Zakładamy, iż 2024 rok będzie okresem kontynuacji wzrostu eurodolara zainicjowanego w drugiej połowie tego roku. Argumentami, które w naszej ocenie zadecydują o zwyżkowym trendzie kursu EUR/USD będzie zmiana – w stosunku do 2023 roku – perspektyw gospodarczych w strefie euro i USA. Ostatnie kwartały 2023 roku to zaskakująco solidne tempo wzrostu gospodarczego w Stanach Zjednoczonych oraz recesja w niektórych gospodarkach Europy Zachodniej, w tym w Niemczech.

Sprawdź również: burza na walutach ⚠️ Główne waluty wystrzeliły!

Tymczasem rok 2024 przyniesie zanegowanie tych tendencji. Łagodnego odbicia koniunktury oczekujemy w strefie euro. W USA natomiast realizować się będzie scenariusz tzw. soft-landing, przy czym bilans ryzyk w naszej ocenie jest asymetryczny tj. w kierunku mocniejszego spowolnienia. Odmiennie – w stosunku do 2023 roku – prezentują się także perspektywy polityki pieniężnej największych banków centralnych świata. Obecnie rynek zdyskontował – naszym zdaniem zbyt agresywne – łagodzenie polityki pieniężnej w strefie euro w 2024 roku (niemal 175 pkt. baz.). Jest ono silniejsze niż wyceniane przez rynki oczekiwania co do skali przyszłorocznego cyklu cięć stóp procentowych Fed. Tymczasem to Fed może wykazać się większą determinacją do obniżek kosztu pieniądza na czym m.in. opieramy nasz scenariusz stopniowego wzrostu notowań EUR/USD.

Sprawdź również: Sprawdzamy prognozy dla walut 2024 [EURUSD, EURJPY, GBPUSD, USDJPY, EURNOK, EURSEK, EURDKK]

Kurs EUR/USD i prognozy scenariuszowe

Dodatkowym argumentem przemawiającym za umocnieniem euro będzie stopniowo poprawiający się – w ślad za niezłą koniunkturą globalną (zdaniem MFW światowe PKB wzrośnie o 2.9% r/r) i brakiem eskalacji ryzyka geopolitycznego – apetyt na ryzyko. Historycznie wspierał on euro, a negatywnie oddziaływał na tzw. walutowe bezpieczne przystanie tj. dolara, czy franka szwajcarskiego. Podsumowując uważamy, iż kurs EUR/USD kierować się będzie w okolicę poziomu 1,15 na koniec roku. Mnogość ryzyk w tym związanych z wyborami prezydenckimi w USA sprawi jednak, że przed nami także kolejny rok podwyższonej zmienności eurodolara.

Scenariusze kursu EUR/USD

Dochodowość obligacji na rynkach bazowych wciąż z potencjałem do spadku

O ile przez większość 2023 roku rentowności obligacji na rynkach bazowych pozostawały w trendzie wzrostowym, tak 4Q 2023 – wraz z zakończeniem cyklu podwyżek stóp procentowych w USA i strefie euro – przyniósł dynamiczne zanegowanie wcześniejszych tendencji. Jest to pokłosie nasilenia oczekiwań rynku na bliskie przejście Fed i Europejskiego Banku Centralnego do cykli łagodzenia polityki pieniężnej. Dochodowość Bunda, która w październiku oscylowała wokół poziomu 3,0% obecnie wynosi 100 pkt. baz. mniej. Nieco silniejszy był spadek 10-latki USA, która na początku 4Q br. wynosiła powyżej poziomu 5,0% i była najwyższa od 12 lat, by obecnie pogłębiać zniżkę poniżej bariery 4,0%.

Sprawdź również: Wiemy już po ile będzie euro, frank i dolar pod koniec 2024

Notowania stawki EURIBOR 3M i 10-letniego długu Niemiec (%)

Nadrzędnym tematem dla rynków obligacji w 2024 rok będzie wspomniane rozpoczęcie cyklu łagodzenia monetarnego przez największe banki centralne. Pytaniem otwartym pozostaje termin i skala obniżek stóp procentowych w przyszłym roku. Jest ona obarczona niepewnością (wpływ danych makro), a przez to zachowanie obligacji cechować będzie podwyższona zmienność. Podtrzymujemy naszą ocenę, iż to Fed powinien być bardziej agresywny w cięciu stóp procentowych w 2024 roku niż EBC. W rezultacie to amerykański dług dysponuje naszym zdaniem większą przestrzenią do zniżki dochodowości w 2024 roku niż Bund. Tym bardziej, iż w miarę zbliżania się do wyborów prezydenckich w USA (listopad) nasilać się może poziom awersji do ryzyka.

Sprawdź również: Zmiany cen węgla w Polsce! Zobacz, ile kosztuje tona węgla

Rentowność 10-latki USA (%) oraz indeks zaskoczeń ekonomicznych w Stanach Zjednoczonych (pkt.)

Jednocześnie jednak w przypadku Bunda – wbrew pierwotnym oczekiwaniom – kwestie fiskalne nie będą hamować trendu spadkowego niemieckich obligacji. Rząd Niemiec realizując postanowienia tamtejszego Trybunału Konstytucyjnego postanowił bowiem poprzez oszczędności, a nie zawieszenie reguły ograniczającej zaciąganie nowego długu, rozwiązać problem prawnego zakwestionowania części wydatków w budżecie na 2024. Ponadto krótkoterminowo neutralnie dla wyceny Bunda oceniamy działania EBC po stronie ograniczania bilansu. Dopiero w drugim półroczu 2024 roku bank zamierza bowiem zmniejszać portfel obligacji w ramach programu PEEP. Ryzykiem dla wzrostu wartości Treasuries w 2024 roku pozostaje tempo schładzania tamtejszej gospodarki.

Sprawdź również: Czarne chmury nad euro (EUR), dolarem (USD) i funtem (GBP)! Dane mogą wstrząsnąć walutami

Dane i prognozy

**************

Kursy walut NBP 16.01.2024 r.: aktualna tabela walut

bieżące kursy średnie walut obcych w złotych określonych w § 2 pkt 1 i 2 uchwały Nr 51/2002 Zarządu Narodowego Banku Polskiego z dnia 23 września 2002 r. w sprawie sposobu wyliczania i ogłaszania bieżących kursów walut obcych (Dz. Urz. NBP z 2022 r. poz. 10 i 21):

Tabela nr 212/A/NBP/2023 z dnia 2024-01-15

Powyższa tabela opublikowana została w poniedziałek i będzie obowiązywać do wtorkowego południa. Bank centralny codziennie (w dni robocze) w godzinach 11:45-12:15 publikuje nową tabelę walut.