Grupa Adani przyjmuje strategię zarządzania i dywersyfikacji pożyczek w obliczu kryzysu Hindenburga
Kontrowersyjna kapitalizacja rynkowa Adani Group została zdziesiątkowana przez druzgocący raport amerykańskiego short-sellera na początku 2023 r. Od tego czasu grupa najwyraźniej pracowała nad wzmocnieniem swojego bilansu poprzez zmniejszenie zastawów akcji promotorów. Podmioty promotorów podobno rozważają również sprzedaż udziałów w niektórych spółkach grupy w celu zmniejszenia zadłużenia i zwiększenia elastyczności finansowej. Następuje to po wcześniejszych wysiłkach promotorów mających na celu zwiększenie udziałów w niektórych przypadkach. W przyszłości grupa ma wznowić swoje ambitne plany ekspansji — chociaż może to ponownie zwiększyć zadłużenie, co wymaga bardziej ostrożnego podejścia.
Zrównoważ zadłużenie, zdywersyfikuj ryzyko
W odpowiedzi na kryzys po tym, jak raport Hindenburga wskazał na wysoki poziom zadłużenia, Adani Group wdrożyła strategię zarządzania i dywersyfikacji swoich pożyczek. Zadłużenie rosło znacznie wolniej (6%) w latach 2023–2024 niż w dwóch poprzednich latach. Grupa zmniejszyła swoje zaangażowanie w krajowe banki publiczne i prywatne w długu do zaledwie 15%, z 86% w latach 2015–2016, podczas gdy zaangażowanie w obligacje wzrosło do 31% z 14%.
Przeczytaj także: Unikanie pułapki patriarchatu: Lekcje planowania sukcesji dla Adaniego i Ambaniego
Wygodne metryki
Kondycja finansowa grupy jest widoczna w poprawiającej się płynności finansowej: stosunek środków pieniężnych do zadłużenia brutto wzrósł do 24,8% w roku 2023–2024 z 10,6% w roku 2018–2019, co wskazuje na zapewnienie odpowiedniej rezerwy gotówkowej na spłatę zobowiązań dłużnych.
Wskaźnik zadłużenia netto do zysku operacyjnego spadł z 3,81 do 2,19, co odzwierciedla zwiększoną zdolność do zarządzania zadłużeniem przychodem operacyjnym.
Mniej udziałów jako zabezpieczenia
Po raporcie short-sellera grupa znacząco obniżyła zobowiązania, aby przywrócić zaufanie inwestorów. W ciągu ostatniego roku promotorzy zmniejszyli pozycje zobowiązań w sześciu kluczowych firmach. Ale zwiększyli również udziały w kilku kluczowych firmach, osiągając prawie 75% udziałów w dwóch przypadkach, co jest obawą podniesioną przez raport Hindenburga (minimalny 25% float non-promoter jest uważany za niezbędny do złagodzenia manipulacji i handlu poufnymi informacjami). Dopiero teraz grupa podobno rozważa sprzedaż udziałów promotorów.
„Aby zmniejszyć dźwignię zadłużenia, Adani Group płynnie realizuje swój plan nakładów inwestycyjnych. Ponadto, dzięki dużym udziałom promotorów, są dobrze przygotowani do pozbywania się udziałów, jeśli zajdzie taka potrzeba, co dodatkowo wzmacnia ich elastyczność finansową” — powiedziała Kranthi Bathini, dyrektor strategii kapitałowej w WealthMills Securities z siedzibą w Mumbaju.
Przeczytaj także
Ambitne ponowne podjęcie
Grupa rozpoczęła agresywną ekspansję na początku tej dekady, a wydatki kapitałowe wzrosły o 114% w latach 2020-21, po czym nastąpił wzrost o ponad 20% przez kolejne dwa lata. Jednak dynamika osłabła w latach 2023-24. Teraz może szykować się do kolejnego ekscytującego wzrostu, a Jefferies szacuje planowaną inwestycję na 90 miliardów dolarów w ciągu następnej dekady. Chociaż bardziej rozważne podejście może być uzasadnione, eksperci stwierdzili, że pomimo długiego okresu dojrzewania inwestycji infrastrukturalnych, lepsza widoczność zysków będzie wspierać wzrost.
„Początkowy agresywny wzrost nakładów inwestycyjnych wywarł presję na przepływy pieniężne, co wymagało ostrożnego zarządzania w celu utrzymania działalności i obsługi zadłużenia. Planowane nakłady inwestycyjne w wysokości 90 miliardów dolarów w ciągu następnej dekady mogą zwiększyć zadłużenie… Zarządzanie tą równowagą między ambicjami wzrostu a stabilnością finansową będzie miało kluczowe znaczenie i wymaga dostępu do opłacalnego finansowania i wysokich zwrotów z inwestycji” — zauważył Anirudh Garg, partner i zarządzający funduszami w Invasset.
Tymczasem rzeczywistość się zmienia: nastroje inwestycyjne pozostają słabe, inwestycje sektora prywatnego zanikły, a udział grupy w nowych projektach zmalał.
Czy zmiana jest trwała?
Kiedyś nękana kontrowersjami, nastąpiła znacząca odbudowa kapitalizacji rynkowej Adani Group, wspierana przez strategiczną redukcję zastawionych akcji. Łączna kapitalizacja rynkowa grupy wynosi obecnie ₹16,9 biliona, w porównaniu z najniższym poziomem ₹6,8 biliona po opublikowaniu raportu w 2023 r. Jednak, podczas gdy grupa wydaje się przezwyciężać kontrowersje i odzyskiwać zaufanie rynku, czy ten ostatni wzrost może się utrzymać?
