Indian Energy Exchange (IEX) (₹177.13) jest wiodącą giełdą energii w Indiach i jedyną notowaną. Inne giełdy to Power Exchange of India (PXI) i Hindustan Power Exchange (HPX). Giełdy odgrywają znaczącą rolę na rynku energii krótkoterminowej (ST). IEX kontroluje większość biznesu, mając w nim 84 procent udziałów.

Cena akcji IEX jest obecnie notowana ze zniżką 44 procent w porównaniu do jej życiowego maksimum wynoszącego ₹318,7. Pozostawała pod presją ze względu na konkurencję i środki takie jak łączenie rynków. Jednak od początku roku w 2024 r. IEX zyskał 5,4 procent, a do tej pory w FY25 odnotował wzrost o prawie 32 procent.

Podczas gdy ostatnie wzrosty wydają się być rajdem ulgi z powodu potencjalnego opóźnienia we wdrażaniu sprzężenia rynku, nadal stanowią znaczne ryzyko dla firmy, ponieważ mogą wpłynąć na jej pozycję lidera rynku w tej branży. Ponadto, wskaźnik PE na poziomie 45 wydaje się kosztowny.

To powiedziawszy, istnieją inne regulacyjne zmiany, które sprzyjają działalności giełdy energii, co może pomóc w rozwoju firmy w perspektywie długoterminowej. Tak więc, biorąc pod uwagę powyższe, inwestorzy, którzy posiadają akcje, mogą je zatrzymać. Jednak uczestnicy szukający nowych możliwości mogą trzymać się z daleka od tych akcji, dopóki nie uzyskamy jasności co do tego, jak i kiedy Central Electricity Regulatory Commission (CERC) wdroży łączenie rynków.

• Przeczytaj także: Ganesh Housing Corporation: Co powinni zrobić inwestorzy

Rzut oka na firmę

IEX umożliwia handel energią elektryczną, odnawialnymi źródłami energii i certyfikatami za pośrednictwem swojej zautomatyzowanej platformy. Firma zbiera oferty i zapytania oraz dopasowuje zamówienia kupujących i sprzedających energię elektryczną, ułatwiając jej fizyczną dostawę.

Większość rynku energii elektrycznej w Indiach, tj. 85 procent, odbywa się za pośrednictwem długoterminowych umów zakupu energii (PPA). Krótkoterminowy rynek energii (ST), na którym działa IEX, obejmuje umowy krótsze niż roczne i stanowi pozostałe 15 procent. W roku fiskalnym 2024 55 procent rynku ST odbywało się za pośrednictwem giełd, w których udział IEX wynosił 84 procent.

Różne segmenty rynku energii ST to głównie DAM (rynek dnia następnego), RTM (rynek czasu rzeczywistego) i TAM (rynek terminowy). IEX zajmuje się również ESCert (certyfikaty oszczędności energii) i REC (certyfikaty energii odnawialnej).

DAM dotyczy dostaw energii elektrycznej następnego dnia, natomiast RTM dotyczy dostaw energii elektrycznej w ciągu godziny. Na obu tych rynkach IEX ma około 99 procent udziałów w rynku. TAM dotyczy dostaw energii elektrycznej do 90 dni. IEX złożył petycję do CERC o przedłużenie okresu obowiązywania kontraktów TAM z 90 dni do 11 miesięcy, co oczekuje na zatwierdzenie. Udział IEX w rynku w TAM wynosi 55 procent. Firma ułatwia również handel ESCert i REC, w którym jej udział wynosi 70 procent.

Firma oferuje również rynek GDAM (Green Day-Ahead Market) i GTAM (Green Term Ahead Market), umożliwiający handel energią odnawialną.

Głównym źródłem dochodu są opłaty transakcyjne, stanowiące 78 proc. całkowitego dochodu w roku fiskalnym 2024, które spółka pobiera za pośrednictwo w obrocie energią elektryczną.

Zmieniająca się dynamika

Od 2022 r. IEX zmaga się ze zwiększoną konkurencją, szczególnie po wejściu HPX. Konkurencja doprowadziła do spadku udziału rynkowego IEX z około 95 procent w roku obrotowym 2022 do 84 procent w roku obrotowym 2024.

