ISLAMABAD: Oczekuje się, że włączenie obligacji Indii do indeksu obligacji rynków wschodzących (EMBI) JP Morgan od 28 czerwca 2024 r. przyciągnie znaczne inwestycje zagraniczne sięgające 42 miliardów dolarów.

To nie tylko zwiększy napływ dolarów do Indii, co spowoduje aprecjację rupii indyjskiej, zmniejszy presję inflacyjną, a co ważniejsze, produkty indyjskie staną się bardziej konkurencyjne na rynku międzynarodowym.

Jednak uwzględnienie Indii, których PKB wynosi 4,11 bln USD w indeksie JP Morgan, zmusi inwestorów, którzy chcą zdywersyfikować swoje portfele i przenieść fundusze z innych rynków wschodzących, w tym Pakistanu, do Indii, biorąc pod uwagę stabilność i potencjalne zyski z indyjskich obligacji. Indie oferują obecnie inwestorom zwroty na poziomie 7-7,5%.

Może to doprowadzić do zmniejszenia popytu na otwartym rynku międzynarodowym na obligacje pakistańskie, potencjalnie podnosząc koszty pożyczek Pakistanu. Jeśli rupia indyjska znacznie się wzmocni, może to wpłynąć na bilans handlowy w regionie. Pakistańscy eksporterzy mogą mieć stosunkowo większe trudności w konkurowaniu z indyjskimi towarami na rynku międzynarodowym, jeśli aprecjacja rupii indyjskiej doprowadzi do tańszego eksportu z Indii. W ten sposób eksport Pakistanu może ucierpieć na rynku globalnym.

Zgodnie z dokumentem budżetowym na rok fiskalny 2025, Pakistan zamierza wyemitować obligacje sukuk o wartości 600 mln USD w roku fiskalnym 2025, aby umożliwić spłatę zobowiązań z tytułu pożyczek zewnętrznych w następnym roku fiskalnym. Istnieje jednak prawdopodobieństwo, że Pakistan nie wyemituje żadnych obligacji, mając na uwadze perspektywy gospodarcze Pakistanu.

Od połowy 2024 r. ratingi kredytowe Pakistanu wystawiane przez główne międzynarodowe agencje ratingowe nie są odpowiednie, ponieważ agencja Fitch potwierdziła rating Pakistanu na poziomie „CCC”. Ocena ta odzwierciedla znaczne ryzyko kredytowe, wskazując, że niewykonanie zobowiązania jest realną możliwością, a agencja S&P przyznała Pakistanowi ocenę „CCC+” z perspektywą stabilną. Ocena ta wskazuje na znaczne ryzyko, którego podatność na brak płatności jest uzależniona od korzystnych warunków ekonomiczno-biznesowych. W danej sytuacji Pakistan nie może wprowadzić żadnych obligacji na otwarty rynek.

Dr Ashfaque Hasan Khan, wybitny ekonomista i główny NUST, który był także doradcą ministerstwa finansów, powiedział, że włączenie obligacji Indii do indeksu obligacji rynków wschodzących JP Morgan z pewnością pobudzi indyjską gospodarkę, ale nie będzie miało wpływu na Pakistan . Powiedział, że biorąc pod uwagę obecny rating Pakistanu, nie jest to właściwy moment, aby pion finansowy wprowadzał na giełdę swoje obligacje w poszukiwaniu pożyczek, gdyż inwestorzy liczyliby na wysokie składki i zyski.

Stwierdził, że jego zdaniem Pakistan nie powinien wprowadzać żadnych obligacji na rynek międzynarodowy, ponieważ według MFW Pakistan musi zapewnić 9 miliardów dolarów na trzy kolejne budżety – 3 miliardy dolarów rocznie, a kwota 3 miliardów dolarów może zostać zorganizowana od Banku Światowego, ADB i innych MIF, gdy krajowi uda się uzyskać kolejny program pożyczkowy MFW. Twierdził również, że inwestorzy wolą inwestycje o wysokich stopach zwrotu przy zakupie papieru dowolnego kraju, niż inwestowanie o niższych stopach zwrotu. Zatem sprzedaż swoich obligacji na otwartym rynku po poprawie ratingu nie będzie miała wpływu na Pakistan.

Dr Khan powiedział, że pakistańscy menedżerowie finansowi muszą dążyć do stabilizacji gospodarczej, a gdy zostanie ona osiągnięta i rating kraju się poprawi, powinni przejść na obligacje płynne. Przynajmniej w następnym roku finansowym 20024-25 Pakistan powinien unikać obligacji płynnych, ponieważ w danej sytuacji Pakistan może stanąć w obliczu wyższej premii za ryzyko, co oznacza, że ​​inwestorzy będą żądać wyższych zysków za postrzegane zwiększone ryzyko.

Khan powiedział, że w latach 2005-6, podczas rządów Musharrafa, Pakistan był również włączony do JP Morgan EMBI, gdy rynek giełdowy Pakistanu wzrósł do 42 miliardów dolarów. Jednak Pakistan nie pozostał już jego częścią, ponieważ jego giełda spadła. Od tego czasu Pakistan nie mógł być włączony do indeksu obligacji JP Morgan.

Inny ekonomista Sakib Sherani powiedział, że dołączenie Indii do indeksu JP Morgan nie wpłynie na Pakistan. Zasugerował, że Pakistan nie powinien emitować obligacji w celu zorganizowania funduszy w roku fiskalnym 2025, chyba że rating kraju ulegnie poprawie. Powiedział, że Pakistan poradzi sobie ze spłatą pożyczek zagranicznych poprzez refinansowanie pożyczek z zaprzyjaźnionych krajów i zorganizowanie większej liczby pożyczek z IFI.

Jednakże w celu finansowania importu Pakistan nie powinien opierać się na pożyczkach w dolarach i powinien kontynuować istniejący system importu, w ramach którego import jest kompresowany, aby poradzić sobie z deficytem na rachunku obrotów bieżących i samodzielnie zarządzać spłatą pożyczek zewnętrznych. Sherani wspomniał, że rząd uwzględnił wyemitowanie obligacji sukuk o wartości 600 mln dolarów w roku budżetowym 25, ale jego zdaniem nie jest to odpowiedni moment, ponieważ rating kraju musi się poprawić, a stabilizacja gospodarcza nadal musi się poprawiać.