W dzisiejszym Finshots wyjaśnij, dlaczego pojawiły się kontrowersje wokół wycofania ICICI Securities z giełdy.

Historia

Już niedługo ICICI Securities przestanie istnieć na giełdzie!

Nie, nie mamy tu na myśli likwidacji firmy. Jednak w tym tygodniu ICICI Bank w końcu uzyskał zgodę akcjonariuszy na wycofanie ICICI Securities z giełdy. Będzie nadal działać jako spółka zależna banku, ale akcjonariusze tacy jak ty i ja nie mogą już posiadać jego akcji.

Ale czekaj… to wydarzenie związane z usunięciem z listy nie było pozbawione dramatyzmu.

Widzisz, wiesz coś o typowym procesie usuwania z giełdy w Indiach.

Początkowo kupujący inicjujący wycofanie z aukcji dokonuje wyceny i ustala cenę minimalną. Opiera się to na cenie, jaką akcje notowano w ciągu 26 tygodni przed wycofaniem z notowań. Pomyśl o tym jak o minimalnej cenie, jaką zapłaci kupujący.

A potem rozpoczyna się odwrotny proces budowania księgi popytu. Pomaga to odkryć, jakiej ceny faktycznie oczekują akcjonariusze od kupującego. I może być znacznie wyższa niż cena minimalna. Akcjonariusze mają określone okno czasowe. Mogą zaoferować swoje akcje i powiedzieć: „Dam ci moje akcje, jeśli zapłacisz mi xx”.

Aby wycofanie z giełdy zakończyło się sukcesem, kupujący musi zgarnąć łącznie 90% akcji (w tym także własne). I zapłać dotychczasowym akcjonariuszom gotówką.

Ale jest tego druga strona. Odwrócone budowanie księgi popytu może spowodować zbyt dużą niepewność cenową. Inwestorzy mogą podać dowolną cenę, która im odpowiada. A w niektórych przypadkach może to być zupełnie nierealne. Na przykład Bloomberg przyjrzał się wycofaniu z obrotu w Indiach transakcji o wartości ponad 100 mln dolarów w ciągu 7 lat poprzedzających rok 2022. Ustalił, że większość transakcji miała miejsce z premią wynoszącą 45–67%.

To właściwie dwukrotnie wyższa składka, jaką musieli zapłacić kupujący w innych częściach świata!

Dlatego firmy zawsze zachowują ostrożność, jeśli chodzi o wycofanie z giełdy. Obawiają się, że jeśli zechcą to zrobić, będą musieli słono zapłacić

Ale w tym przypadku ICICI Bank nie spotkał się z takimi problemami. Bank po prostu sam zdecydował o wycenie. I powiedział inwestorom, żeby powiedzieli tak lub nie. Nie było odwrotnego budowania księgi popytu.

co? Zapytacie, dlaczego tak się stało?

Dzieje się tak dzięki zmianie zasad wprowadzonej przez Indyjską Radę Papierów Wartościowych i Giełd (SEBI) w 2021 r.

Organ regulacyjny powiedział: „Słuchaj, wiemy, że obecna sytuacja związana z wycofaniem z giełdy może czasami być uciążliwa. Więc zrobimy wyjątek. Jeśli chcesz wycofać swoją spółkę zależną z giełdy, nie musisz przechodzić przez proces odwrotnego budowania księgi popytu. Zamiast tego należy najpierw udowodnić, że spółka dominująca i spółka zależna prowadzą tę samą branżę. A jeśli nie masz nic przeciwko, możesz zamienić udziały. Daj akcjonariuszom spółki zależnej część akcji spółki dominującej. A wycenę możesz ustalić na podstawie średniej ceny z ostatnich 60 dni. Wszystko, co musisz potem zrobić, to uzyskać zgodę co najmniej 70% akcjonariuszy mniejszościowych.

Można teraz argumentować, że ICICI Bank i ICICI Securities nie zajmują się ściśle tą samą branżą. Wydaje się jednak, że SEBI udzieliło im wyjątku w tym zakresie.

