Inflacja nadwyrężyła budżety wielu gospodarstw domowych i firm w 2022 r. A QSR, takie jak Restaurant Brands International, Inc. (NYSE: QSR) odczułem jego wpływ. Niemniej jednak jej solidne pozycjonowanie i efektywność pomogły jej ustabilizować wzrost przychodów i marż. Teraz ta inflacja uległo złagodzeniu, firma może cieszyć się większą elastycznością w swojej strategii cenowej. Wiele osób może również ułatwić sobie budżetowanie pomimo obaw przed recesją. Co więcej, firma jest przygotowana na potencjalną łagodną recesję. Ma przyzwoity poziom płynności, biorąc pod uwagę odpowiednie rezerwy gotówkowe. Aspekt ten pozwala na utrzymanie dotychczasowej zdolności operacyjnej i pokrycie wypłaty dywidendy. Podobnie cena akcji jest zgodna z fundamentami z lekkim niedoszacowaniem.

Działalności przedsiębiorstwa

Minęło sporo czasu, odkąd po raz pierwszy relacjonowałem Restaurant Brands International, Inc. Doskonale rozumiałem negatywne nastroje dotyczące jej modelu biznesowego i konkurencji na rynku. Po pierwsze, inflacja wydawała się niemożliwa do opanowania, osiągając szczyt w 9,1%. Od tego czasu nieco się uspokoił, ale nadal był dwukrotnie wyższy niż średnia sprzed pandemii. Mimo to firmie udało się ustabilizować wzrost i marże. Umocnił swoją pozycję na rynku, mimo że jest stosunkowo nowy niż jego rówieśnicy. Nadal korzystał z rozważnej ekspansji i inwestycji.

Jej przychody operacyjne wyniosły 8,47 mld CAD, co oznacza wzrost o 18% rok do roku. Był również o 14% wyższy niż w 2019 r., co wskazuje na jego trwałe odbicie. Tim Hortons, jego drugi co do wielkości portfel, odnotował najwyższy wzrost o 9,8%. Burger King był dość blisko z wynikiem 8,8%. Na stały wzrost przychodów złożyło się wiele czynników. Ponownie dobrze zbilansowana struktura przychodów działała na korzyść firmy. Jej sprzedaż restauracyjna stanowiła 43% ogólnej kwoty. Opłaty franczyzowe zbliżyły się do 41%, podczas gdy reklamy miały 16%. Ta dobrze zdywersyfikowana mieszanka segmentów działała ręka w rękę ze strategią cenową i marketingową firmy. Widzieliśmy, jak inflacja wpłynęła na QSR, a nawet giganci tacy jak McDonald’s (MCD) odnotowali spadek sprzedaży.

Doskonale rozumiem obawy wielu inwestorów związane z jej segmentem franczyzowym. Ponieważ stanowi ona znaczną część przychodów, franczyzodawcy są uzależnieni od tantiem i innych opłat. Często stanowią one procent sprzedaży, więc jeśli sprzedaż spada, opłaty franczyzowe idą w tym samym kierunku. Musimy jednak zrozumieć, że struktura opłat może się różnić. Należy pamiętać, że niektóre systemy franczyzowe stosują zmienny procent sprzedaży. Ale chodzi o to, że opłaty franczyzowe lub tantiemy są stałymi strumieniami przychodów. A marki QSR już ugruntowały swoją reputację. Chociaż ten aspekt może zależeć od zachowań konsumentów, ich popularność zapewnia solidną bazę klientów. Na przykład Tim Hortons to popularna kawiarnia w USA z 626 lokalizacjami w prawie 300 miastach. Chociaż wydaje się niemożliwe, aby dorównać gigantom kawowym, takim jak Starbucks (SBUX) i Dunkin Donuts, jego pozycja w USA pozostaje solidna. Tymczasem pozostaje topową kawiarnią w Kanadzie, co nie powinno dziwić. Musimy również wziąć pod uwagę ciągłe ożywienie dużych gospodarek, które może zwiększyć wydatki QSR.

Innym głównym motorem wzrostu jest kapitalizacja na rozważnej ekspansji i inwestycjach. Otwarcia sklepów były kontynuowane i osiągnęły 29 902 lokalizacji w porównaniu z 28 636. Mimo to liczba sklepów od 3 do 4 kw. spadła, co również możemy przypisać inflacji. Ale znowu strategia cenowa firmy pomogła utrzymać atrakcyjność jej marek. Widzieliśmy to w przychodach operacyjnych w 4 kw. w wysokości 2,29 mld CAD, najwyższych od 4 kw. 2021 r. Przychód na restaurację wyniósł 76 584 CAD w porównaniu z 68 096 CAD w 4 kw. 2021 r. i 75 080 CAD w 3 kw. 2022 r.