Ponadto CERC niedawno ponownie zwrócił uwagę na „market coupled”. Market coupled to koncepcja agregowania wszystkich ofert kupna i sprzedaży na giełdach i odkrywania jednolitej ceny rozliczeniowej rynku (MCP). Jeśli zostanie to wdrożone, kupujący na IEX może znaleźć sprzedawcę na innych giełdach, np. PXI lub HPX. W ten sposób IEX może stracić swoją przewagę bycia najbardziej płynną giełdą, ponieważ rozliczanie transakcji ze wszystkich trzech giełd będzie wykonywane wspólnie przez odrębny podmiot.

Jako tymczasową ulgę dla IEX, CERC w swoim lutowym zarządzeniu zauważyło, że „samo łączenie ofert wszystkich giełd energii nie przyniesie znaczącej poprawy wyników rynkowych” na rynku DAM i RTM. Jednak CERC przeprowadzi pilotażowe uruchomienia, aby znaleźć korzyści ekonomiczne z łączenia rynku RTM z rynkiem SCED (Security Constrained Economic Dispatch). SCED to technika dystrybucji energii, która ma na celu zaspokojenie obciążenia w najbardziej opłacalny sposób, biorąc pod uwagę ograniczenia, takie jak przepustowość przesyłu, stabilność systemu itp.

Niemniej jednak zarząd IEX uważa, że ​​ukończenie takich badań i wdrożenie sprzężenia rynku może zająć sporo czasu. Tak więc, chociaż ryzyko nie zniknęło, może nie obciążać akcji w krótkim okresie.

• Przeczytaj także: Sprawdzenie rzeczywistości: pigułka na ryzyko utraty wagi działa dobrze

To powiedziawszy, pojawiły się regulacyjne wiatry sprzyjające dla działalności giełdy energii. Oczekuje się, że wdrożenie indyjskiego kodeksu sieci elektroenergetycznej, zmiany dotyczące GNA (ogólnego dostępu do sieci) i przepisów dotyczących opłat za przesył międzystanowy poprawią sposoby handlu energią elektryczną. Ponadto Ministerstwo Energii zmieniło przepisy, aby udostępnić na rynku energię URS (niezamówioną nadwyżkę) za pośrednictwem giełd energii, która wcześniej pozostawała niewykorzystaną nadwyżką energii przez firmy wytwarzające energię.

Pomiar wydajności

IEX, który odnotował spadek przychodów w FY23 z powodu mniejszego popytu na energię ST, główny rynek dla giełdy, odnotował poprawę w FY24. Przychody wzrosły o 12 procent rok do roku do ₹449 crore w roku finansowym 2023-24. EBITDA również poprawiła się o 12 procent do prawie ₹377 crore.

Dzięki temu firma była w stanie utrzymać marżę EBITDA na poziomie 84 procent w roku fiskalnym 2024, taką samą jak w roku fiskalnym 2023. Zysk netto w ostatnim roku fiskalnym wzrósł o 16 procent do ₹341 crore. Ponieważ firma jest w dużej mierze zależna od opłat transakcyjnych w celu uzyskania przychodów, kluczowe jest większe kupowanie i sprzedawanie energii elektrycznej za pośrednictwem tras wymiany.

Całkowite zużycie energii elektrycznej w Indiach w roku fiskalnym 2024 wyniosło 1622 BU (miliardów jednostek). W związku z tym udział rynku ST i udział giełd w całkowitym zużyciu uległ poprawie (patrz wykres).

Całkowite zużycie w kraju ma wzrosnąć o 6 procent w ujęciu rocznym do 2300 BU w 2030 r., co utoruje drogę potencjalnemu wzrostowi energii elektrycznej sprzedawanej na giełdach. IEX obsługuje również IGX (Indian Gas Exchange), która jest w początkowej fazie, oraz ICX (Indian Carbon Exchange), która jeszcze nie wystartowała.

Ogólnie rzecz biorąc, firma stoi w obliczu ryzyka w postaci łączenia rynków, a wycena 45-krotna wydaje się droga dla firmy, której zysk netto wzrósł o 16 procent. Istnieją jednak długoterminowe korzyści strukturalne wynikające z działań regulacyjnych, które IEX może osiągnąć. Tak więc inwestorzy mogą trzymać te akcje.

• Przeczytaj także: Wskaźnik Buffetta i dlaczego należy ostrożnie podchodzić do długoterminowych celów Sensex