Listopad i grudzień zwykle nie kojarzą się z dywidendami. Te
w większości przypadków są już wypłacone, a co najmniej uchwalone. Dywidendowe
indeksy dobijają do najwyższych poziomów, by za chwilę znów się wyzerować
i zacząć zliczać wypłaty od nowa.  

Za
„okres dywidendowy” na warszawskim parkiecie zwykle uchodzi lato lub późna
wiosna. Wtedy to giełdowe spółki dzielą się ubiegłorocznymi zyskami
z akcjonariuszami, a walne zgromadzenia ustalają podział tychże zysków. Dlatego
też niemała część inwestorów dokona zmian w swoich portfelach dywidendowych
dopiero za jakieś pół roku.

Żeby była dywidenda, powinien być zysk

Jednak na dywidendowe łowy można ruszyć już późną jesienią,
gdy na rynku minie sezon publikacji raportów za III kwartał. Kiedy znamy wyniki
za trzy czwarte roku, samodzielnie możemy estymować rezultaty za cały rok. Na
przykład korzystając z wskaźnika TTM (ang. trailing twelve months), czyli zysku
za cały rok obliczonego za ostatnie dostępne raporty kwartalne.

Po trzecim kwartale bierzemy więc pod uwagę wyniki IV
kwartału roku ubiegłego i liczymy, ile spółka zarobiła za poprzednie zaraportowane 12 miesięcy. Niedoskonałość tego
prostego szacunku polega na tym, że przy dynamicznie zmieniających się
warunkach gospodarczych margines błędu może być dość spory.

Pomóc w doszacowaniu mogą na przykład raporty analityczne i rekomendacje
biur maklerskich, gdzie wycenę akcji opiera się na prognozach uwzględniających
bieżące otoczenie gospodarcze, prognozy samego zarządu czy wydarzenia, które
należy wziąć pod uwagę jak zmiana cennika, wypuszczenie nowego produktu lub
usługi, premiera gry, sprzedaż aktywów, akwizycje, odpisy, etc.

Wszystko to przybliży nas do własnych poszukiwań
potencjalnych tłustych dywidend, które w 2024 r. mogą zasilić nasze rachunki
maklerskie. Przygotowaną samodzielnie prognozę trzeba skonfrontować z polityką
dywidendową, jeśli takowa istnieje albo z historią lat ubiegłych i
komunikatami spółki. Potencjalne i możliwe do wypłacenia dywidendy musimy
samodzielnie oszacować dla kilkunastu lub może nawet kilkudziesięciu spółek.

Wśród najlepiej zarabiających spółek z GPW (bez banków) za ostanie 12 zaraportowanych
miesięcy aż 7 nie wypłaciło dywidendy w 2023 r. Co prawda Cyfrowy Polsat
przerwał tym kilkuletnią serię, ale spółki energetyczne nie płacą dywidendy już wiele lat, a Allegro, Dino czy Pepco nie robią tego od debiutu na giełdzie. Z kolei historię z brakiem dywidendy z JSW znają już chyba wszyscy.

przewiń, aby zobaczyć całą tabelę

Największe spółki dywidendowe z GPW

Proponujemy zajrzeć więc najpierw do własnego portfela
dywidendowego i sprawdzić, czego można oczekiwać po każdej spółce. Następnie,
aby poszukać innych dywidendowych tropów, warto przyjrzeć się spółkom zgromadzonym
w indeksie WIGdiv. To tam znajdują się papiery wchodzące w skład WIG20, mWIG40
i sWIG80, których emitenci wypłacali dywidendę przez przynajmniej ostatnich 5
lat. Obecnie indeks ten zrzesza 30 spółek.

Robili to regularnie wcześniej, więc możliwe, że będą robić
to dalej, choć nie jest to nic pewnego, jak pokazuje przykład Ten Square Games. W
naszym przykładzie właśnie spółkom z tego indeksu przyglądamy się dokładniej, aby pokazać metodę. Sprawdzamy tylko siedemnaście z nich, ale takich, które w 2023 r. mogły pochwalić się stopą dywidendy większą niż 4%. W zestawieniu jest TIM chociaż to spółka, na akcje której jest wezwanie i może zostać wycofana z GPW.

Szacunek przyszłych dywidend był mocno uproszczony i dlatego
obarczony jest sporym ryzykiem. Część spółek przyznała akcjonariuszom zaliczkę
na przyszłoroczną dywidendę, co obniży przyszłoroczne przelewy. Ponadto nie
wszystkie spółki dywidendowe mają ustaloną politykę podziału zysków i wielu
przypadkach jej wysokość każdorazowo zależy od decyzji głównego akcjonariusza.
Dotyczy to m.in. wielu spółek kontrolowanych przez Skarb Państwa, gdzie oprócz
kryteriów ekonomicznych wchodzą też względy polityczne, jak choćby w przypadku Orlenu. 

przewiń, aby zobaczyć całą tabelę

Powyższa tabela ma jedynie charakter poglądowy i oparta jest
o założenie powtórzenia przez spółki wyników z IV kwartału 2022 roku. W wielu
przypadkach to założenie może okazać się błędne. Znów przywołamy przykład Orlenu, który w IV kw. 2022 r. miał ponad 16 mld zł zysku, a w kolejnych trzech kwartałach w sumie 17 mld. Więc jego zysk TTM jest prawdopodobnie przeszacowany, a i sama część opcjonalna jest mocno niepewna w obliczu 15 miliardowej składki Orlenu na zamrożenie cen energii. 

