Pełna genetyka (NASDAQ: FLGT) to firma technologiczna założona w 2011 roku. Od tego czasu aktywnie rozwija swoją działalność zwiększając liczbę badań onkologicznych oraz zakres oferowanych usług, stając się jednym z liderów dziedzinie diagnostyki klinicznej w Stanach Zjednoczonych.

W dniu 5 maja 2023 roku spółka opublikowała wyniki finansowe za I kwartał 2023 roku, z których wynika, że ​​wraz z wygaśnięciem pandemii COVID-19 i związanym z tym spadkiem przychodów z badań w kierunku COVID-19, popyt na kompleksowe usługi z zakresu patologii anatomicznej, diagnostyki molekularnej, a testy genetyczne nadal wykazują pozytywną dynamikę w ostatnich miesiącach.

W rezultacie dochód netto i przychody Fulgent Genetics nadal zaskakują oczekiwania analityków z Wall Street, co znajduje odzwierciedlenie we wzroście cen akcji w 2023 r., w przeciwieństwie do głównych konkurentów, takich jak 23andMe (ME), CareDx (CDNA) i Zaproszenia (NVTA).

Rozpoczynamy naszą relację Fulgent Genetics z oceną „przewyższającą” i ceną docelową 42 USD na następne 12 miesięcy.

Sytuacja finansowa Fulgent Genetics

Model biznesowy zbudowany pod kierownictwem Ming Hsieh, który obejmuje nabywanie obiecujących aktywów mających na celu opracowanie leków przeciwnowotworowych i ich diagnostykę, pozwoli kierownictwu przekształcić biznes diagnostyki genomicznej w firmę zajmującą się medycyną precyzyjną. Przychody Fulgent Genetics za pierwsze trzy miesiące 2023 r. wyniosły 66,2 mln USD, co oznacza nieznaczny spadek w porównaniu z poprzednim kwartałem, ale wykazujący bardziej znaczący spadek w porównaniu z poprzednim rokiem.

Głównym powodem gwałtownego spadku przychodów jest ograniczenie współpracy ze szkołami publicznymi i różnymi agencjami zdrowia publicznego w zakresie testów na COVID-19. Fulgent Genetics wraz z takimi mastodontami branżowymi, jak Quest Diagnostics (DGX), Labcorp (LH) i OPKO BioReference Health (OPK), był jednym z kluczowych graczy w walce z pandemią w latach 2020-2022. Firma wysłała ok. 19,3 miliona testów na COVID-19, zarabiając około 1,7 miliarda dolarów, co pozwoliło na bardziej agresywną politykę badawczo-rozwojową i fuzje i przejęcia.

Od IV kwartału 2022 r. marża brutto spółki ponownie zaczęła wykazywać dodatnią dynamikę, dzięki obniżeniu kosztów odczynników i materiałów eksploatacyjnych oraz wzrostowi podstawowych przychodów Fulgent Genetics do 62,7 mln USD w pierwszych trzech miesiącach 2023 r. Przewidujemy, że do 2023 r. przychody brutto spółki marża wyniesie 35,5%, a do 2024 roku wartość ta wzrośnie do 42,5%.

Wynik ten zostanie osiągnięty dzięki wzrostowi zapotrzebowania na testy genetyczne firmy w Chinach oraz przyspieszeniu integracji firmy Inform Diagnostics, która została przejęta w kwietniu 2022 roku i jest jednym z wiodących laboratoriów patologicznych. Wierzymy, że to przejęcie umożliwiło Fulgent Genetics umocnienie swojej pozycji na szybko rozwijającym się rynku testów patologicznych i poszerzenie portfolio testów sekwencjonowania nowej generacji (NGS), które zapewniają lekarzom i pacjentom wiele korzyści. Te zalety w porównaniu z tradycyjnymi metodami, takimi jak sekwencjonowanie Sangera, to więcej informacji genomowych dla lekarzy, szybsze przetwarzanie danych i dokładniejsze sekwencjonowanie genomu.

Strata netto firmy nadal spadała i wyniosła 15,3 mln USD w I kwartale 2023 r., przewyższając oczekiwania analityków z Wall Street.

Rok 2023 będzie kolejnym rokiem koniecznych transformacji i wysokich nakładów na rozwój projektów segmentu farmaceutycznego spółki. W wyniku przejęcia Fulgent Pharma w 2022 roku spółka pozyskała obiecujące technologie dostarczania małocząsteczkowych leków o niskiej rozpuszczalności w roztworach wodnych.

Dzięki nanoenkapsulacji leku eksperymentalnego poprawia się jego rozpuszczalność, ostatecznie pozytywnie wpływając na jego wchłanianie do organizmu pacjenta. Firma kontynuuje badanie kliniczne I fazy oceniające skuteczność FID-007, nanokapsułkowanego paklitakselu, w leczeniu różnych rodzajów raka. Szacujemy, że pierwszych wyników tego badania klinicznego spodziewamy się w czerwcu 2023 roku i będzie to istotny kamień milowy w rozwoju biznesu firmy.

W naszym modelu DCF spodziewamy się, że firma odnotuje stratę netto w wysokości 65 mln USD w 2023 r. Jednak od pierwszej połowy 2025 r. firma zacznie wykazywać zysk, m.in. dzięki ekspansji geograficznej i zwiększonemu dostępowi do Beacon787, jednego z najbardziej zaawansowanych testów nośników. Wierzymy, że ten produkt jest pomocnym narzędziem dla milionów kobiet planujących zajście w ciążę w podejmowaniu lepszych decyzji dotyczących planowania rodziny i zmniejszaniu ryzyka przeniesienia wad genetycznych i chromosomalnych na ich dzieci.

Pod koniec marca 2023 r. całkowita gotówka i inwestycje krótkoterminowe wyniosły 504,4 mln USD, czyli około 48% obecnej kapitalizacji rynkowej Fulgent Genetics.

Obecne przepływy pieniężne Fulgent są wystarczające do utrzymania wysokiej aktywności badawczo-rozwojowej i nie widzimy potrzeby podejmowania działań zwiększających płynność spółki poprzez wtórną ofertę publiczną.

Wniosek

Rozpoczynamy naszą relację Fulgent Genetics z oceną „przewyższającą” i ceną docelową 42 USD na następne 12 miesięcy. Fulgent Genetics to firma technologiczna założona 12 lat temu i od tego czasu nadal aktywnie rozwija swoją działalność zwiększając liczbę badań onkologicznych i genetycznych oraz zakres oferowanych usług, stając się jednym z liderów w zakresie diagnostyki klinicznej w Stany Zjednoczone. Ponadto firma kontynuuje badanie kliniczne I fazy oceniające skuteczność i profil bezpieczeństwa FID-007, nanokapsułkowanego paklitakselu, w leczeniu nieuleczalnych nowotworów.

Oczekujemy, że w ciągu najbliższych trzech miesięcy cena akcji spółki spadnie do 29 USD za akcję ze względu na utrzymującą się zmienność makroekonomiczną w niektórych krajach europejskich w związku z wojną między Rosją a Ukrainą oraz zwiększone ryzyko niewypłacalności w związku z osiągnięciem pułapu zadłużenia rządu USA . Jeśli ta cena zostanie osiągnięta, planujemy rozpocząć skup akcji Fulgent Genetics jako inwestycję długoterminową.