ET Intelligence Group: Spadek regionalnych marż rafineryjnych w drugim kwartale ograniczył wzrost zysków Reliance Industries, największej indyjskiej spółki pod względem kapitalizacji rynkowej, a wynik netto okazał się nieznacznie niższy od oczekiwań analityków.
Wbrew historycznym trendom, zgodnie z którymi przedsiębiorstwa produkujące produkty konsumenckie zazwyczaj łagodziły cykliczne wahania przychodów z tytułu przetwarzania ropy naftowej na produkty chemiczne (O2C), tym razem gwałtowny spadek rentowności działalności rafineryjnej przeważył nad stabilnym wzrostem w działalności konsumenckiej.

Jednak kwartał czerwcowy najprawdopodobniej nie będzie miał większego wpływu na konsensus zysków operacyjnych za cały rok wynoszący ₹1,8 lakh crore, napędzany głównie przez działalność konsumencką, która ma wzrosnąć o około 20%, podczas gdy wzrost działalności energetycznej ma zostać ograniczony do mniej niż 5%. Analitycy przewidują, że marże rafineryjne nadal będą niepewne.

Warto odnotować, że akcje spółki zyskały 14% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, gdyż podwyżki taryf telekomunikacyjnych napędzały wzrost zysków, zyskując na znaczeniu przy spadającej rentowności sektora rafineryjnego.

Presja na marże rafineryjne odbiła się na zyskach RIL ze względu na gwałtowny spadek marży rafineryjnej w Singapurze – regionalnego miernika rentowności rafinerii – która spadła do 3,5 USD za baryłkę w kwartale czerwcowym z 7,3 USD w poprzednim kwartale. Przyczyną był spadek popytu na paliwa transportowe w Chinach i powolny wzrost cen produktów naftowych w USA.

W rezultacie zysk operacyjny biznesu O2C spadł o 19% do ₹10,686 crore, a marża zysku operacyjnego (EBIT) spadła do 6,8% – najniższego poziomu od dwóch lat – z 9,91% rok wcześniej. Udział biznesu O2C w całkowitym zysku operacyjnym spadł do 39% z dwuletniej średniej 48%.

W niektórych miesiącach występowała znaczna zmienność globalnych GRM; jednak w ciągu całego roku mają one tendencję do ustalania się powyżej poziomów w połowie cyklu. Wpływ tej zmienności na globalne GRM jest widoczny w O2C EBIT RIL, który wahał się między ₹9,000 crore a ₹18,000 crore w ciągu ostatnich dwóch lat kwartalnie. Analitycy spodziewają się, że GRM RIL ustabilizują się na poziomie około 11,5-12 USD za baryłkę za cały rok, w porównaniu z 7,5-8,5 USD w pierwszym kwartale, co sugeruje, że marże rafineryjne mogą odbić w ciągu najbliższych kilku miesięcy.

Po stronie petrochemicznej wzrost krakingu propylenowego może wesprzeć zyski w tym segmencie. Może to pomóc zyskowi operacyjnemu (EBITDA) biznesu energetycznego – O2C i upstream – osiągnąć ₹85,000 crore-86,000 crore, nieznacznie więcej niż w ostatnim roku fiskalnym.

Sektor telekomunikacyjny, który odpowiada za 12% przychodów i 32% zysku operacyjnego, odnotował wzrost liczby abonentów netto o 7,9 miliona, co dało łącznie 489,7 miliona abonentów ze średnim przychodem na użytkownika (ARPU) wynoszącym ₹181,7 w kwartale czerwcowym. ARPU pozostał niezmieniony sekwencyjnie ze względu na promocyjny ruch 5G oferowany na zasadzie nieograniczonej.

Zysk operacyjny biznesu cyfrowego wzrósł o 11% do ₹8,806 crore, napędzany mieszanką nowych abonentów. Oczekuje się, że zyski segmentu telekomunikacyjnego w ciągu dwóch kolejnych kwartałów zostaną zwiększone przez nową podwyżkę taryf obowiązującą od lipca, potencjalnie zwiększając wzrost przychodów o około 15%, co przełoży się na zysk operacyjny przekraczający 20% w całym roku fiskalnym. Pełny wpływ podwyżki zacznie być widoczny w kwartałach wrześniowym i grudniowym.

Segment detaliczny, który ma najwyższą wartość na akcję w wycenie sumy części, odnotował wzrost zysku operacyjnego o 10,5% do ₹5,664 crore, z marżą 8,5%, zwiększając się o 30 punktów bazowych w porównaniu z ubiegłym rokiem. Analitycy spodziewają się, że przychód brutto segmentu detalicznego osiągnie ₹3,6 lakh crore w ujęciu brutto za cały rok, co odpowiada 21% przychodów z pierwszego kwartału. Oznacza to kwartalną stopę przychodów w wysokości ₹94,000 crore, aby osiągnąć prognozę Street.

Intensywność kapitału nadal ulega zmniejszeniu dla RIL, a nakłady inwestycyjne na 5G zbliżają się do ukończenia. Nakłady inwestycyjne wyniosły ₹28 795 crore w kwartale czerwcowym, w porównaniu do kwartalnej stawki ₹37 000 crore w FY24, co spowodowało spadek zadłużenia netto do ₹1,12 lakh crore, czyli o ₹4000 crore mniej niż poziomy FY24.

(Możesz już zasubskrybować nasz kanał WhatsApp ETMarkets)