Globalny dom maklerski Jefferies zainicjował reportaż dotyczący pożyczkodawcy z sektora prywatnego IDFC First Bank z wezwaniem do kupna i ceną docelową wynoszącą ₹100, co wskazuje na potencjalną przewagę o ponad 15 procent w stosunku do dzisiejszej (10 kwietnia) ceny zamknięcia ₹84,71.

„IDFC First Bank zbudował wszechstronną platformę, prawdopodobnie jedną z najbardziej udoskonalonych franczyz depozytowych. Efektywność operacyjna będzie widoczna od drugiej połowy roku budżetowego 25, a w roku finansowym 24–27 silny wzrost depozytów będzie sprzyjał wzrostowi kredytów, co powinno pomóc w 28-procentowym CAGR EPS, nawet jeśli kredyt koszty rosną. Poprawa ROA (do 1,5 proc.) i ROE (do 14 proc.) pomoże w zmianie ratingu. Spadek stóp powinien pomóc jej bardziej niż innym konkurentom. Zdolność do pozyskania kapitału będzie kluczowa. Rozpoczynamy pokrycie rekomendacją Kupuj i PT z ₹100” – poinformował pośrednik.

Rada zauważyła również, że silny wzrost zysków pożyczkodawcy i poprawa rentowności powinny wpłynąć na zmianę ratingu, ponieważ wyceny są rozsądne na poziomie 1,5 x 2025 po uwzględnieniu PB. Co więcej, zdolność IDFC First Bank do pozyskania kapitału będzie kluczowym czynnikiem, ponieważ CET1 CAR jest stosunkowo niższy i wynosi 14 procent, ROE jest niższe, a wzrost kredytów jest wyższy. Jefferies uwzględnia także dwa podwyższenia kapitału w roku finansowym 25 i 27.

Trend cen akcji

Akcje IDFC First Bank wzrosły w ciągu ostatniego roku o ponad 52 procent, ale od początku 2024 r. straciły 5 procent, co dało ujemne stopy zwrotu w 3 z 4 dotychczasowych miesięcy tego roku.

Do tej pory w kwietniu zyskał 12 proc. po spadku o 7 proc. w marcu, 4 proc. w lutym i 5 proc. w styczniu 2024 r.

Obecnie kurs akcji spółki jest o ponad 16 proc. gorszy od rekordowego poziomu ₹100,74, osiągnięty 5 września 2023 r. Tymczasem wzrósł o 58 procent w stosunku do najniższego poziomu od 52 tygodni ₹53,35, trafienie 12 kwietnia 2023 r.

Uzasadnienie inwestycji

Bankowość z pełnym pakietem i najbardziej udoskonalona franczyza depozytowa: Dom maklerski wskazał, że IDFC First Bank zbudował kompleksową platformę bankową, która obejmuje szeroką gamę klientów i produktów, a także solidne platformy technologiczne i konkurencyjne stawki. Cieszy się dużym uznaniem wśród klientów miejskich, co pomogło jej się zmobilizować ₹Jefferies stwierdził dalej, że od marca 2021 r. do grudnia 2023 r. depozyty detaliczne wyniosły 50 000 crore (30% CAGR) i należą do najszybciej rozwijających się banków w branży. Jeśli chodzi o działalność kredytową, IDFC First zwiększyła swoją obecność w segmentach detalicznym, wiejskim i MŚP, dywersyfikując jednocześnie księgi korporacyjne poza kredytami infrastrukturalnymi.