Widać więc, że część spółek może nie
powtórzyć dobrych zeszłorocznych rezultatów, ale z drugiej strony część może je przebić.
Warto więc samodzielnie wspomóc się raportami analitycznymi dla poszczególnych
emitentów. Po drugie, potencjalna dywidenda przypadająca na jedną akcję (DPS) oparta
jest o tegoroczną stopę wypłaty (czyli relację dywidendy do zysku netto). Także
jest to wartość jedynie orientacyjna.

Niemniej jednak jeśli bieżący kwartał nie przyniesie jakiejś
wynikowej katastrofy, to inwestorzy mogą z powodzeniem ustrzelić dwucyfrową
stopę dywidendy na stosunkowo dużych i stabilnych finansowo spółkach. Równocześnie
warto pamiętać, że obecnie są to tylko spekulacje oparte na ogólnych założeniach.

Faktyczne wartości przyszłorocznych dywidend poznamy zapewne
w kwietniu i maju, gdy o podziale zysku decydować będą WZA. Ponadto sam fakt
„załapania się” na wysoką stopę dywidendy nie musi gwarantować zysku, ponieważ
w międzyczasie kursy dywidendowych spółek mogą ulec istotnym zmianom.

Należy też samodzielnie przeanalizować sytuację finansową i
zamiary każdego emitenta. Niektóre spółki pomimo znakomitych wyników mogą
zadecydować o przeznaczeniu ubiegłorocznych zysków na inwestycje lub spłatę
zadłużenia albo przeznaczyć je na kapitał zapasowy wobec niepewnej sytuacji gospodarczej. 

Ciekawie może wyglądać sytuacja z największymi bankami.
Niektóre, w tym roku miały pod górkę z wypłatami dywidend, ponieważ KNF uzależnił
jej m.in. od wyroku TSUE w sprawie kredytów frankowych. Stąd, część najbardziej
obciążonych tym problemem banków nie mogła wypłacić dywidendy.

Sama Komisja Nadzoru Finansowego z dużym prawdopodobieństwem ma utrzymać na 2024 rok dotychczasowe założenia polityki dywidendowej dla banków, o których więcej pisaliśmy w artykule: „W których bankach z GPW szukać dywidendy?”

Z drugiej jednak strony, zyski banków za 2023 r. będą zapewne
rekordowe, a w dodatku ważą się losy wakacji kredytowych, które niekoniecznie mogą
zostać przedłużone, a przynajmniej nie w obecnej formie. Sektor bankowy jest więc
jednym z kolejnych tropów w dywidendowych łowach, na które warto zwrócić uwagę.  

Inwestowanie dywidendowe

Poszukiwania dywidendowych okazji muszą uwzględniać wszystkie
czynniki ryzyka i opierać się przynajmniej o podstawowe
założenia inwestowania dywidendowego. Po pierwsze powinna być to strategia
obliczona na długi horyzont inwestycyjny. Zdywersyfikowany portfel spółek
dywidendowych opartych raczej o „wartość”, aniżeli o „wzrost”,  powinien być zasilany regularnymi wpłatami. Spółki
w nim powinny regularnie transferować zyski do akcjonariuszy.

Ponadto warto reinwestować otrzymane dywidendy i w myśl
zasady pasywnego inwestowania być na rynku niezależnie od tego, czy akurat mamy
hossę, czy bessę. Wreszcie obok cierpliwości wykazać należy także co najmniej
umiarkowaną tolerancją na ryzyko. Rosnące z roku na rok dywidendy to rozwiązanie idealne, ale rzadko spotykane na GPW. Wypłaty więc mogą się mocno wahać z roku na rok lub być wstrzymane, jak szczególnie często działo się to w 2021 r. Sam portfel może zaliczać okresy znacznego spadku wartości przez wahania kursów, na co także trzeba być gotowym. Długoletnia perspektywa i procent składany mogą nam to jednak wynagrodzić, a gdy inwestujemy za pomocą kont IKE i IKZE 

Więcej na temat roli dywidend w inwestowaniu oraz
filozofii inwestowania dywidendowego można przeczytać w poradniku przygotowanym
przez Krzysztofa Kolanego „Inwestowanie
dywidendowe. Poradnik dla początkujących”.