Na koniec I kw. 2023 r. prognozujemy kurs EUR/PLN na poziomie 4,65 oraz USD/PLN na poziomie 4,43 przy założeniu kursu EUR/USD na poziomie 1,05.

Oczekujemy, że w I kw. tego roku umocnienie złotego będzie kontynuowane, jednak skala ruchu wyhamuje w porównaniu z poprzednimi miesiącami. Zakładamy, że pomimo prawdopodobnego zakończenia cyklu zacieśniania polityki pieniężnej w Polsce na korzyść złotego będzie przemawiała poprawa miar nierównowagi zewnętrznej oraz brak realizacji scenariusza recesyjnego. Rynkowe kwotowania wskazują, że podwyżki stóp procentowych w USA zakończą się w I połowie roku, co powinno ograniczać presję na waluty rynków wschodzących. Oczekujemy jednak odreagowania notowań dolara wobec euro po istotnym osłabieniu z IV kw. 2022 roku, w związku z utrzymaniem jastrzębiego nastawienia Fed, co oddali perspektywę obniżek stóp procentowych w USA.

Zerknij na: Nadchodzi globalna katastrofa gospodarcza

Naszym zdaniem Rada Polityki Pieniężnej zakończyła swój proces podwyżek stóp procentowych ze stawką referencyjną na poziomie 6,75%. Rada liczy się z przejściowym wzrostem wskaźnika CPI nawet powyżej 20%, jednak decydenci koncentrują się na oczekiwanym spadkowym trendzie, który powinien doprowadzić inflację do wartości jednocyfrowej na koniec 2023 r. Dalszy spadek realnych stóp procentowych (na głęboko ujemne poziomy) w trakcie I kw. będzie jednak ograniczał pole do umocnienia złotego. Cykl podwyżek stóp procentowych został zakończony najprawdopodobniej nie tylko przez RPP, ale również inne banki centralne w regionie CEE. Krzywe instrumentów pochodnych wskazują, że w 2023 roku dojdzie już do pierwszych obniżek stóp, które najszybciej będą miały miejsce w Czechach. W związku z tym polityka pieniężna NBP nie powinna wpływać negatywnie na relatywną wycenę złotego wobec pozostałych walut CEE.

Zerknij na: Podwyżka stóp procentowych w Polsce w 2023 roku? Rynek już w to nie wierzy! Oto mocne dowody

Polskiej walucie będzie sprzyjać ograniczenie deficytu na rachunku obrotów bieżących dzięki poprawie relacji terms of trade w wyniku spadku cen ropy i gazu. Ponadto, globalne perspektywy gospodarcze wskazują, że pomimo wyraźnego spowolnienia wzrosły szanse na realizację scenariusza miękkiego lądowania (bez zauważalnego spadku PKB), co powinno pozytywnie wpływać na waluty EM. W regionie CEE, dodatkowe wsparcie dla złotego i forinta stanowiłoby wypełnienie kamieni milowych uzgodnionych z Komisją Europejską, które otworzyłoby drogę do uruchomienia wypłat środków w ramach KPO.

Zerknij na: Ceny węgla spadną poniżej 600 zł. za tonę?! Będzie się działo

Przez większą część 2022 r. wzrost realnych stóp procentowych w USA na dodatnie poziomy wysysał kapitał z innych rynków w stronę USD. Jednak realne stopy procentowe wzrosły na dodatnie poziomy również w strefie euro, a spadek dysparytetu wobec USA przemawiał w ostatnim czasie za umocnieniem wspólnej waluty. Pozycjonowanie na dolarze na spekulacyjnych kontraktach futures w IV kw. ubiegłego roku przekształciło się z „byczego” w „niedźwiedzie”, co w części wynika ze zmniejszonego poszukiwania przez inwestorów bezpiecznej przystani jaką stanowiła amerykańska waluta. Zakładamy jednak, że na początku 2023 r. dojdzie do częściowego odreagowania ruchu wzrostowego na kursie EUR/USD, gdyż pomimo rynkowych zakładów na obniżki stóp procentowych w USA (w II połowie 2023 r.), silny rynek pracy oraz inflacja przekraczająca cel będą przemawiały za przesunięciem na późniejszy termin rozpoczęcia cyklu luzowania polityki pieniężnej przez Fed.

Zerknij na: Jak to się stało, że PLN poszedł na dno?

Silny wzrost zachorowań na COVID-19 w Chinach stanowi w krótkim terminie negatywny czynnik dla aktywów ryzykownych, jednak w przekroju najbliższych miesięcy bardziej istotny powinien okazać się pozytywny efekt otwarcia chińskiej gospodarki co powinno napędzać globalny popyt, który jest szczególnie istotny dla aktywów ryzykownych, w tym walut EM. Na nastawienie inwestorów wobec ryzyka wciąż wpływ będzie wywierał rozwój działań wojennych w Ukrainie. W bazowym scenariuszu nie zakładamy ponownego silnego wzrostu cen ropy oraz gazu, który (podobnie jak w marcu 2022 r.) działałby negatywnie szczególnie na waluty CEE. Globalny spadek awersji do ryzyka i powiązanej z nią podwyższonej zmienności na rynkach w porównaniu z rokiem ubiegłym powinien wspierać waluty z koszyka EM, w tym złotego.

Zerknij na: Zaskoczenie! Potężne wzrosty kursów walut

Prognozy dla rynku walutowego