Transformacja cyfrowa i zmieniający się krajobraz rynku pracy również spowodowały napływ popytu. Ponieważ konfiguracje pracy hybrydowej i zdalnej pozostają powszechne, wzrosła liczba zamówień online za pośrednictwem aplikacji restauracyjnych lub usług dostawczych innych firm. Było to zgodne z badaniem, w którym liczba cyfrowych zamówień i dostaw wzrosła o 300% od 2014 roku. Najbardziej było to widoczne w przypadku milenialsów, którzy odpowiadali za 59% całkowitych przychodów.

Jeśli chodzi o swoich rówieśników, QSR jest nadal trwałą postacią w branży. Jego udział w rynku w IV kw. 2022 r. był nadal na rozsądnym poziomie 7,1%. Był niższy niż w III kw. 2022 r. i wyniósł 7,6%. Możemy jednak porównać wszystkie restauracje z mojej poprzedniej relacji. Większość restauracji miała mniejszy udział w rynku, jak SBUX z 36,7% z 37,2%. MCD również miał ten sam wzór z 25% od 26%. Chipotle (CMG) również spadł z 9,8% do 9,2%. Większość ich udziału w rynku przypadła Domino’s (DPZ), zwiększając się z 4,7% do 5,9%. Mimo to QSR nadal przewyższał rynek wzrostem przychodów w stosunku do średniej rynkowej wynoszącej 14%.

Co ważniejsze, QSR pozostał wydajną firmą pomimo rosnących cen. Ale spójrzmy prawdzie w oczy, firmie trudno było ustabilizować koszty i wydatki. Większość z nich to koszty zmienne, takie jak zapasy i wydatki na reklamę. Na szczęście wzrost dochodów był na tyle wysoki, że częściowo zniwelował wpływ inflacji. Marża operacyjna wyniosła 31% wobec 33% w 2021 roku. W 4 kw. miała najniższą marżę 29% wobec 30% w 4 kw. 2021 r.

W tym roku QSR może napotkać te same przeciwności. Mogą one nadal wpływać na krótkoterminowe wyniki spółki, w szczególności na jej marże. Ale biorąc pod uwagę jej pozycję na rynku i skuteczne strategie, firma może sobie z nimi poradzić. Mogą również nastąpić ulepszenia w dostosowaniu kosztów utrzymania, co może zwiększyć popyt. Więcej o nich omówimy w następnej części.

Jak Restaurant Brands International, Inc. może pozostać solidny w tym roku

Inflacja pozostaje przeszkodą dla firm takich jak Restaurant Brands International, Inc. Ale firma QSR nadal jej się opiera. Może jedynie przygotować się na potencjalną łagodną recesję. Mimo to inflacja nadal stabilizuje się na poziomie 5%, co stanowi spadek o 45% w stosunku do szczytu z 2022 r. Choć nadal jest wyższy niż przed pandemią, obecny wskaźnik jest najniższy od prawie dwóch lat. Ten trwały spadek może zwiększyć siłę nabywczą klientów.

QSR są już podstawą w USA. Ich wzrost może zostać podtrzymany w miarę postępującej transformacji cyfrowej i wdrażania pracy hybrydowej. W badaniu nawet właściciele firm preferują pracę hybrydową, a 80% planuje się na nią przestawić. W miarę jak coraz więcej osób godzi pracę z obowiązkami domowymi, QSR stają się coraz bardziej żywotne. Ankieta pokazuje, że 34% klientów płaci co najmniej 50 USD za zamówienie. Tymczasem 33% jest skłonnych zapłacić wyższe opłaty za szybsze przygotowanie i dostawę. Znaczna część respondentów jest również nastawiona na dostawę szybkich posiłków, a nie na gotowanie lub spożywanie posiłków poza domem. Dzięki temu oczekuje się, że sprzedaż QSR w USA osiągnie 370 miliardów dolarów do 2030 roku. Było to zgodne z danymi, pokazującymi, że wydatki na QSR w 2022 roku osiągnęły 320 miliardów dolarów. To było więcej niż moje oszacowanie 312 miliardów dolarów w moim poprzednim pokryciu. W ciągu najbliższych dwóch lat może wzrosnąć średnio o 2%.

