Krajowy dom maklerski ICICI Securities obniżył rating spółki Central Depository Services Limited (CDSL) z „utrzymuj” na „redukuj”, powołując się na obawy dotyczące szczytowych wielokrotności cykli i potencjalnie niższego od oczekiwanego wzrostu zysków przy wysokiej bazie, co sprawia, że ​​stosunek ryzyka do zysku jest niekorzystny.

Pomimo tej obniżki broker podniósł cenę docelową dla CDSL do ₹1320 za akcję, w porównaniu z poprzednim celem ₹1118. Jednakże ten zmieniony cel nadal odzwierciedla spadek o 14,23 procent w stosunku do obecnej ceny rynkowej ₹1539 za akcję.

Raport podkreśla szczegółowe historyczne przypadki, w których CDSL odnotowało płaski lub niższy wzrost przychodów, wraz ze spadkiem marż, co doprowadziło do korekt cen akcji. Między FY20 a FY22 cena akcji CDSL wzrosła 6-krotnie, przewyższając wyniki spółek zarządzających aktywami, rejestratorów, agentów transferowych, brokerów i zarządzających majątkiem.

Spółka osiągnęła również 88-procentowy zwrot w roku obrotowym 2024 i około 70-procentowy w roku obrotowym 2025 do tej pory, ponieważ kwartalny zysk EBITDA wzrósł do około ₹1,5 miliarda w czwartym kwartale roku fiskalnego 2024 i pierwszym kwartale roku fiskalnego 2025 ze średniej ₹800 milionów w roku fiskalnym 2023.

Jednakże biuro maklerskie zauważa, że ​​okresy konsolidacji i wzrostów wielokrotności, takie jak te obserwowane obecnie, często nie utrzymują się w dłuższej perspektywie.

Podwyższone wielokrotności

Według brokera akcje są notowane po 59-krotności swojego rocznego zysku na akcję i 53-krotności swojego rocznego zysku na akcję według szacunków FY26, co stanowi prawie dwukrotność historycznych średnich. Wskazuje to na okresy płaskiego lub spadającego wzrostu przychodów, jak w FY18–20 i FY23, oraz spadające marże EBITDA z powodu wyższych kosztów i niższego wzrostu przychodów w FY19 i FY20.

Ponadto dom maklerski zauważył, że obniżki cen, zaobserwowane w pierwszym kwartale roku obrotowego 2025, wskazują na możliwość przeniesienia korzyści wynikających z dźwigni operacyjnej na konsumentów, co prawdopodobnie ograniczy wzrost marży.

Dom maklerski wskazuje również, że jeśli rynki spodziewają się znacznego wzrostu wolumenów gotówkowych z powodu ograniczeń dotyczących opcji, wpływ ten będzie prawdopodobnie bardziej widoczny w segmencie intraday niż w dostawie, gdzie CDSL korzysta przede wszystkim. Dom maklerski podkreślił, że trend pokazuje, że dostawa jako procent całkowitych transakcji gotówkowych spadła z 26 procent w roku obrotowym 2018 do 21 procent w roku obrotowym 2024.

ICICI Securities prognozuje roczną stopę wzrostu (CAGR) na poziomie 26 procent dla przychodów, 29 procent dla EBITDA i 28 procent dla PAT od FY24 do FY26. Na podstawie tych szacunków prognozuje się, że podstawowy EPS CDSL wyniesie ₹22,9 na rok fiskalny 2025 i ₹27,9 na rok fiskalny 2026.

Dodatkowo wycena obejmuje wolne inwestycje gotówkowe ₹63 za akcję. Korekta w górę ceny docelowej odzwierciedla przewidywany silny wzrost na rynkach kapitałowych, trwały wpływ zwiększonych rachunków demat, potencjalnie wyższe wolumeny gotówki po ograniczeniach opcji, zmniejszone ryzyko regulacyjne w grach na rynku kapitałowym, oczekiwaną dźwignię operacyjną i możliwości wzrostu w działalności depozytowej ubezpieczeń.

Od 23 sierpnia akcje spółki są przedmiotem obrotu ex-bonus w stosunku 1:1. W ciągu ostatnich 17 miesięcy akcje wzrosły o 232%, co było spowodowane silnym udziałem indyjskich inwestorów detalicznych i stałym wzrostem rachunków demat.

W kwartale kończącym się w czerwcu 2024 r. CDSL odnotowało 82% wzrost zysku netto, osiągając ₹134,20 crore, wzrost z ₹73,57 crore w tym samym okresie ubiegłego roku. Przychody za Q1 wzrosły o 72% do ₹257,38 crore, w porównaniu do ₹149,68 crore w analogicznym kwartale poprzedniego roku. W czerwcu 2024 r. CDSL posiadał 77% udziałów w rynku pod względem liczby rachunków demat.

Central Depository Services powstało w 1999 r. w celu stawienia czoła wyzwaniom związanym z rozliczeniami transakcji w formie papierowej i usprawnienia obrotu papierami wartościowymi w Indiach.

Zastrzeżenie: Poglądy i rekomendacje zawarte w tym artykule są poglądami poszczególnych analityków. Nie odzwierciedlają one poglądów Mint. Zalecamy inwestorom konsultację z certyfikowanymi ekspertami przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych.