Szwajcarski Bank Narodowy nie zdecydował się na szóstą z
rzędu podwyżkę stóp procentowych, czym zaskoczył ekonomistów i uczestników
rynku walutowego. Frank uległ osłabieniu.

Stopa polityki monetarnej Szwajcarskiego Banku Narodowego została
utrzymana na niezmienionym poziomie 1,75%. Nie takiej decyzji oczekiwano. Rynkowy
konsensus zakładał podwyżkę o 25 pb. Nie zmienia to faktu, że oprocentowanie franka szwajcarskiego jest na najwyższym poziomie od jesieni 2008 roku.

– Znaczące zacieśnienie polityki monetarnej w ciągu
ostatnich kwartałów przeciwdziała utrzymaniu presji inflacyjnej. Z dzisiejszej
perspektywy nie można wykluczyć, że dalsze zacieśnienie polityki monetarnej
może być konieczne, aby zapewnić stabilność cen w średnim terminie – czytamy w
najnowszym komunikacie SNB. Zatem brak wrześniowej podwyżki nie musi oznaczać
zakończenia cyklu zacieśniania polityki monetarnej w Szwajcarii.

Szwajcarzy zastrzegają sobie też prawo do interweniowania na
rynkach walutowych „w razie konieczności”. W obecnych okolicznościach owe
interwencje oznaczałyby sprzedawanie walut obcych, czyli miałyby na celu
umocnienie franka.

Bezpośrednio po publikacji komunikatu SNB doszło do wyraźnej
przeceny franka szwajcarskiego. Kurs EUR/CHF w ciągu kilkunastu minut podniósł
się z 0,9566 do 0,9654 franka za euro. Na polskim rynku przekładało się to na spadek notowań
helweckiej waluty o ponad trzy grosze, do poziomu 4,7771 zł.

Pierwszy od ponad
dekady cykl podwyżek stóp procentowych rozpoczął się w czerwcu ubiegłego
roku. Wówczas Helweci niespodziewanie podnieśli koszt pieniądza w banku
centralnym o 50 pb.: z -0,75 proc. do -0,25 proc. Rok temu, już zgodnie z
oczekiwaniami, dołożyli
kolejne 75 pb., wracając do dodatnich stóp procentowych. W grudniu dorzucili
kolejną „pięćdziesiątkę”, a w
marcu i w czerwcu
stopy zostały podniesione już tylko po 25 pb.

W przeciwieństwie do większości banków centralnych, których
władze spotykają się 10-12 raz w roku, Helweci swoje decyzje komunikują co
kwartał. Zatem następne posiedzenie kierownictwa SNB i decyzja o stopach procentowych
zaplanowana jest na grudzień.

Inflacja po szwajcarsku

Podczas gdy przez poprzednie trzy lata cały zachodni świat
borykał się z bardzo wysoką – na ogół dwucyfrową inflacją cenową – to inflacyjny
szczyt w Szwajcarii osiągnięty został w sierpniu 2022 roku na poziomie… 3,5%. Choć
jeszcze w lutym inflacji CPI w alpejskim kraju wynosiła 3,4%, ale odczyt za
sierpień pokazał jej spadek do 1,6%. Cel inflacyjny SNB to inflacja niższa niż
2%. Zatem od czerwca (1,7%) inflacja w Szwajcarii mieści się w celu tamtejszych
bankierów centralnych.

Za decyzją o niepodnoszeniu stóp procentowych we wrześniu
najprawdopodobniej stała nowa projekcja inflacyjna SNB. Zakłada ona, że po roku
2024 inflacja CPI w Szwajcarii trwale powróci poniżej 2%. Ale zanim to nastąpi,
to przez większość 2024 oczekiwane jest przyspieszenie inflacji i utrzymanie
jej nieznacznie powyżej 2%. Co więcej, przebieg wrześniowej projekcji jest
niższy od trajektorii narysowanej w czerwcu.