Po zmianie nastawienia przez amerykańską Rezerwę Federalną (Fed) kurs dolara powinien mocno tracić na wartości. Analitycy Nordea Banku spodziewają się, że pierwsze obniżki stóp procentowych w USA pojawią się już w marcu 2024 r., na skutek czego kurs EUR/USD wystrzeli powyżej 1,12, a następnie zakończy rok w nieopodal 1,15. Skąd ten pesymizm względem dolara i czy tarcza ochronna w postaci jastrzębiego Fedu kolejny raz odchodzi do przeszłości?

Kurs dolara czeka na obniżki od marca 2024 r.

Obniżki stóp procentowych rozpoczną się w marcu, taką prognozę stawia Nordea Bank, mimo wszystkich wątpliwości związanych z przedwczesnym ogłaszaniem zwycięstwa nad inflacją.

– Uważamy, że zmiana stanowiska FOMC naraża bank centralny na błąd polityczny, jednak przy obecnych oczekiwaniach społecznych jest nieodzowna. Skupienie się na realnej stopie fed funds otwiera drogę do umiarkowanego tempa obniżek stóp procentowych (25 pb kwartalnie), które rozpoczną się już w marcu. Jednak przy silnej gospodarce, ta kampania cięcia stóp może uderzyć w ścianę, gdy problemy inflacyjne powrócą. Nie spodziewamy się zatem więcej niż 100 pb. cięć w 2024 r. – napisali w najnowszej analizie ekonomiści Nordea Bank.

Amerykańska Rezerwa Federalna znalazła się w trudnym położeniu. Z jednej strony rynek obawia się recesji, a Stany Zjednoczone wchodzą w rok wyborczy, pełny oczekiwań i obietnic. Z drugiej inflacja wciąż pozostaje palącym problemem, a etos jej zwalczania stał się w ostatnich latach znakiem rozpoznawczym Fedu pod rządami Jerome Powella.

– Zbyt szybkie łagodzenie polityki może sprawić, że inflacja powróci ze zdwojoną siłą i przedwcześnie zakończy kampanię łagodzenia polityki pieniężnej. Widzimy, że EBC jest bardziej nieugięty, pomimo słabszych perspektyw zarówno dla wzrostu, jak i cen, a to tworzy drogę do słabszego dolara, który musi odrzucić tarczę jastrzębiego Fedu – dodali eksperci Nordea.

Warto w tym miejscu podkreślić bieżącą dynamikę zmian. Prezes Powell potrzebował niecałych dwóch tygodni, aby dokonać zmiany kierunku w polityce pieniężnej. Jeszcze 1 grudnia prowadził kampanię na rzecz dłuższych podwyżek i odpierał oczekiwania rynku, mówiąc, że przedwczesne jest spekulowanie na temat tego, kiedy polityka może zostać złagodzona.

Po konferencji prasowej 13 grudnia nie miał jednak już nic przeciwko oczekiwaniom rynku dotyczącym cięć o ponad 115 pb w 2024 r., podkreślając, że Fed koncentruje się na “niepopełnianiu błędu zbyt długiego oczekiwania” i powiedział, że obniżki stóp były omawiane na posiedzeniu FOMC.

Dodał również, że bank centralny będzie teraz bardziej skoncentrowany na “pełnym zatrudnieniu”, co oznacza mniejszą uwagę na walce z inflacją, a skupieniu się na zapobiegnięciu recesji.

Miękkie lądowanie nie wyjdzie na dobre dolarowi?

Śmiało można zatem założyć, że obecnie Fed bardziej koncentruje się na miękkim lądowaniu ( czyli spowolnieniu wzrostu gospodarczego, a przy tym inflacji, w którym nie dochodzi do recesji) niż na przywróceniu inflacji do 2%.

Z drugiej strony Europejski Bank Centralny nie jest jeszcze bliski cięcia stóp, na co wskazuje komentarz Lagarde do grudniowego posiedzenia. Bankierzy nie rozmawiają jeszcze na temat ewentualnego luzowania polityki pieniężnej pomimo coraz gorszych odczytów ze strefy euro.

– Szanse na obniżkę stóp przez EBC w I kwartale są bardzo niskie. Inflacja w strefie euro zatrzymała się nieco powyżej 2%, a poglądy EBC na perspektywy wzrostu w strefie euro są raczej optymistyczne, dlatego uważamy, że rozpocznie on obniżki stóp najwcześniej w czerwcu 2024 r. (o 25 pb). Następnie przewidujemy kwartalne obniżki stóp o 25 pb przez resztę naszego horyzontu prognozy, co pozostawiłoby stopę depozytową na poziomie 2,25% na koniec 2025 r. Ryzyko jest odchylone w dół, ponieważ słaby rozwój sytuacji gospodarczej zwiększa ryzyko wyraźniejszego spadku inflacji poniżej 2%, co wymagałoby szybszych obniżek stóp niż w naszym scenariuszu bazowym – dodali eksperci Nordea.

Analitycy spodziewają się silnego wzrostu pary EUR/USD w nadchodzącym roku. Szybsze niż gdzie indziej cięcia stóp w USA wskazują na większe osłabienie dolara. Obniżki stóp w USA powinny również wspierać globalną gospodarkę, ceny surowców i energii oraz nastroje związane z ryzykiem. W związku z tym waluty wrażliwe na ryzyko, takie jak NOK i SEK, powinny radzić sobie lepiej w nadchodzącym czasie.

Na horyzoncie pojawia się jednak wiele zagrożeń, w tym potencjalne kłopoty z długiem publicznym, wybory prezydenckie w USA i wyzwania geopolityczne. Wiele z nich może sprawić, że USD będzie chwilowo silniejszy, jednak długoterminowo to byki powinny dominować na parze EUR/USD w całym 2024 r.

Autor poleca również: