Jumia (NYSE: JMIA) jest wiodącą platformą handlu elektronicznego i płatności cyfrowych w Afryce. Od debiutu w 2019 roku firma boryka się z umiarkowanym wzrostem i dużymi stratami, które nie wykazują oznak poprawy. Mimo to akcje przeżywały kilka boomów i upada, ponieważ inwestorzy byli czasami zafascynowani narracją e-commerce w Afryce. Niedawna zmiana w zarządzie spowodowała zmianę strategii, która stawia zyski ponad wzrost i eliminuje część marnotrawstwa, które nęka firmę. Chociaż Jumia wciąż ma przed sobą długą drogę, aby udowodnić, że ma rentowny biznes, nowa strategia przynajmniej stwarza taką możliwość, a firma wciąż ma pod ręką stosunkowo dużą ilość gotówki i aktywów finansowych, aby pokryć bieżące straty.

Kierownictwo

Ze stanowiska zrezygnowali Jeremy Hodara i Sacha Poignonnec ich Co-CEO role w listopadzie 2022 r. Chociaż nie podano konkretnego powodu, wydaje się, że rada nadzorcza nie wierzyła w strategiczny kierunek Jumii ani w jej zdolność do osiągania rentowności.

Francis Dufay i Antoine Maillet-Mezeray zostali powołani na członków zarządu spółki, a Francis został pełniącym obowiązki dyrektora generalnego. Francis pracuje w firmie od 2014 roku i pełnił wiele funkcji kierowniczych wyższego szczebla, w tym dyrektora generalnego Wybrzeża Kości Słoniowej. Ostatnio był odpowiedzialny za działalność e-commerce grupy w Afryce. Nowy zespół zarządzający koncentruje się na budowaniu dochodowego i rozwijającego się biznesu, podczas gdy trwa poszukiwanie stałego dyrektora generalnego.

Zmiana w strategii

Jumia uważa, że ​​aby osiągnąć rentowność, muszą skalować biznes i wdrożyć znacznie wydajniejszą strukturę kosztów. Do strategicznych priorytetów firmy należą obecnie:

• Zwiększ koncentrację na biznesie, zakończając szereg działań niezwiązanych z podstawową działalnością w celu wsparcia ekonomiki jednostki
• Znacząco obniż koszty
• Przyspiesz monetyzację

Jumia Prime została wycofana, ponieważ przyjęcie produktu i utrzymanie użytkowników nie osiągnęło założonych celów. Miesięczny program abonamentowy z bezpłatną dostawą był testowany w ciągu ostatnich kilku lat, a kierownictwo obwiniło o jego niepowodzenie niedojrzałość rynku.

Jumia ogranicza również pierwszą działalność w zakresie artykułów spożywczych w Algierii, Ghanie, Senegalu i Tunezji. Oczekuje się, że poprawi to rentowność i zmniejszy złożoność biznesu. Branża spożywcza ma wiele wyzwań związanych z zaopatrzeniem i logistyką, a Jumia zdecydowała się nie kontynuować inwestycji w krajach, w których branża spożywcza działa poniżej minimalnej rentowności. Jumia uważa, że ​​branża spożywcza jest w stanie poprawić efektywność marketingu na bardziej zaawansowanych rynkach. Na mniejszych rynkach zwiększa złożoność operacyjną, nie zapewniając wystarczających korzyści w zakresie przyjęcia produktu i utrzymania użytkowników.

Jumia zawiesiła również swoją ofertę logistyki jako usługi w wielu krajach, ponieważ skupiają się na poprawie logistyki dla własnego biznesu e-commerce. Będą kontynuować rozwój logistyki jako usługi w Nigerii, Maroku i Wybrzeżu Kości Słoniowej, ponieważ koncepcja ta została już sprawdzona w tych krajach.