Oczekiwano 28-procentowego CAGR w depozytach i 22-procentowego wsparcia w pożyczkach: Jefferies przewiduje, że mobilizacja depozytów IDFCFB pozostanie solidna, przy oczekiwanym 28-procentowym CAGR depozytach w latach budżetowych 24–27, co pomoże we wzroście i ułatwi spłatę obligacji dawnej spółki IDFC Limited. Dom maklerski przewiduje zmniejszenie presji kosztowej w miarę spadku wartości obligacji o wysokim koszcie ₹13 600 crore obecnie do zaledwie ₹300 crore do marca 2026 r. Umorzenie tych obligacji powinno umożliwić bankowi obniżenie oprocentowania depozytów począwszy od roku budżetowego 27. Chociaż prognozuje się, że wzrost akcji kredytowej będzie umiarkowany w porównaniu z obecnymi 25 procentami (na trzeci kwartał roku obrotowego 24), nadal oczekuje się, że utrzyma on zdrowy CAGR na poziomie 22 procent w roku finansowym 24–27, napędzany kredytami detalicznymi, wiejskimi i MŚP. Jefferies przewiduje również spadek wskaźnika kredytów do depozytów (LDR) ze 102% do 90% do roku budżetowego 25 i dalszego do 84% do roku budżetowego 27.

Dźwignie wzrostu zysków i rentowności od 2HFY25: Dom maklerski przewiduje poprawę trajektorii zysków od drugiej połowy roku budżetowego 25 ze względu na efektywność operacyjną, absorpcję kosztów FLDG, spłatę wysokokosztowych zobowiązań i osiągnięcie progu rentowności platformy kart kredytowych. W roku finansowym 24–27 identyfikuje wiele czynników wzrostu zysków, w tym wzrost aktywów, potencjalną ekspansję marży o ponad 20 punktów bazowych, wzrost wskaźnika opłat do aktywów o 10 punktów bazowych oraz znaczny spadek wskaźnika kosztów do dochodów o 700 punktów bazowych do 66 proc. Dodatkowo działalność maklerska wpływa na wzrost kosztów kredytu z 1,3% w roku finansowym 24 do 1,8% w roku finansowym 27, co odzwierciedla większy udział kredytów detalicznych i normalizację cyklu kredytowego. Czynniki te mogą ułatwić 28-procentowy CAGR EPS, wzrost ROA o 30 punktów bazowych do 1,5 procent i wzrost ROE o 300 punktów bazowych do 14 procent.

Scenariusze plusów i minusów

Plusem: W tym scenariuszu cena docelowa biura maklerskiego wynosi ₹109, co oznacza wzrost o 29 procent. Zakłada: CAGR pożyczki na poziomie 24 proc. (w latach 24-27E); NIM około 6,6 procent (średnio w latach 24-27E); oraz GNPA na poziomie 1,8 procent i NNPA na poziomie 0,5 procent w roku budżetowym 25E.

Minusem: W tym scenariuszu Jefferies ma cenę docelową wynoszącą ₹71, co wskazuje na 16-procentowy spadek. Zakłada: CAGR pożyczki na poziomie 20 procent (w latach 24-27E); NIM około 6,2 procent (średnio w latach 24-27E); oraz GNPA na poziomie 2,2% i NNPA na poziomie 0,9% w roku budżetowym 25E.

Pogląd

Jefferies pozytywnie ocenia IDFC First Bank, powołując się na kilka czynników wspierających tę perspektywę. Oczekuje się, że bank utrzyma silny wzrost depozytów, co doprowadzi do większego udziału tańszych depozytów w ogólnej strukturze finansowania. Ponadto przewiduje się, że silniejszy wzrost przewidywany w segmentach obszarów wiejskich, detalicznych i MŚP zwiększy plony i wpłynie na wzrost marży. Oczekuje się, że korzyści skali urzeczywistnią się w ciągu najbliższych kilku lat, przyczyniając się do niższego wskaźnika kosztów do dochodów, w miarę jak wcześniejsze inwestycje, szczególnie w takich obszarach jak karty kredytowe, zaczną przynosić rezultaty. Co więcej, jako kluczową zaletę, która ma pomóc w skutecznej kontroli kosztów kredytu, podkreśla się sukcesy banku w zarządzaniu jakością aktywów detalicznych w cyklach gospodarczych.

Zastrzeżenie: Poglądy i zalecenia przedstawione powyżej są poglądami indywidualnych analityków lub firm brokerskich, a nie Mint. Radzimy inwestorom, aby przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych zasięgnęli opinii certyfikowanych ekspertów.