Artykuł Teza

Palantir Technologies Inc (NYSE:PLTR) podała wyniki za czwarty kwartał iz łatwością przebiła szacunki. To sprawiło, że akcje Palantira gwałtownie wzrosły, ponieważ analitycy i inwestorzy spodziewali się słabszych wyników operacyjnych. Dodatek o nowi klienci komercyjni i ekspozycja Palantiru na trwającą wojnę na Ukrainie mogą pozwolić firmie na znaczący rozwój działalności w przyszłości, podczas gdy wycena Palantiru nie jest zbyt wysoka na podstawie ceny do sprzedaży.

Co się stało?

Palantir Technologies opublikował wyniki za czwarty kwartał w poniedziałek po południu. Oto numery nagłówków z raportu:

Firma pokonała szacunki na obu liniach, co oczywiście jest świetne. Chociaż można argumentować, że spadek zysków nie jest bardzo ważny, ponieważ Palantir i tak jest ledwo rentowny (na podstawie innych niż GAAP), wzrost przychodów był wspaniały – w końcu wyższa niż oczekiwano sprzedaż dowodzi, że rynek przecenił spadek Palantira tempo wzrostu biznesu. Chociaż wzrost przychodów o 21% nie był tak duży jak to, co Palantir osiągnął w większości kwartałów w przeszłości, nadal jest bardzo znaczący.

A jeśli weźmiemy pod uwagę, że inne firmy technologiczne zgłaszają stałe lub nawet spadające przychody, w tym duże firmy, takie jak Apple (AAPL) i Microsoft (MSFT), wówczas 18-procentowy wzrost przychodów wydaje się stosunkowo atrakcyjny. W wyniku lepszych niż oczekiwano wyników operacyjnych firma Palantir Technologies odnotowała skok cen akcji o 19% w obrocie poza godzinami pracy w momencie pisania tego tekstu. Ponieważ akcje są niestabilne, może się to jednak łatwo zmienić.

Dobre i złe

Główne liczby wyglądały całkiem nieźle, przynajmniej w porównaniu z oczekiwaniami inwestorów i analityków z Wall Street. Ale kiedy zagłębimy się w liczby, było też kilka negatywów.

Palantir nadal w szybkim tempie dodawał klientów komercyjnych. Liczba klientów wzrosła o 55% rok do roku i nadal rosła sekwencyjnie, a liczba klientów PLTR wzrosła o 9% w stosunku do poprzedniego kwartału, co daje roczną stopę wzrostu na poziomie ponad 40% [1.09^4]. Wygląda więc na to, że oferty Palantiru pozostają bardzo istotne dla firm i korporacji na całym świecie, ponieważ w przeciwnym razie nie gromadziłyby się w Palantirze. Fakt, że nowi klienci są dodawani w szybkim tempie, pomimo trwającego spowolnienia gospodarczego, kiedy wiele firm stara się zachować gotówkę, jest moim zdaniem pozytywny. Sugeruje to, że umowa z PLTR ma sens ekonomiczny i nie jest tylko projektem prestiżowym – w przeciwnym razie PLTR miałby trudności z dodawaniem nowych klientów w czasie, gdy wiele firm technologicznych zmniejsza zatrudnienie z powodu słabego otoczenia biznesowego.

