Na początku 2023 roku nasza prognoza walutowa nosiła
znamienny tytuł: „Już
prawie nikt nie wierzy w istotne umocnienie złotego w 2023 roku”. Zresztą przez
cały ubiegły rok obserwowaliśmy powolną erozję wiary w polską walutę.
Jesienią ‘21 większość prognoz zakładała, że rok 2022 zakończymy z euro nie
droższym niż 4,39 zł. W październiku była mowa o 4,45 zł, a po listopadzie już
4,55 zł. We wrześniu ‘22 konsensus leżał na poziomie 4,75 zł. Nikt nie miał
odwagi prognozować, że złoty powróci do formy sprzed marca ’20 – co byłoby
tożsame ze spadkiem kursu euro do strefy 4,25-4,35 zł.

To wszystko zasadniczo pozostało w mocy. Aczkolwiek
wydarzenia z 1 marca sprawiają, że negatywny dla złotego scenariusz wcale nie
musi się zmaterializować. Tego
dnia doszło bowiem do bardzo zdecydowanego umocnienia złotego, na skutek
czego kurs euro dotarł do linii trwającego od wiosny 2020 trendu wzrostowego łączącej
lokalne minima z lutego ’20, czerwca ’21 oraz lutego, maja i grudnia ’22. Na
gruncie analizy technicznej ewentualne przełamanie tej linii zwiększałoby
szanse na odwrócenie złej passy złotego w perspektywie kolejnych miesięcy.

Na razie prognozy dla złotego pozostają tylko nieco mniej
pesymistyczne niż na początku roku. W ostatnich dniach lutego rynkowy konsensus zakładał,
że na koniec 2023 roku euro będzie kosztowało 4,65 zł. To poziom o 5 groszy
niższy niż na początku roku, lecz wciąż o
5 groszy wyższy niż jeszcze w połowie września. Nadal oznacza to, że na
rynku prawie nie ma ekspertów
spodziewających się jakiegokolwiek istotnego umocnienia polskiej walucie w
horyzoncie najbliższych 12 miesięcy.

przewiń, aby zobaczyć całą tabelę

W dalszym ciągu najbardziej optymistycznie do złotego
nastawieni są analitycy Cinkciarz.pl (prognozujący spadek kursu euro do 4,40 zł
na koniec roku), Ebury (4,50 zł) oraz Swedbanku i Jyske Banku (4,55 zł). Nadal też dwie trzecie prognoz znajduje się w
przedziale 4,60-4,80 zł – czyli z grubsza zbieżnym z obserwowanym od kilku
miesięcy pasmem wahań kursu euro.

Prognozy z tej „strefy bezpieczeństwa” zakładały, że złoty
będzie się stopniowo umacniał w drugiej połowie roku. Ale ostatnie wydarzenia
na polskim rynku walutowym uprzedziły ten fakt, 1 marca sprowadzając kurs euro
w rejon 4,67 zł. A więc blisko poziomu oczekiwanego dopiero na koniec 2023
roku.

Warto tez odnotować fakt, że z bloombergowskiego arkusza
znikły złowróżbne prognozy zakładające przekroczenie poziomu 5 zł za jedno
euro. Osiągnięcie przez kurs EUR/PLN piątki z przodu jeszcze w styczniu
zakładali eksperci z TD Securities oraz JP Morgan Chase. Najnowsze prognozy tych
ostatnich zakładają wzrost kursu euro już „tylko” do 4,95 zł na koniec roku.
Natomiast analitycy TD Securities dość wyraźnie zmienili zdanie i teraz
spodziewają się euro po 4,60 zł.

Kwestia mocnego dolara

Przez cały 2022 rok analityków zaskakiwało postępujące
umocnienie dolara amerykańskiego względem euro. Dopiero pod koniec września
(czyli na dolarowym szczycie) rynkowi
progności przeprosili się z „zielonym”. Zakładano wtedy, że dolar będzie
droższy od euro przynajmniej do końca 2022 roku. Potem amerykańska waluta miała
zacząć tracić zarówno względem euro, jak i polskiego złotego.

Rzeczywistość szybko rozprawiła się z tymi prognozami. Już w
listopadzie kurs EUR/USD powrócił powyżej parytetu 1 do 1 i przez kolejne
tygodnie parł „na północ”, na początku lutego bieżącego roku osiągając pułap 1,10
dolara za jedno euro. Później jednak zaczęła się korekta,
która pod koniec lutego zniosła notowania najważniejszej pary walutowej świata
w okolice 1,06.

Obecnie większość walutowych ekspertów zakłada, że w ciągu
całego 2023 roku dolar będzie generalnie tracił względem euro. Ale straty te
nie mają być zbyt dotkliwe. Mediana prognoz zakłada osiągnięcie poziomu 1,11 dolara
za euro w drugiej połowie roku.  Przy
czym zakres prognoz waha się od 1,02 do 1,19. Jedynie realizacja tych
najbardziej ponurych dla dolara (lub optymistycznych dla euro) prognoz na polskim
rynku mogłaby skutkować zejściem kursu USD/PLN poniżej 4,00 zł.

Natomiast realizacja prognoz środkowych skutkowałaby tym, że
przez cały 2023 rok obserwowalibyśmy kurs dolara powyżej 4 złotych. Aby zejść poniżej
tego okrągłego poziomu, musielibyśmy zobaczyć znacznie niższy niż obecnie kurs euro lub
wyraźnie wyższe od prognoz notowania pary euro-dolar. Jeśli jednak wszystko
potoczy się zgodnie z przewidywaniami większości rynkowych ekspertów, to do
końca roku kurs dolara nawet nie zbliży się do poziomu 4 zł.

Frank wskoczył na wyższą półkę

Bez większych zmian pozostały oczekiwania względem notowań
franka szwajcarskiego. Większość prognostów spodziewa się, że przez resztę roku
kurs euro do franka utrzyma się w pobliżu jedynki, co w połączeniu z wciąż
drogim euro oznaczałoby utrzymanie notowań helweckiej waluty w pobliżu 4,70
zł. A więc blisko obecnych poziomów.

Realizacja takiego scenariusza rodziłaby swoiste déjà vu.
Oznaczałaby bowiem stabilizację kursu CHF/PLN na kolejnej, wyższej „półce”. Coś
takiego już widzieliśmy w latach 2009-10, 2012-14 oraz 2015-16. Wtedy to kurs
franka przez długie miesiące pozostawał w dość wąskiej konsolidacji po
wcześniejszych „wyskokach” na wyższe poziomy. Taki ostatni skok notowań frank
obserwowaliśmy latem ubiegłego roku, po czym przez następne cztery miesiące
para frank-złoty była notowana w przedziale 4,65-4,85 zł. Większość analityków
spodziewa się utrzymania takiego stanu rzeczy przez większość część 2023 roku.

Na koniec zwyczajowo przypomnę, że w niniejszym artykule mówiliśmy o
medianie prognoz analityków. Przewidywania nawet najlepszych ekspertów mogą
rozminąć się z rzeczywistością, co zresztą w przeszłości zdarzało się dość
często. Należy też pamiętać, że kursy walut bywają bardzo zmienne i w trakcie
kwartału mogą znacząco odchylać od poziomów prognozowanych na jego koniec.