W ubiegłym tygodniu nastąpiła korekta wzrostowa na €/US$ po silnym osłabieniu dolara tydzień wcześniej. Sugerowały to m.in. wskaźniki techniczne, pokazujące, ze ostatni skok €/US$ do nowych tegorocznych szczytów był zbyt mocny. Para €/US$ nie była jednak w stanie wrócić poniżej 1,11.

Utrzymujemy nasze prognozy zakładające dalsze osłabienie dolara wobec euro w 2poł23 i 2024. Fed rozpoczął podwyżki stóp wcześniej niż EBC i najprawdopodobniej także szybciej rozpocznie obniżki. Ryzyko dla wzrostu €/US$ ponad 1,15 jest jednak duże. Ostatnie dane ze strefy euro na ogół rozczarowywały i tworzy to niepewność co do dalszych podwyżek stóp EBC. Kluczowy z punktu widzenia Fed rynek pracy pozostaje natomiast mocny.

Zobacz także: Kurs USD/JPY szaleje! Wielka zmienność po zaskakującej decyzji Banku Japonii!

Przez większą część ubiegłego tygodnia para €/PLN utrzymała się w trendzie bocznym (blisko 4,44), mimo umocnienia dolara. Złoty tradycyjnie stracił jednak tuż przed weekendem kiedy inwestorzy w ostatnim czasie zwykle zamykają długie pozycje na aktywach CEE. €/PLN nie był jednak w stanie wyłamać się ponad szczyty z połowy miesiąca (okolice 4,47).

€/PLN zwykle po weekendzie powraca do spadku, gdyż inwestorzy ponownie otwierają długie pozycje na aktywach CEE, domykane przed weekendem.

Zobacz także: Zmiany! Szarpnęło dolarem!

Jastrzębi przekaz z obu głównych banków centralnych w tym tygodniu powinien ograniczyć oczekiwania na obniżki stóp przez NBP. Dlatego do końca tygodnia para €/PLN powinna wrócić bliżej środka obecnej konsolidacji (okolice 4,44).

Zobacz także: Dwunastej podwyżki stóp nie będzie? Kurs dolara znów spada po najnowszych danych na temat inflacji

Zejście €/PLN istotnie poniżej 4,40 staje się coraz mniej prawdopodobne. W tych okolicach popyt na złotego istotnie osłabł, chociaż inne waluty CEE się umacniały. 4,30 to poziom opłacalności krajowego eksportu i im bliżej tych okolic, tym mniejsza motywacja Ministerstwa Finansów żeby wymieniać środki w walutach obcych na rynku.

Według naszych szacunków złoty jest już przewartościowany wobec euro (vide wykresy z naszymi modelami na końcu Tygodnika). To także powinno zniechęcać do zakupów PLN, mimo ogólnie pozytywnego nastawienia inwestorów do aktywów z regionu CEE.

Zobacz także: Masz euro, funty, dolary, franki lub korony? Wymieniać już waluty?

Modele relative value

• Modele relative value oceniają bieżące odchylenie zmiennych rynkowych od ich teoretycznych wartości wyliczonych na podstawie innych zmiennych rynkowych.
• Wskazania naszego modelu sugerują, że poziom równowagi €/PLN w ostatnim nadal lekko rósł – m.in. z uwagi na agresywne oczekiwania na obniżki stóp w Polsce (więcej niż sugerowało forward guidance prezesa NBP). Wygląda na to, że rynek przestał wyceniać jakiekolwiek ryzyka związane np. z wyrokiem TSUE, a skupia się na nadwyżce handlowej Polski czy relatywnie wysokich stopach NBP oraz nadziejach na uruchomienie KPO zaraz po wyborach. Oczekiwania na szybkie obniżki stóp Fed sugerują pole do umocnienia do dolara.

Zobacz także: Przygotuj się na eksplozję na rynku walut: dojdzie do wstrząsu?