Ponad 167,6 miliardów dolarów w gotówce i jej ekwiwalentach zaraportował
na koniec 2023 r. Berkshire Hathaway, czyli holding inwestycyjny kontrolowany przez
Warrena Buffetta, obecnie siódmego na liście najbogatszych ludzi świata według
Bloomberg Billionaires Index z majątkiem rzędu 139 mld dol. To rekordowy poziom pieniędzy w historii notowanej
w Nowym Jorku multibranżowej firmy, wycenianej na około 900 mld dolarów.

Na wspomniany rekord składały się
głównie bony skarbowe – 129,6 mld dol. W czwartym kwartale holding dokonał
odkupów akcji własnych za 2,2 mld dol. W całym roku Berkshire był także sprzedawcą
netto akcji, tzn. sprzedał papiery o wartości 24,2 miliarda dolarów większej, niż
kupił w 2023 roku.

Rekordowe wyniki wehikułu Buffetta

Tradycyjnie w weekend spółka opublikowała swój raport finansowy.
To najważniejszy dokument dla ponad trzech milionów akcjonariuszy spółki, którzy
prawie dwa tygodnie temu dowiedzieli się o pierwszym od trzech lat
sprzedanym pakiecie akcji Apple’a za ponad 2 miliardy dol., a miesiąc temu
usłyszeli o zamknięciu miliardowej transakcji przejęcia akcji Pilot Travel
Centers, jednej
z największych prywatnych firm w Stanach Zjednoczonych.

Teraz przyszedł czas na wyniki roczne. Jak zwykle Buffett poprosił inwestorów, aby spojrzeli na zysk operacyjny, czyli ten bez
uwzględnienia wycen posiadanych inwestycji. Zysk operacyjny za 2023 r. wzrósł rok do roku o 21 proc. do 37,4 miliarda
dolarów, natomiast w samym czwartym kwartale wyniósł on 8,5 miliarda dolarów, czyli był
o 28 procent większy niż przed rokiem.

W całym roku przychody sięgnęły 364,5 mld dolarów i były
wyższe o 21 proc. rdr. Zysk netto, czyli już ten uwzględniający wyceny
inwestycji, wyniósł 96,2 mld dol. w
porównaniu ze stratą 22,8 mld w roku 2022. Pokazany roczny zysk netto to także
obok poziomu gotówki, przychodów i zysków operacyjnych rekord w historii firmy.Wyniki okazały się lepsze od rynkowego konsesusu. 

Notowania Berkshire tuż po starcie zyskiwały ponad 3 proc. i ustanowiły nowy historyczny szczyt, zarówno w cenach akcji klasy A (z prawem głosu, 647 039 dol. za szt.) i B (bez prawa głowu, 430 dol za szt.). Wycena hlodingu sięgnęła w pewnym momencie 925 mld dol., ale w dalszej części sesji kurs tracił i skończył sesję spadkiem o 1,83 proc. (A) i 1,96 proc. (B). Nieco zimnej wody na rozgrzane hossą głowy inwestorów mógł wylać list wyroczni z Omaha. 

Wspomnienie architekta sukcesu

Warren Buffett w swoim liście do akcjonariuszy
zawarł kilka przemyśleń, wśród których nie zabrakło przede wszystkim wspomnień
o zmarłym w listopadzie ubiegłego roku 99-letnim Charlie Mungerze, prawej ręce
Buffetta.

„Na świecie wspaniałe budowle są nierozłącznie związane ze
swoim architektem, podczas gdy ci, którzy wylali beton i wstawili okna, szybko
odchodzą w zapomnienie. Berkshire stała się wspaniałą firmą. Chociaż od dawna
jestem odpowiedzialny za ekipę budowlaną; Charliemu na zawsze należy
przypisywać rolę architekta” – napisał na początku listu.

List w stylu Buffetta 

Poza wspomnieniem swojego przyjaciela Buffett oczywiście
odniósł się do spraw związanych z działalnością Berkshire Hathaway i kolejny
raz przestrzegał przez nadinterpretacją zysku netto. Rok temu w liście
nazwała go „dezinformującym inwestorów”, teraz poszedł o krok dalej.

Jako bardziej niż głupie nazwał ocenianie wartości inwestycji
Berkshire w oparciu o zyski inwestycyjne na bazie zmian wartości akcji, które kapryśnie
zmieniają się nie tylko z dnia na dzień, ale nawet z roku na rok. „Na krótką
metę rynek działa jak maszyna do głosowania; na dłuższą metę staje się maszyną
do ważenia” – zakończył tę część listu, przypominając słowa swojego mentora Bena Grahama.

