Publikowane w ostatnim czasie dane z Polski okazały się bliskie rynkowych oczekiwań. W przypadku miękkich wskaźników aktywności gospodarczej słabość kontynuowana była w przemyśle, zaś w usługach widoczna jest poprawa. W kontekście wzrostu PKB uważamy, że cykliczny dołek miał miejsce w pierwszej połowie 2023. W średnim terminie dostrzegamy coraz więcej optymistycznych sygnałów. Zaliczyć tutaj możemy choćby Bezpieczny Kredyt 2%, wyższą wypłatę 14-tej emerytury, odbicie płac realnych czy waloryzację 500+. Nie wygeneruje to V-kształtnego ożywienia gospodarczego, ale gospodarka powinna zmienić trajektorię ze spadkowej na wzrostową.

Zobacz również: Co dalej z inflacją w Polsce? Prezes NBP nie ma wątpliwości

Minięcie dołka aktywności gospodarczej skłania nas do utrzymania pozytywnego nastawienia do rynku pracy. Zatrudnienie obniża się i w kolejnych miesiącach trend powinien być kontynuowany. Nie spodziewamy się jednak przekroczenia 6% na stopie bezrobocia rejestrowanego. Dynamika wzrostu płac nominalnych pozostaje wysoka. W kolejnych miesiącach nie można wykluczać ponownego przyspieszenia w płacach nominalnych na fali rodzącego się ożywienia gospodarczego. Inflacja obniża się, choć pozostaje bardzo wysoka. Transmisja szoków energetycznych i żywnościowych zwalnia, co ma swoje odzwierciedlenie w obniżaniu się inflacji bazowej. Podtrzymuje ją jednak wysoka dynamika wynagrodzeń i wysokie oczekiwania inflacyjne. Impet wzrostu tej części koszyka pokazał we wrześniu dalsze oznaki chłodzenia, choć duży w tym udział działań rządowych. Prognozujemy, że inflacja spadnie w okolicę 7% w październiku. Potencjał do dalszych spadków wyczerpie się w I kwartale 2024 roku. Inflacja bazowa może obniżyć się naszym zdaniem w okolicę 7-8% na koniec roku.

Zobacz również: Jak inwestować w obligacje, gdy rentowności są najwyższe od roku 2007?

Rynek lokalnie:

RPP dokonała obniżki stóp procentowych o 25pb na ostatnim posiedzeniu. W konsekwencji główna stopa procentowa wynosi 5,75%. Uważamy, że tym samym otworzony został cykl obniżek stóp. Obniżanie inflacji oraz słabość sfery realnej będą zachęcać RPP do kontynuacji obniżek stóp. Spodziewamy się, że w listopadzie dokonana zostanie kolejna obniżka o 25pb, a następnie proces będzie kontynuowany w Q1 2024. W ciągu roku rozluźnienie polityki pieniężnej może jednak zostać odwrócone (brak postępu w spadkach inflacji). W horyzoncie roku rynek wycenia 130pb obniżek.

Zobacz również: NBP ujawnia kto był za rekordową obniżką stóp procentowych

Notowania EURPLN wzrosły. Naszym zdaniem głównymi czynnikami oddziałującymi na zmianę kursu w ostatnim czasie była mocna obniżka stóp procentowych w Polsce, ekspansywna polityka fiskalna (potrzeby pożyczkowe) oraz szeroka aprecjacja dolara. W kolejnych miesiącach spodziewamy się wzrostów EURPLN. Czynnikami ryzyka dla prognozy są pojawienie się głębokiej recesji w światowej gospodarce i szybsze niż oczekiwane zejście inflacji do celu.

Zobacz również: Zobacz, ile złotych zapłacisz za waluty 2024