Tym, co sprawia, że ​​QSR jest firmą trwałą, jest jej solidna pozycja finansowa. Ma odpowiedni poziom gotówki, co jest niezbędne dla kapitałochłonnej firmy, takiej jak QSR. Musi jednak uważać na rosnące zadłużenie. Dług netto/EBITDA wynoszący 6,2x pokazuje, że firma ma wysoką dźwignię finansową. Mówiąc lżej, jego marża EBITDA na poziomie 34% wykazuje wysoką i stabilną rentowność. Potwierdzamy to w Rachunku Przepływów Pieniężnych, ponieważ Przepływy Pieniężne z Operacji mogą pokryć CapEx. Tymczasem jego współczynnik FCF/sprzedaż wynoszący 22% pokazuje, że znaczna część sprzedaży jest zamieniana na gotówkę. Rzeczywiście, firma nadal stabilizuje wzrost przychodów i marż, aby generować odpowiednie zwroty. Firma wykazuje spójność w zakresie rentowności, płynności i zrównoważonego rozwoju.

Ocena ceny akcji

Kurs akcji Restaurant Brands International, Inc. od ponad roku znajduje się w trendzie wzrostowym. Ale jego wzór 2018-2022 był dość nieciekawy. Przy cenie 67,50 USD cena akcji jest o 17% wyższa niż w zeszłym roku. Jednak seria grzbietów i dolin nadal hamuje jego wzrost. Pocieszeniem jest to, że pozostaje dość wyceniony, co pokazuje wskaźnik PB. Widzimy to przy obecnym BVPS wynoszącym 13,9 i współczynniku PB równym 4,84x. Przy obecnym BVPS i średnim wskaźniku PB równym 4,91x cena docelowa wyniesie 68,34 USD. Cena akcji odzwierciedla wewnętrzną wartość firmy.

Co więcej, QSR jest atrakcyjną akcją dywidendową, biorąc pod uwagę jej stałe wypłaty. Ma również wydajność 3,26%, znacznie lepszą niż jej duże odpowiedniki, takie jak MCD z 2,1% i SBUX z 1,98%. Jest również wyższy niż średnia S&P 500 wynosząca 1,70%. Rzeczywiście, QSR jest potencjalnym wyborem dla inwestorów dywidendowych.

W odniesieniu do rzeczywistych zwrotów dla inwestorów, QSR pozostaje atrakcyjną spółką. Widzimy to w EPS i dywidendach na akcję, aby uzyskać zyski zatrzymane. Jej zyski zatrzymane są dodatnie od 2018 r. W związku z tym dywidendy zawsze były dobrze pokrywane. Możemy również porównać skumulowane zyski zatrzymane w wysokości 5,90 USD ze średnim przyrostem ceny akcji. Chociaż kurs akcji wykazywał serię wzlotów i upadków, wzrost był jeszcze bardziej widoczny. Skumulowany wzrost ceny akcji o 8,4 USD jest o 42% wyższy niż skumulowany zysk zatrzymany. Tak więc za każdy wzrost zatrzymanych zysków o 1 USD cena akcji wzrosła o 1,44 USD. Jest to odpowiedź na tych, którzy twierdzą, że cena akcji nie wydaje się zmierzać donikąd. Aby lepiej oszacować cenę akcji, użyjemy modelu DCF.

FCFF 2 551 000 000 CAD

Gotówka 1 590 000 000 CAD

Niespłacone pożyczki 4 347 000 000 CAD

Stała stopa wzrostu 4,8%

WACC 9,2%

Akcje zwykłe Wyemitowane 307.142.000

Cena akcji 67,52 USD

Wartość pochodna 98,52 CAD lub 72,88 USD

Wartość pochodna pokazuje, że cena akcji pozostaje niedowartościowana. W ciągu najbliższych 12-18 miesięcy może nastąpić wzrost o 8%. Inwestorzy mogą nadal rozważać dodanie tej akcji do swojego portfela.

Konkluzja

Restaurant Brands International, Inc. pozostaje solidną firmą pomimo przeciwności inflacyjnych. Perspektywy mogą być bardziej obiecujące w miarę dalszej poprawy wskaźników makroekonomicznych. Ale ważną rzeczą są przyzwoite poziomy płynności, które pozwalają QSR utrzymać ekspansję i wytrzymać przeciwności. Ponadto dywidendy są nadal dobrze pokryte wysokimi zyskami. Jest to zgodne z przyzwoitymi zwrotami dla inwestorów, biorąc pod uwagę zatrzymane zyski. Co więcej, cena akcji nadal odzwierciedla wewnętrzną wartość spółki i wykazuje potencjalne niedoszacowanie. Choć wydaje się to nieco powolne, nie należy lekceważyć potencjału wzrostowego. Zaleca się kupowanie akcji Restaurant International Brands, Inc.