Podstawowa zasada inwestownia 

W innej przypomniał o credo swojego wehikułu inwestycyjnego. „Jedna zasada inwestycyjna w Berkshire
nie uległa zmianie i nie ulegnie zmianie: nigdy nie ryzykuj trwałej utraty
kapitału” – napisał.

Dodał, że Berkshire będzie w dalszym ciągu wykorzystywać pojawiające
się możliwości, tak jak na początku 2022 r., kiedy w wyniku wyprzedaży na rynku
zainwestował w akcje ponad 50 miliardów dolarów. „Panika nie będzie zdarzać się
często, ale będzie się zdarzać” – napisał.

Buffett odniósł się także do pięciu japońskich firm, w
których Berkshire zwiększył swoje udziały w zeszłym roku – Itochu, Marubeni,
Mitsubishi, Mitsui i Sumitomo. „Każda
działa w sposób wysoce zdywersyfikowany, nieco podobny w jaki działa samo
Berkshire (…) japońscy dyrektorzy generalni mają komfort, wiedząc, że
Berkshire zawsze będzie posiadać ogromne płynne zasoby, które mogą być natychmiast
dostępne dla takich partnerstw, niezależnie od ich wielkości” – podsumował miliarder.

Brak atrakcyjnych okazji

W najnowszym liście Buffett porusza także kwestie, co do których w kontekście holdingu mnożą się pytania. Na przykład czy
Berkshire Hathaway może osiągać jeszcze lepsze wyniki?

Miliarder napisał, że „nie ma szans na olśniewające wyniki” w
nadchodzących latach i stwierdził, że obecnie istnieje bardzo niewiele opcji
ulokowania kapitału, które oferują taki wpływ, jaki miały
poprzednie przejęcia, podając przykłady ubezpieczycieli Geico i National
Indemnity czy kolei BNSF.

Ogromne zasoby gotówki Buffett określił jako „znacznie
przekraczające to, co konwencjonalna mądrość uważa za konieczne”, ale tłumaczył
to brakiem atrakcyjnych cenowo okazji na rynku i praktykowanym przez holding „konserwatyzmem
fiskalnym”. Buffett jasno stwierdza
także, że „Berkshire obecnie nie wypłaca dywidend, a wykup akcji jest w 100%
uznaniowy”.

Greggory Warren, specjalista ds. strategii w Morningstar,
uważa, że ​​jest mało prawdopodobne, aby Berkshire wypłaciło dywidendę w czasie
rządów Buffetta.

„Myślę, że chce zostawić to narzędzie jego następcom. Będą oni
musieli mieć coś, co uspokoi długoterminowych inwestorów i przekona ich do
pozostania w firmie do czasu ustalenia, jak poradzić sobie z alokacją kapitału
w dłuższej perspektywie” – napisał ekspert. 

Berkshire będzi gasić pożary w gospodarce

Można powiedzieć, że Buffet wylał nieco zimnej wody na głowy inwestorów, którzy oczekują tylko większych zysków osiąganych szybciej. Brak entuzjazmu i wymowa całego listu można interpretować jak swego rodzaji ostrzeżenie. Sam przecież powiedział kiedyś: „Bójcie się, gdy inni są chciwi, i bądźcie chciwi, gdy inni się boją”. 

„Chociaż rynek akcji jest teraz znacznie większy niż w naszych pierwszych latach, to dzisiejsi inwestorzy wcale nie są stabilniejsi emocjonalnie i lepiej wyedukowani niż za czasów, gdy byłem w szkole. Z jakichś powodów rynki zachowują się obecnie znacznie bardziej jak kasyno, w porównaniu do czasów mojej młodości. Kasyno znajduje się teraz w wielu domach i codziennie kusi ich mieszkańców” – opisał swoje spostrzeżenia. 

„Wierzę w to, że Berkshire jest zdolna do radzenia sobie z katastrofami finansowymi o skali przekraczającej wszystko, co dotychczas doświadczyliśmy. Tej zdolności się nie wyrzekniemy. Gdy dojdzie do problemów gospodarczych, celem Berkshire będzie działać jako zasób dla kraju — w podobny sposób jak na małą skalę robiliśmy to w latach 2008-2009 — i pomagać gasić pożary finansowe, zamiast być w grupie spółek, które, świadomie lub nie, rozpaliły kryzys” – napisał również w liście. 

Na koniec listu Warren Buffett tradycyjnie zaprosił wszystkich
akcjonariuszy Berkshire Hathaway na spotkanie do siedziby firmy w Omaha. Doroczne
walne zgromadzenie odbędzie się 4 maja 2024 r.