Miedziane byki, które od dawna reklamowały metal jako zabawę w transformację energetyczną, miesiąc temu okazały się uzasadnione. 20 maja ceny spot na Londyńskiej Giełdzie Metali osiągnęły rekordowy poziom około 11 100 dolarów za tonę metryczną w obrocie śróddziennym, co oznacza wzrost o 29% w stosunku do początku roku. Główna rola tego surowca w być może największej transakcji wydobywczej w historii, gdy lider branży BHP zabiegał o względy swojego odpowiednika, Anglo American, tylko pogłębiła poczucie, że to był moment dla miedzi.

Ale ten moment minął: BHP nigdy nie złożył wiążącej oferty, a cena spot na LME spadła o ponad 14% w stosunku do szczytu.

Jednym z powodów jest to, że wiosenny wzrost cen był w większym stopniu napędzany przez spekulantów niż użytkowników miedzi. Od początku kwietnia do połowy maja kontrakty terminowe na miedź w Nowym Jorku wzrosły o 26,4%, ponieważ inwestorzy i doradcy ds. handlu towarami, czyli CTA – z których wiele wykorzystuje algorytmy do śledzenia trendów rynkowych – obstawiają deficyt podaży. Według dostawcy danych o towarach Fastmarkets, w Londynie pozycja długa na LME wzrosła z około 5300 lotów w styczniu do najwyższego poziomu 71 900 lotów w połowie maja (każda partia reprezentuje 25 ton metrycznych miedzi). Wywarło to presję na niedźwiedzich traderów, którzy sprzedali krótką pozycję, powodując zaciśnięcie pozycji krótkiej.

Jednak wiec zmusił także niektórych nabywców przemysłowych do wycofania się. Inwestorzy zaczęli realizować zyski, gdyż nadzieje na niedobory nieco osłabły.

Nowy trend ma pole do popisu, szczególnie w przypadku algorytmów odpowiedzialnych za część sprzedaży. W połowie czerwca pozycja długa na LME pozostawała niepewna i wyniosła około 47 000 lotów, blisko poprzedniego maksimum z początku 2021 r. Chociaż duża część tej pozycji jest niestabilna, mówi Max Layton, globalny szef działu badań towarowych w Citi, niepokój pozostaje Wezwania do działania. Szacuje, że jeśli będą kontynuować sprzedaż, cena miedzi może do końca roku spaść do 9 000 dolarów za tonę.

Następnie pojawia się podstawowa kwestia podaży. Problemy z górnictwem w Ameryce Południowej i Afryce Środkowej skłoniły StoneX, brokera towarowego, do obniżenia prognoz dostaw koncentratu miedzi w ostatnich miesiącach o 1,2 miliona ton.

Chociaż rynek był w nadwyżce przez pierwsze cztery miesiące roku, analitycy twierdzą, że wkrótce się to zmieni. Citi spodziewa się, że popyt na miedź przekroczy podaż w tym roku i przewiduje deficyt około 600 000 ton metrycznych w ciągu najbliższych trzech lat. Goldman Sachs prognozuje niedobór zbliżający się do pół miliona ton metrycznych w samym 2024 roku.

Ale załamanie podaży nie jest gwarantowane. Jednym z problemów było zamknięcie w zeszłym roku jednej z największych kopalni miedzi na świecie w Panamie po orzeczeniu sądu. Według Deutsche Bank, gdyby kopalnia miała zostać ponownie otwarta na początku przyszłego roku, rynek osiągnąłby nadwyżkę w wysokości 1,8%.

Tymczasem podaż złomu miedzi może przekroczyć oczekiwania. Chiny zwiększyły import metali odpadowych, osiągając prawie milion ton metrycznych w ciągu pierwszych pięciu miesięcy 2024 r. Próba ustalenia, skąd pochodzą te dostawy i ile można odzyskać, jest zadaniem herkulesowym, ponieważ złom miedzi jest często kupowany w mało znanych sklepach dla mam i popów. Na razie jednak jasne jest, że wyższe ceny sprawiły, że usuwanie metalu z niechcianych urządzeń stało się lukratywnym przedsięwzięciem.

Wysokie ceny towarów często ujawniają niejasne źródła dostaw. Ceny litu, kolejnego szeroko komentowanego metalu przejściowego w sektorze energetycznym, spadły w porównaniu ze szczytowym poziomem pod koniec 2022 r. wraz z rozwojem niekonwencjonalnych wydobyć w Chinach i Afryce.

W przypadku miedzi popyt w Chinach jest kolejnym czynnikiem wahadłowym. Kraj zużywa ponad połowę światowego zapotrzebowania na miedź i stoi w obliczu pogłębiającego się kryzysu na rynku nieruchomości. Według chińskiego Narodowego Biura Statystycznego ceny nowych domów w dużych miastach spadły w maju o 4,3% w porównaniu z rokiem poprzednim, co oznacza spadek o 3,5% w kwietniu. Ponieważ produkcja przemysłowa również się waha, chińskie zapasy miedzi są na najwyższym poziomie od 2020 roku.

Świat będzie potrzebował znacznie więcej miedzi, aby przejść na energię odnawialną, ale nie licz się z zachętami stworzonymi przez wysokie ceny. Miedź może być najnowszym przykładem powszechnej prawidłowości na rynkach towarowych: w momencie, gdy inwestorzy zaczynają postrzegać cokolwiek jako pewny zakład, sytuacja się rozpada.

Napisz do Enesa Moriny na adres Enes.Morina@wsj.com