Od początku roku para €/PLN przeszła w trend boczny. Mimo osłabienia dolara, nie obserwujemy dalszego spadku €/PLN. Obserwowana wczoraj korekta na €/US$ przełożyła się na kolejne próby osłabienia złotego. Jak na razie para €/PLN nie była jednak w stanie trwale wyłamać się ponad 4,70 i dziś rano utrzymuje się na tym poziomie.

W naszej ocenie powrót €/PLN ponad 4,70 uda się w drugiej połowie tygodnia. Technicznie ruch powinien sięgnąć 4,72- 73. Z uwagi na brak ważniejszych danych z głównych gospodarek w tym tygodniu, na większy ruch na razie nie liczymy. Zmianę nastawienia inwestorów do złotego widać już od początku roku. Mimo trwającego osłabienia dolara, czy ogólnie dobrych nastrojów na rynkach, para €/PLN przeszła w trend boczny.

Sprawdź także: Kursy walut: dolar eksplodował! Drastyczne spadki po decyzji tego banku

Stopniowe osłabienie PLN może też być dominującym trendem na dużą część 1kw23. Inwestorzy będą prawdopodobnie nadal odbudowywać pozycje przeciwko złotemu, szczególnie, że koszty ich utrzymania wyraźnie spadły w porównaniu z 2poł22. Dokłada się do tego kilka ryzyk, jak ponowna eskalacja konfliktu na Ukrainie i kolejna duża ofensywa rosyjska. Z kwestii lokalnych czeka nas rozstrzygnięcie TSUE w sprawie kredytów frankowych. Negatywny dla banków wynik może zmusić je do rozpoznania bardzo wysokich strat. Już same problemy banków nie są dla PLN pozytywne, ale może też dojść do domykania wywołanych tą decyzją pozycji walutowych(poprzez sprzedaż złotego np. za euro).

Sprawdź także: Jak się bronić przed protekcjonizmem? Kilka słów o wystąpieniu Szefowej MFW w Davos

Rynki walutowe – Wzrost €/US$ może potrwać dłużej

Od początku tygodnia zmiany na rynku walutowym są dość niewielkie. W tym tygodniu nie ma praktycznie ważniejszych danych z głównych gospodarek. Zaskoczeniem nie były też np. dość jastrzębie komentarze z EBC. W efekcie wczoraj doszło do niewielkiej korekty na €/US$ – z 1,0830 na 1,0780.

Sprawdź także: Kursy walut: euro najdroższe od 8 miesięcy! Złoty ucierpiał

Pole do dalszej korekty / spadku €/US$ jest raczej niewielkie. Pierwsze wsparcie jest już w okolicach 1,0740-50 i możliwe, że to tam ruch się zakończy. Inwestorzy zbyt mocno wierzą w ograniczenie skali podwyżki Fed w lutym do 25pb i obniżki stóp w USA w 2poł23. Ogólnie dobre pozostają również nastroje na rynkach, co na ogół dolarowi nie pomaga. Do końca tygodnia nie ma też szczególnie ważnych danych z głównych gospodarek, co ogólnie powinno sprzyjać niższej zmienności. Mamy serię wystąpień z Fed i EBC, ale rynek wydaje się ignorować komentarze z obu instytucji, szczególnie FOMC, koncentrując się na oczekiwaniach na szybkie poluzowanie polityki pieniężnej w USA.

Sprawdź także: Rynek zaskoczony brakiem podwyżek stóp w Japonii, więc jen JPY tanieje a byki szaleją na parkiecie w Tokio

Rośnie przy tym ryzyko, że wzrostowy trend na €/US$ utrzyma się na dłużej. Kondycja gospodarek europejskich jest nadspodziewanie dobra dzięki np. łagodnej zimie i braku konieczności reglamentowania gazu. Przedstawiciele EBC argumentują też konieczność dalszych zdecydowanych podwyżek stóp. Z kolei kondycja amerykańskiej gospodarki rozczarowuje (co pokazał duży spadek usługowego ISM), wspierając oczekiwania na szybkie obniżki Fed. W efekcie widzimy istotne szanse, że para €/US$ przekroczy 1,10 w przyszłym kwartale. Przed końcem roku możemy zobaczyć nawet poziomy rzędu 1,15.

Sprawdź także: Znany bankier twierdzi, że nadchodzi recesja w USA a giełdy zanurkują jeszcze o 20%

Zobacz prognozy dla euro (EUR), dolara (USD), franka (CHF), funta (GBP) – FOREX 2023

Modele relative value

• Modele relative value oceniają bieżące odchylenie zmiennych rynkowych od ich teoretycznych wartości wyliczonych na podstawie innych zmiennych rynkowych.
• Niedowartościowanie złotego wobec euro i dolara wzrosło do bardzo wysokich poziomów. Wysoki poziom stóp w kraju względem rynków rozwiniętych jeszcze się zwiększył (np. na swapach) z uwagi na oczekiwania na obniżki stóp np. Fed i, przynajmniej teoretycznie, uzasadnia utrzymanie pary €/PLN poniżej 4,45. Także poziom asset swapów utrzymuje się na wysokim poziomie, jednak tu kluczowe są obawy o wysoki poziom potrzeb pożyczkowych w 2023.