I to utorowało drogę ICICI Bankowi. W zeszłym roku zdecydowała, że ​​będzie pierwszą spółką, która podejmie próbę usunięcia spółki z giełdy zgodnie z tymi przepisami. Ogłoszono także, że za każde 100 akcji, które ktoś posiada w ICICI Securities, otrzyma zamiast tego 67 akcji ICICI Bank. Byłaby to wymiana udziałów, a nie transfer środków pieniężnych.

I niezadowolenie było natychmiastowe.

Zaraz po ogłoszeniu zdarzenia wycofania z giełdy w lipcu 2023 r. anonimowy akcjonariusz mniejszościowy napisał list do członków zarządu ICICI Securities. Wskazali na coś całkiem istotnego.

Kiedy ICICI Bank notował ICICI Securities w 2018 r., poprosił o wycenę stanowiącą 30-krotność zysków spółki.

Od tego czasu sprzedaż i zyski wzrosły prawie dwukrotnie. A zarobki rosną o 15% rocznie.

A teraz, gdy ICICI Bank chce odkupić firmę, jest skłonny zapłacić jedynie 18-krotność swoich zarobków.

Dlaczego zatem proponowany mnożnik wyjścia jest niższy niż mnożnik wejścia w momencie IPO, biorąc pod uwagę znaczną poprawę ogólnej jakości biznesu? Jak to było sprawiedliwe?

Mniejszościowi akcjonariusze uważali, że doszło do krótkiej wymiany. Że zostali zabrani na przejażdżkę, ponieważ nie zapytano ich o cenę.

Pracownicy The Ken podkreślili kolejny argument akcjonariuszy.

W okresie od 2018 r. do czerwca 2023 r. (kiedy ogłoszono ogłoszenie o wycofaniu z giełdy) akcje ICICI Banku wzrosły o 200%. Ale akcje ICICI Securities wzrosły zaledwie o 30%. A ponieważ osoby odpowiedzialne za wycenę wycofania z giełdy przypisały cenie rynkowej 40% wagi, oznaczało to, że akcjonariusze ICICI Securities nie byli niedoceniani, mimo że firma radziła sobie dobrze.

Akcjonariusze ICICI Securities wierzyli, że akcje spółki szybko nadrobią zaległości i wynagrodzą ich za cierpliwość. Ale wycofanie akcji z giełdy oznaczałoby dla nich stratę.

Przy całym tym niepokoju można się założyć, że usunięcie z listy będzie zagrożone. ICICI Bank nadal potrzebował 70% akcjonariuszy mniejszościowych do głosowania za transakcją. Ale nie wydawało się prawdopodobne, że będzie w stanie wpłynąć na ich umysły.

A kiedy w zeszłym tygodniu rozpoczęło się w końcu elektroniczne głosowanie za usunięciem z listy, dramat nasilił się.

Akcjonariusze detaliczni ICICI Securities zaczęli narzekać, że kierownictwo ICICI Bank dzwoniło do nich i wysyłało wiadomości, aby przekonać ich do wsparcia procesu wycofania z giełdy. Udostępnili także zrzuty ekranu z tych rozmów.

A to zdecydowanie nie było dobre spojrzenie na ICICI Bank. Wszyscy myśleli, że usunięcie z listy zakończy się niepowodzeniem.

Ale kiedy podliczono końcowe głosy, oto był cud.

Mimo że prawie 67% inwestorów indywidualnych i detalicznych (takich jak Ty i ja) głosowało przeciwko uchwale, duzi inwestorzy instytucjonalni uratowali sytuację. Mówiąc o dużych inwestorach instytucjonalnych, mamy na myśli ludzi takich jak norweski Norges Bank Investment Management. Zdecydowana większość z nich głosowała za usunięciem z giełdy – 84%.

I dzięki temu, pomimo całego zamieszania, ICICI Bank zdołał przekroczyć granicę. Uzyskała 72% głosów za wycofaniem spółki z giełdy, co oznacza, że ​​wkrótce będziemy musieli pożegnać się z ICICI Securities na giełdzie.

Co sądzisz o procesie usuwania z listy? Daj nam znać.

Dopóki…

Nie zapomnij podzielić się tą historią na WhatsApp, LinkedIn i X.