Dostawy żywności zostały przerwane w Egipcie, Ghanie i Senegalu z powodu złej sytuacji ekonomicznej. Na przykład w Egipcie rynek jest konkurencyjny i istnieje wielu uznanych dostawców, co utrudnia Jumii odniesienie sukcesu. Mimo to dostawa żywności pozostaje podstawową częścią oferty wartości firmy Jumia i planują nadal wspierać jej rozwój na swoich największych rynkach, w szczególności w Nigerii.

JumiaPay nadal jest strategicznym priorytetem, ale Jumia nie zamierza subsydiować penetracji płatności na platformie. Jumia pracuje nad produktem i UI/UX, aby uczynić JumiaPay skuteczniejszym narzędziem wspierającym ich biznes e-commerce. Jumia planuje rozszerzenie działalności w zakresie przetwarzania płatności w Nigerii i Egipcie, gdzie uzyskała już odpowiednie licencje.

Analiza finansowa

Podczas gdy działalność Jumii nadal się rozwija, wzrost był dość skromny ze względu na połączenie czynników makro i racjonalizację przez Jumię ich portfolio produktów, takich jak artykuły spożywcze, dostawa żywności i liczba usług cyfrowych w aplikacji JumiaPay.

Niektóre kraje, na przykład Egipt, doświadczyły problemów z zaopatrzeniem z powodu niedoboru dolarów amerykańskich. Wpłynęło to również na dostawy w Tunezji i Nigerii. Deprecjacja wartości walut odbiła się również na przychodach Jumii, które są wykazywane w USD. W szczególności w okresie dziewięciu miesięcy zakończonym 30 września 2022 r. w porównaniu z analogicznym okresem 2021 r. naira nigeryjska, funt egipski i zachodnioafrykański CFA straciły na wartości odpowiednio o 5%, 14% i 13% w stosunku do dolara.

Jumia nie podała wskazówek dotyczących przychodów ani GMV na 2023 r., co wskazuje na niepewność kierownictwa co do perspektyw wzrostu przychodów. Dali jednak wytyczne dotyczące strat operacyjnych, wskazując, że Jumia jest gotowa zrobić wszystko, co jest konieczne z punktu widzenia kosztów, aby osiągnąć cele w zakresie zysków, niezależnie od wzrostu przychodów. Jumia spodziewa się zmniejszyć o połowę skorygowaną stratę EBITDA w 2023 r. w porównaniu z 2022 r., przy skorygowanej stracie EBITDA w przedziale 100-120 mln USD.

Wzrost GMV był słaby w ostatnich latach, ponieważ Jumia ograniczyła ekspozycję geograficzną, a ostatnio swoje portfolio produktów w celu wsparcia marż. W wyniku tych czynników trudno jest powiedzieć, jaka jest podstawowa stopa wzrostu Jumii, ale biorąc pod uwagę brak wzrostu aktywnych konsumentów, wydaje się, że wzrost jest dość skromny.

Jumia może nadal zwiększać przychody, oferując więcej usług i zwiększając popularność istniejących usług, ale ostatecznie baza użytkowników musi wzrosnąć, aby wspierać długoterminowy sukces firmy.

Dane wyszukiwania wskazują, że zainteresowanie platformą Jumia spada, co może być wynikiem racjonalizacji produktu lub zmniejszenia zasięgu geograficznego Jumii.

Zmiana w strukturze przychodów Jumii była głównym motorem ostatniej poprawy marży firmy. Przychody z usług o wartości dodanej rosną dzięki wzrostowi przychodów z usług magazynowych. Przychody z realizacji spadły, częściowo z powodu wybranego wdrożenia bezpłatnej dostawy następnego dnia na początku 2022 r. Jumia wprowadza obecnie zmiany w tym programie, w tym wprowadza wyższe minimalne rozmiary koszyka i ogranicza jego zasięg geograficzny w celu wsparcia marż.

Jumia ostatnio zwiększyła prowizje, co wsparło wzrost przychodów i marż, ale firma zdaje sobie sprawę, że dostawcy muszą odnosić sukcesy, aby wspierać długoterminową kondycję platformy, w związku z czym nie oczekuje się dalszego wzrostu prowizji.

Dzięki ponownemu skupieniu się na ekonomii jednostki i stworzeniu bardziej wydajnego biznesu, marże Jumii zaczynają się poprawiać. Mimo to niektóre z ostatnich ulepszeń wynikają z jednorazowych korzyści, a przyszły przyrostowy postęp prawdopodobnie okaże się trudniejszy.

Jumia traktuje realizację jako koszt operacyjny, co jest do przyjęcia, ale można by argumentować, że nie odzwierciedla prawdziwego charakteru ich działalności. Uwzględnienie realizacji w KWS pokazuje, jak marginalna była działalność Jumii w przeszłości. Dzięki zwiększonemu naciskowi na ekonomię jednostki i chęci porzucenia inicjatyw, które nie są skalowalne, marże zysku brutto Jumii poprawiają się do punktu, w którym biznes może ostatecznie przynieść zyski.

Zmniejszenie ciężaru kosztów realizacji będzie integralną częścią osiągnięcia przez Jumię rentowności. Kierownictwo stara się obecnie zmniejszyć wskaźniki anulowania rezerwacji, nieudanych dostaw i zwrotów na poparcie tego. Wskaźnik CFDR jako procent zamówień poprawił się z 16% w 2021 r. do 15% w 2022 r. Szczególnie duży postęp osiągnięto we wskaźnikach anulowania zamówień w wyniku edukacji konsumentów i ulepszonego interfejsu użytkownika. Jumia optymalizuje również swoją powierzchnię i trasy logistyczne, poprawiając produktywność personelu magazynu i próbując obniżyć koszty pakowania.

Zwiększenie rozmiaru koszyka to kolejny sposób Jumia na zmniejszenie ciężaru kosztów realizacji. W tym zakresie firma musi zrównoważyć własne potrzeby z wymaganiami konsumentów i sprzedawców na platformie. Jeśli nic więcej, koniec trendu mniejszych przychodów na zamówienie powinno bardziej wspierać marże w przyszłości.

Jumia zmniejszyła zatrudnienie o 20% w czwartym kwartale, ale nie ma to jeszcze wpływu na wyniki finansowe firmy. Znacząco ograniczono również obecność Jumii w Dubaju, gdzie zatrudnienie spadło o ponad 60%. Większość pozostałych pracowników jest przenoszona do afrykańskich biur Jumii. Wdrożenie tych środków kosztowało firmę 3,7 mln USD w czwartym kwartale, ale oczekuje się, że zmniejszy miesięczne koszty personelu o 30% w przyszłości.

Fakt, że koszty ogólne i administracyjne Jumii wynosiły w przeszłości średnio około 80% przychodów, pokazuje, że firma nigdy nie była w stanie osiągnąć rentowności i aż do ostatnich sześciu miesięcy tak naprawdę nie próbowała.

Wycena

Jumia handluje na podstawie mnożnika P/S, który jest zasadniczo zgodny z wieloma rówieśnikami z branży e-commerce, ale trudno jest wyciągnąć z tego wnioski. Istnieją strukturalne powody, by sądzić, że wzrost handlu elektronicznego w Afryce będzie prawdopodobnie stosunkowo powolny, a koszty pozostaną wysokie. Jednak penetracja e-commerce w Afryce jest nadal bardzo niska, co może oznaczać, że odnosząca sukcesy platforma jest w stanie osiągnąć ponadprzeciętne tempo wzrostu przez dziesięciolecia. Na podstawie analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych szacuję, że akcje Jumii są warte około 3 USD za akcję, ale szacunki te są obarczone dużą dozą niepewności. Podczas gdy nowy zespół zarządzający daje firmie szansę na walkę, zdolność Jumii do osiągania rozsądnych marż zysku i napędzania szerszego przyjęcia e-commerce w Afryce dopiero się okaże.