Fakt, że przychody komercyjne Palantiru wzrosły zaledwie o 11%, pomimo wzrostu liczby klientów o 55%, na pierwszy rzut oka jest nieco kłopotliwy. Wchodzi tu w grę kilka czynników. Po pierwsze, umacniający się dolar amerykański szkodzi wynikom Palantir w zakresie przychodów poza Stanami Zjednoczonymi, gdy przychody te są denominowane w dolarach amerykańskich. Ten sam wpływ zaobserwowano w wynikach wielu innych spółek technologicznych, w przypadku których bazowy wzrost biznesu był znacznie wyższy niż odnotowana dynamika wzrostu przychodów. Po drugie, kiedy Palantir dodaje nowego klienta, wartość transakcji jest często początkowo niewielka, ponieważ PLTR i klient muszą najpierw nawiązać połączenie biznesowe. Kiedy wszystko pójdzie dobrze, można składać dodatkowe zamówienia i zawierać dodatkowe umowy, co pozwala Palantirowi na idealny wzrost przychodów na klienta w miarę upływu czasu. Gdy dodanych jest wielu nowych klientów, z początkowymi wartościami transakcji poniżej średniej, nie jest zaskakujące, że przychody PLTR nie wzrosły tak bardzo, jak liczba klientów. Wreszcie, co nie mniej ważne, Palantir nie jest w stanie ująć wszystkich przychodów generowanych z umowy w momencie jej podpisywania. Zamiast tego przychody będą ujmowane w miarę upływu czasu, a zatem dodanie nowego klienta nie spowoduje natychmiastowego znacznego zwiększenia przychodów, ale z czasem będzie nadal bardzo korzystne dla Palantir i jego akcjonariuszy.

Po stronie rządowej operacji Palantiru wyniki również były dobre. Palantir zwiększył swoje dochody rządowe o 23%, przy czym większość tego wzrostu wynikała ze zwiększonych dochodów od rządu USA (około 40% całkowitych dochodów PLTR). Ciągły wzrost dochodów budżetowych jest pozytywny, zwłaszcza że trudności w kursie walut nie stanowią problemu dla działalności rządu USA. Według dyrektora generalnego Palantir wojna na Ukrainie odgrywa rolę w dochodach rządu, ponieważ Palantir Technologies jest dostawcą technologii, który pomaga ukraińskim siłom zbrojnym w szeregu zadań, w tym w namierzaniu celów. Ponieważ ta wojna trwa i wydaje się, że ponownie staje się bardziej aktywna, Palantir prawdopodobnie otrzyma dodatkową uwagę rządów na całym świecie – ponieważ widzą one potencjał technologii Palantiru w prawdziwym otoczeniu, dodatkowe rządy mogą być skłonne do zawierania umów z Palantirem, aby uzyskać dostęp do tej samej technologii.

Jeśli chodzi o rentowność Palantira, są dobre i złe wieści. Palantir, nieco zaskakująco, zdołał stać się rentowny na podstawie GAAP, choć tylko marginalnie. Na podstawie GAAP Palantir zarobił 0,01 USD na akcję, czyli 31 milionów USD w skali całej firmy – był to pierwszy zyskowny kwartał PLTR w historii GAAP. Niektóre niedźwiedzie argumentowały, że cały wzrost biznesowy Palantira był bez znaczenia, ponieważ firma nigdy nie stałaby się rentowna, ale to nieprawda. Zamiast tego Palantir poczynił znaczne postępy w poprawie swojej rentowności w czasie.

Podczas gdy przychody Palantir wzrosły o 18% rok do roku, jego koszty operacyjne wzrosły zaledwie o 4% w tym samym okresie, z 404 mln USD do 422 mln USD. To wspaniale, ponieważ oznacza to, że wzrost przychodów Palantira jest bardzo dynamiczny. Kiedy firma zwiększa przychody szybciej niż koszty operacyjne, nazywa się to dźwignią operacyjną. Dźwignia operacyjna pozwala firmom na zwiększanie zysków szybciej niż ich przychody, przy zachowaniu wszystkich innych zasad. Niektórzy niedźwiedzie argumentowali, że Palantir nigdy nie odniósłby znaczących korzyści z dźwigni operacyjnej, ze względu na przypuszczalny wysoki wzrost kosztów operacyjnych na każdą dodatkową umowę i klienta. Widzimy jednak, że to nieprawda – PLTR zwiększył liczbę klientów o ponad 50%, a przychody o blisko 20%, a mimo to koszty operacyjne wzrosły tylko nieznacznie. W rzeczywistości koszty operacyjne spadły rok do roku, jeśli weźmiemy pod uwagę inflację, która w zeszłym roku wyniosła na północ od 4%.

