W obliczu wezwań na całym świecie do dywersyfikacji walut w ostatnich latach Stany Zjednoczone przejęły prawie jedną trzecią wszystkich inwestycji, które przepłynęły przez granice od czasu uderzenia Covida.

Analiza Międzynarodowego Funduszu Walutowego przesłana na zlecenie Bloomberg News pokazuje, że udział światowych przepływów pieniężnych wzrósł – a nie spadł – od czasu, gdy niedobór dolarów w 2020 r. wystraszył światowych inwestorów, a zamrożenie rosyjskich aktywów w 2022 r. wzbudziło pytania o poszanowanie swobodnego przepływu kapitału . Według MFW średni udział Stanów Zjednoczonych przed pandemią wynosił zaledwie 18%.

Pomimo całego niepokoju związanego z dominacją dolara, wzrost amerykańskich stóp procentowych do najwyższych poziomów od dziesięcioleci okazał się główną atrakcją dla zagranicznych inwestorów. Stany Zjednoczone przyciągnęły także nową falę bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) dzięki wartym miliardy dolarów zachętom w ramach inicjatyw prezydenta Joe Bidena mających na celu pobudzenie produkcji energii odnawialnej i półprzewodników.

Tendencja ta oznacza znaczną zmianę w stosunku do czasów przed pandemią, kiedy kapitał napływał na rynki wschodzące, w tym do szybko rozwijających się Chin. Od czasu wybuchu pandemii udział dużego amerykańskiego rywala geopolitycznego w światowym napływie środków brutto spadł o ponad połowę.

Jednak biorąc pod uwagę, że Donald Trump zapowiedział odwrócenie kluczowych elementów Bidenomiki, jeśli wygra listopadowe wybory, a Rezerwa Federalna zasygnalizuje, że zacznie obniżać stopy procentowe jeszcze w tym roku, przewaga Stanów Zjednoczonych może nie być trwała.

Perspektywa polityki

„Napływ BIZ do Chin i napływ portfela do USA zmieniły się dramatycznie w porównaniu z latami poprzedzającymi początek pandemii” – powiedział Stephen Jen, dyrektor naczelny Eurizon SLJ Capital. „Ten nowy wzorzec przepływów kapitału prawdopodobnie zmieni się dopiero wtedy, gdy polityka w USA i Chinach ulega zmianie.”

Według danych MFW udział Chin w transgranicznych przepływach kapitału brutto w latach 2021–2023 wyniósł 3%, w porównaniu z około 7% w ciągu dekady kończącej się w 2019 r.

Liczby te pokazują, dlaczego prezydent Xi Jinping i jego zastępcy od jakiegoś czasu walczą o ożywienie zainteresowania krajem przez inwestorów zagranicznych. Xi przygotowuje się także do narady przywódców chińskich komunistów, podczas której spodziewane są nowe etapy reform – co może spowodować zmianę narracji inwestorów na temat Chin.

Mimo to kwietniowe dane pokazały, że inwestycje zagraniczne w Chinach spadły czwarty miesiąc z rzędu. A przy stopach procentowych znajdujących się obecnie na najniższym poziomie, krajowy kapitał chiński napływa w kwietniu, a lokalne firmy kupują w kwietniu najwięcej walut obcych od 2016 roku.

Z kolei motor gospodarczy Stanów Zjednoczonych przyciąga coraz większą część światowego kapitału. Bank Światowy podniósł we wtorek swoją prognozę wzrostu światowego na rok 2024 w związku z silną ekspansją w USA, co ilustruje wpływ globalny. Dane MFW pokazują, że w ujęciu netto w latach 2021–2023 do Stanów Zjednoczonych napłynęło około 1,5% PKB.

W przypadku rynków wschodzących, które potrzebują więcej międzynarodowego kapitału, aby dogonić gospodarki zaawansowane, sytuacja nie jest idealna. MFW z siedzibą w Waszyngtonie szacuje, że w ostatnich latach kraje wschodzące doświadczyły odpływu kapitału netto, po raz drugi od 2000 r. W zeszłym roku BIZ brutto na rynki wschodzące wyniosły zaledwie 1,5% produktu krajowego brutto – najniższy poziom od początku wiek.

„Cały chłopiec w mieście przyciąga całą uwagę” – twierdzi Jonathan Fortun, ekonomista z Instytutu Finansów Międzynarodowych, który monitoruje światowy kapitał. „To spowodowało wysuszenie części przepływów pieniężnych na rynki wschodzące”.

Wpływy do „dużego chłopca” obejmują projekty wspierane przez inicjatywy gospodarcze administracji Bidena. Jeden przykład: południowokoreańska firma Samsung Electronics Co. ma otrzymać dotacje o wartości 6,4 miliarda dolarów na zwiększenie produkcji chipów w Teksasie w ramach szerszej inicjatywy mającej na celu zainwestowanie łącznej kwoty ponad 44 miliardy dolarów.

Wiele może się zmienić.

W środę decydenci Fed sporządzili prognozy rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych pod koniec roku. Może to zmniejszyć atrakcyjność amerykańskich aktywów o wyższej stopie zwrotu dla globalnych inwestorów o stałym dochodzie.

Tymczasem w listopadzie zbliżają się wybory prezydenckie, które powodują podziały, zwiększając niepewność polityczną – na pierwszym miejscu listy zmartwień znajdują się podatki, cła i rosnące napięcia geopolityczne.

Rosnące zadłużenie wzbudziło również obawy, że Stany Zjednoczone zmierzają w kierunku nieuniknionego klifu fiskalnego. Zdaniem Alexisa Crow, który kieruje praktyką inwestycji geopolitycznych w PWC, zagraża to niektórym z kluczowych powodów, dla których Stany Zjednoczone są atrakcyjne dla inwestorów, w tym reputacji skarbowych papierów wartościowych jako bezpiecznej inwestycji.

„Co mogłoby to podważyć? Gwałtowny wzrost deficytu budżetowego w USA. To rzadki moment politycznej spójności wśród Republikanów i Demokratów, gdy deficyt nie ma znaczenia” – powiedziała.

Polityka USA

Według Grace Fan z TS Lombard wszystko przyćmiewa głębokość niezgody politycznej w USA, która sieje głębsze obawy o poszanowanie wyników wyborów, praworządność i rolę instytucji rządowych.

„Z perspektywy instytucjonalnej najważniejsze pytanie brzmi, czy praworządność – wspomagana przejrzystością przepisów – w sumie zwycięży podczas następnej kadencji prezydenckiej, zarówno wśród inwestorów zagranicznych, jak i Amerykanów” – stwierdziła. „Jest to podstawą do utrzymania wystarczającej zaufanie inwestorów do amerykańskich aktywów w czasie, gdy dążenie do dedolaryzacji powoli zyskuje na sile.”