Dlaczego obniżki cen uderzają w HPCL bardziej niż w inne OMC?
Akcje Hindustan Petroleum Corp. Ltd (HPCL) spadły o prawie 23% po osiągnięciu najwyższego w historii poziomu ₹595 za sztukę w dniu 16 lutego. Spadek może świadczyć o niepokoju inwestorów w związku z obawami o potencjalną obniżkę cen paliw przed wyborami powszechnymi.
Akcje Hindustan Petroleum Corp. Ltd (HPCL) spadły o prawie 23% po osiągnięciu najwyższego w historii poziomu ₹595 za sztukę w dniu 16 lutego. Spadek może świadczyć o niepokoju inwestorów w związku z obawami o potencjalną obniżkę cen paliw przed wyborami powszechnymi.
Obawy te potwierdziły się wraz z ogłoszeniem przez rząd obniżki cen ₹2 za litr dla benzyny i oleju napędowego.
Cześć! Czytasz artykuł premium! Zapisz się teraz, aby kontynuować czytanie.
Zapisz się teraz
Korzyści premium
35+ Premium artykuły każdego dnia
Specjalnie wyselekcjonowane Biuletyny codziennie
Dostęp do 15+ Wydanie drukowane artykuły każdego dnia
Webinarium tylko dla subskrybentów przez dziennikarzy specjalistycznych
E Papier, Archiwa, wybierz Artykuły w The Wall Street Journal i The Economist
Dostęp do ofert specjalnych tylko dla subskrybentów: Infografiki I Podcasty
Odblokuj 35+ dobrze zbadanych
artykuły premium każdego dnia
Dostęp do globalnych spostrzeżeń za pomocą
Ponad 100 ekskluzywnych artykułów z
publikacje międzynarodowe
Uzyskaj bezpłatny dostęp do
Ponad 3 aplikacje oparte na inwestycjach
TRENDYNE
Zdobądź miesięczny plan GuruQ za 1 Rs
FINOLOGIA
Bezpłatna subskrypcja finologii na 1 miesiąc.
MAŁA SPRAWA
20% rabatu na wszystkie małe torebki
Biuletyny tylko dla subskrybentów 5+
specjalnie opracowane przez ekspertów
Bezpłatny dostęp do e-papieru i
Aktualizacje WhatsAppa
Obawy te potwierdziły się wraz z ogłoszeniem przez rząd obniżki cen ₹2 za litr dla benzyny i oleju napędowego.
Jest to pierwsza obniżka cen od maja 2022 r., sygnalizująca koniec okresu wysokiej marży marketingowej w okresie dziewięciu miesięcy zakończonym w grudniu (9MFY24), z którego dotychczas cieszyły się spółki zajmujące się marketingiem ropy naftowej (OMC).
Może to zbieg okoliczności, że akcje Bharat Petroleum Corp. Ltd (BPCL) również osiągnęły najwyższy poziom w tym samym dniu co akcje HPCL i zaczęły spadać, ale ich spadek ze szczytu został ograniczony do 15%.
Indian Oil Corp. Ltd (IOC) również odnotowała 18-procentowy spadek od maksimum.
Mimo to względne słabe wyniki HPCL nie czynią go atrakcyjnym w porównaniu z konkurentami, jeśli ktoś ma bardziej pozytywny pogląd na marżę rafineryjną w porównaniu z marżą marketingową.
Chociaż niedawna obniżka cen paliwa nie ma wpływu na marżę rafineryjną brutto (GRM) na baryłkę, powoduje to zmniejszenie marży marketingowej brutto (GMM). Z punktu widzenia konsumentów obniżka cen paliwa może nie wydawać się znacząca, gdyż wynosi mniej niż 3% cen obowiązujących w większości stanów.
Może jednak mieć znaczący niekorzystny wpływ na zyski spółek zajmujących się marketingiem ropy naftowej (OMC), których zyski brutto uwzględniają zarówno GRM, jak i GMM.
Ponieważ obniżki ogłoszono w marcu, dane za IV kwartał 2024 r. będą miały znikomy wpływ, ale dane za rok 25 mogą mieć bardziej niekorzystny wpływ. Na przykład, jak wynika ze swojego raportu rocznego, HPCL sprzedało w roku finansowym 23 3463 crore litrów benzyny i oleju napędowego.
Obniżka detalicznych cen paliw przekłada się bezpośrednio na zysk przed opodatkowaniem (PBT), ponieważ nie następuje odpowiednia zmiana w strukturze kosztów, co prowadzi do potencjalnego rocznego wzrostu na poziomie ₹ 6926 crore. Dla perspektywy jest to 44% skonsolidowanego PBT HPCL w roku 9MF24. Ten sam parametr dla BPCL i IOCL wynosi odpowiednio około 26% i 30% skonsolidowanego PBT 9MFY24.
Co więcej, HPCL ma nie tylko najniższy GRM, ale także najniższą zdolność rafinacji spośród wszystkich OMC. Spółka podejmuje kroki w celu zwiększenia swoich mocy produkcyjnych do 45 mln ton w roku finansowym 28 z 29 mln ton w roku finansowym 23. Zostanie to osiągnięte poprzez połączenie zwiększenia wydajności terenów zdegradowanych i niezagospodarowanych.
Chociaż to dobrze wróży, tym razem jest mało prawdopodobne, aby GRM pomógł w kompresji GMM. Warto zauważyć, że baza GRM jest już wysoka, ponieważ OMC skorzystały z wyższej marży na tańszej ropie dzięki rabatom oferowanym w następstwie wojny rosyjsko-ukraińskiej.
Te zniżki już się normalizują. Na przykład średnie GRM HPCL w roku budżetowym 23 wyniosły 12 dolarów za baryłkę, co stanowi ogromny wzrost z 7 dolarów za baryłkę w roku poprzednim.
Tendencje są podobne w przypadku BPCL i IOC. Według Międzynarodowej Agencji Energetycznej globalne wolne moce produkcyjne w rafinerii będą niskie.
Może to utrzymać GRM na całym świecie na solidnych podstawach, ale może nie spowodować, że GRM osiągnie poziom w roku finansowym 2023, biorąc pod uwagę znacznie większe korzyści płynące z przecenionej wówczas ropy.
Biorąc to wszystko pod uwagę, HPCL stoi w obliczu podwójnego ciosu, co czyni go najbardziej narażonym wśród konkurentów na uderzenie w marżę marketingową w następstwie obniżki detalicznych cen paliwa. Dlatego najlepszy okres dla HPCL w porównaniu z rówieśnikami może nie pojawić się w najbliższym czasie.