W rezultacie marże firmy Palantir znacznie się poprawiły w ciągu ostatniego roku. Podczas gdy firma wygenerowała stratę w wysokości 156 mln USD w poprzednim kwartale, PLTR odnotował zysk w czwartym kwartale 2022 r. Marża operacyjna Palantir według zasad GAAP poprawiła się o 1000 punktów bazowych w ciągu ostatniego roku. Jeśli firma utrzyma ten wzrost marży, stanie się całkiem rentowna w niezbyt odległej przyszłości.

W przypadku niektórych niedźwiedzi głównym problemem była rekompensata w formie akcji („SBC”). A Palantir rzeczywiście wyemitował w przeszłości dużą liczbę akcji dla pracowników i kierownictwa. Ale wydatki SBC drastycznie spadły w niedawnej przeszłości. W czwartym kwartale liczba akcji Palantir wynosiła średnio 2,09 miliona, co oznacza wzrost o 4% w porównaniu z 2,01 miliona rok wcześniej. To nadal powoduje pewne rozwodnienie, ale nie jest drastyczne w stosunku do tempa wzrostu przychodów i zysków. Jeśli tempo rozcieńczania pozostanie na tym poziomie, SBC nie powinno stanowić większego problemu w przyszłości.

Prognozy Palantira na bieżący rok są poniżej oczekiwań, co oczywiście jest negatywne. Firma wyznaczyła przychody w wysokości od 2,18 do 2,23 miliarda USD, czyli nieco ponad 2,2 miliarda USD w połowie zakresu prognozy. Palantir wygenerował przychody w wysokości 1,91 miliarda dolarów w 2022 roku, co oznacza, że ​​PLTR zwiększy sprzedaż o 15% w tym roku. To mniej niż tempo wzrostu przychodów Palantira w 2022 roku i mniej niż przewidywali analitycy. Należy jednak zauważyć, że Palantir może przewyższyć swoje wytyczne, ponieważ w przeszłości kierownictwo czasami udzielało zbyt konserwatywnych wskazówek. Nawet gdyby Palantir osiągnął 15-procentowy wskaźnik wzrostu przychodów, nadal byłby to znacznie wyższy wskaźnik wzrostu w porównaniu z tym, co wiele innych firm technologicznych zapewni w tym roku.

Końcowe przemyślenia

Wyniki IV kwartału Palantir Technologies Inc. wyglądały bardzo solidnie. Uważam, że poprawiająca się rentowność i silny wzrost liczby klientów komercyjnych są wspaniałe. Ogromny skok cen po godzinach sugeruje, że wielu inwestorów podchodziło do tego raportu bardzo negatywnie, a lepsze niż oczekiwano wyniki zaowocowały znacznym potencjałem rajdowym.

W oparciu o obecną cenę po godzinach wynoszącą 9,20 USD, Palantir jest wyceniany na 19 miliardów USD, co odpowiada nieco mniej niż 9-krotności przyszłych przychodów. Nie jest to niska wycena, ale może być uzasadniona, jeśli Palantir będzie od lat rozwijał swoją działalność w atrakcyjnym tempie, jednocześnie korzystając z dalszego wzrostu marży. Kiedy weźmiemy pod uwagę pozycję gotówkową netto Palantira w wysokości 2,6 miliarda dolarów, mnożnik sprzedaży spada do około 7,5 – między Apple (6x) a Microsoftem (9x).

Bardziej podobał mi się Palantir za 7 USD niż za 9 USD i więcej, ale zwłaszcza jeśli ogólne nastroje na rynku pozostaną zdrowe, Palantir może się dalej wspinać w przyszłości. Meta Platforms (META) i Tesla (TSLA) udowodniły, że akcje, które znacznie spadły, mogą szybko wzrosnąć, gdy nastroje się poprawią – a poprawiająca się rentowność Palantir Technologies Inc. z pewnością może być czynnikiem poprawiającym nastroje.