Przewodniczący Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych Jerome Powell 23 sierpnia zasygnalizował długo oczekiwany zwrot w sprawie stóp procentowych, wykrzykując: „Nadszedł czas na dostosowanie polityki” i dodał: „kierunek podróży jest jasny, a czas i tempo obniżek stóp będą zależeć od napływających danych, zmieniających się perspektyw i równowagi ryzyka”. Komentarze wystarczyły, aby podsycić rajd na giełdach amerykańskich, w wyniku którego indeksy referencyjne, Nasdaq, S&P-500 i Dow Jones Industrial Average, zamknęły się na poziomie wyższym o ponad procent.

Czy to oznacza erę spadających stóp procentowych i nową fazę hossy dla akcji? Przyjrzeliśmy się, jak rentowność 10-letnich obligacji USA i S&P-500 zachowywały się w ciągu ostatnich 24 lat (od stycznia 2000 r.), aby wyciągnąć wnioski na temat możliwego przyszłego kierunku. Oto, co odkryliśmy.

NIE SPODZIEWAJ SIĘ BISKU

Podczas gdy w ciągu ostatnich 24 lat widoczna jest negatywna korelacja między rentownością 10-letnich obligacji USA a S&P-500, korelacja ta jest słaba, z odczytem wynoszącym zaledwie -0,33 (silna korelacja wymagałaby odczytu wynoszącego co najmniej +/- 0,6). Stąd założenie, że spadek stóp procentowych przełoży się na zyski w akcjach, nie jest tezą opartą na historii.

Co więcej, zauważyliśmy kilka przypadków, w których rentowność 10-letnich obligacji USA i S&P-500 poruszały się w tym samym kierunku. Oto kilka przykładów każdego z nich.

WSPINACZKA RAZEM

W maju 2005 r. rentowność 10-letnich obligacji USA była na najniższym poziomie 3,99%. W ciągu następnych 13 miesięcy wzrosła do 5,15%. W tym samym okresie indeks S&P-500 wzrósł z 1191 do 1270, poruszając się w tym samym kierunku. Ponownie, z 0,67% w marcu 2020 r. rentowność 10-letnich obligacji USA wzrosła do 1,7% w ciągu roku. Indeks S&P-500 odpowiednio wzrósł z 2585 do 3973. Tak więc stopy procentowe i akcje poruszały się w tym samym kierunku.

ZBLIŻAJĄC SIĘ W JEDNOŚCI

Z drugiej strony rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich spadła z 5,4% w marcu 2002 r. do 3,6% we wrześniu tego samego roku, podczas gdy indeks S&P-500 w tym samym okresie spadł z 1147 do 815 punktów.

Ponownie, z najwyższego poziomu 4,1% w maju 2008 r., rentowność 10-letnich obligacji USA spadła do 2,2% w grudniu tego samego roku. S&P-500 również spadł z 1400 do 903 w tym samym okresie. Wskazuje to na dodatnią korelację w tym okresie.

POZA STÓPAMI PROCENTOWYMI

Dane sugerują, że czynniki wykraczające poza stopy procentowe również odgrywają znaczącą rolę w napędzaniu ruchów akcji. Podczas gdy obawy dotyczące spowolnienia wzrostu mogą zaszkodzić akcjom, nawet gdy stopy procentowe zaczynają spadać, optymizm dotyczący ekspansji może napędzać rajd, nawet gdy stopy rosną. Czynniki geopolityczne, decyzje polityczne, wydarzenia transformacyjne, a nawet nieoczekiwane zdarzenia, takie jak Covid w przeszłości, mogą znacząco wpływać na ruchy rynkowe. Tak więc dla inwestorów kapitałowych na dzisiejszym rynku obstawianie obniżki stóp procentowych przez Fed może nie być ostrożnym posunięciem. Lepiej jest przyjąć podejście oddolne do inwestowania na tym wyraźnie drogim rynku.

Udanych inwestycji!