W 2023 roku wszystko kręciło się wokół technologii i sztucznej inteligencji. Ale czy bankowość wkrótce przełamie spadkowy trend? Pod koniec zeszłego tygodnia dowiedzieliśmy się, że obraz makro staje się bardziej korzystny w obliczu słabnącej presji inflacyjnej i solidnego rynku pracy. Podczas gdy spready rentowności pozostają niepokojące dla pożyczkodawców, a fuzje i przejęcia nie są imponujące, mam rekomendację kupuj dla JPMorgan Chase (NYSE: JPM).

Oczekuje się, że duży bank odnotuje dobry drugi kwartał w połowie lipca, podczas gdy dyrektor generalny Jamie Dimon pozostanie na pokładzie do 2026 r. Jego uniwersalny model bankowy i bilans fortecy to pozytywne cechy, które mogą skorzystać na ewentualnym ożywieniu gospodarczym, nawet zgodnie z oczekiwaniami firmy pogarszające się otoczenie kredytowe i być może niekorzystne ryzyko regulacyjne.

Negatywne wyniki finansowe w 2023 r., gorsze wyniki niż S&P 500

Niespodzianki gospodarcze w USA: najlepszy poziom od ponad roku

Według Bank of America Global Research, JPM jest jedną z wiodących globalnych firm świadczących usługi finansowe i jedną z największych instytucji bankowych w USA, z aktywami o wartości prawie 4 bilionów USD. Firma w obecnym kształcie powstała z połączenia banku detalicznego Chase Manhattan i banku inwestycyjnego JP Morgan. Firma posiada wiele działów operacyjnych, w tym bankowość inwestycyjną i korporacyjną, zarządzanie aktywami i majątkiem, detaliczne usługi finansowe, bankowość komercyjną, karty kredytowe i usługi w zakresie transakcji finansowych.

Według The Wall Street Journal, spółka Diversified Banks z siedzibą w Nowym Jorku, której kapitalizacja rynkowa wynosi 411 miliardów dolarów, w sektorze finansowym jest notowana na niskim 10,4 kroczącym stosunku ceny do zysków w ciągu 12 miesięcy GAAP i wypłaca wysoką stopę dywidendy na poziomie 2,9%.

W dzisiejszej bankowości wyraźnie występują przeciwności i ryzyka. Wyższe koszty finansowania wywierają presję na marże odsetkowe netto, aw szczególności dla JPM możliwość wzmożonej kontroli regulacyjnej po przejęciu aktywów i pasywów Pierwszej Republiki na początku tego roku może być problematyczna. Negatywne nastroje są chyba najbardziej widoczne w ostatnich wiadomościach, że duży bank dokona cięć 500 miejsc pracy z obszarów technicznych i operacyjnych.

Jednak akcjonariuszom powinno spodobać się posunięcie cięcia kosztów. Firma nawet podniosła swój dochód odsetkowy netto za rok bieżący perspektywy w wyniku transakcji FRC. Co więcej, JPM nadal koncentruje się na innowacjach – złożył wniosek o poradę inwestycyjną podobną do ChatGPT praca może to zmienić reguły gry w świecie doradczym.

Kluczowe zagrożenia dla zwyżkowej perspektywy obejmują pogorszenie warunków kredytowych w przypadku realizacji scenariusza recesji. Koszty finansowania mogą ulec dalszej presji, jeśli Fed obniży stopy procentowe, podczas gdy deponenci będą domagać się wciąż wysokich stóp procentowych. Bankowość inwestycyjna nadal jest słaba, więc brak ożywienia w zawieraniu transakcji nie wróżyłby dobrze dla zysków.

JPM: NII Outlook, kluczowe zagrożenia makroekonomiczne

NA wycenaanalitycy BofA spodziewają się, że zyski odbiją się w tym roku o prawie 7%, ale zysk na akcję wzrost następnie oczekuje się, że będzie rosnąć w bardziej umiarkowanym tempie w 2024 i 2025 roku. Konsensusowa prognoza Bloomberga jest nieco bardziej optymistyczna w porównaniu z prognozą BofA. Tymczasem oczekuje się, że dywidendy wzrosną proporcjonalnie do wzrostu EPS. Przy wielokrotnościach zarobków, które zbliżają się do pojedynczych cyfr, akcje wydają się atrakcyjne.

Biorąc pod uwagę jego zdywersyfikowany biznes, bank powinien być dobrze przygotowany do przetrwania wszelkich przyszłych problemów finansowych. JPM robi również postępy w fintech – niedawno uruchomił brytyjską jednostkę detaliczną skupiającą się na bankowości cyfrowej, a także doskonali platformę Blockchain Onyx. Rentowność był silny i odporny na wiele wyzwań w ostatnich kwartałach.

JPM: Zyski, wycena, prognozy dywidendy

Jeśli zastosujemy stosunek ceny do wartości księgowej 1,55, wówczas cena akcji powinna zbliżyć się do 150 USD. Na podstawie zysków, jeśli EPS w następnym 12 miesiącu wyniesie 14,25 USD, wówczas P/E na poziomie 11, nieco poniżej 5-letniej średniej, wyceniłby wartość godziwą akcji JPM na dziś na 157 USD. Dlatego twierdzę, że akcje są umiarkowanie niedowartościowane.

JPM: Akcje są atrakcyjne pod względem wyceny podczas skanowania wskaźników P/B

Patrząc w przyszłość, dane dotyczące wydarzeń korporacyjnych dostarczone przez Wall Street Horizon pokazują potwierdzoną datę wyników finansowych za drugi kwartał 2023 r. w piątek, 14 lipca BMO z telekonferencją natychmiast po tym, jak wyniki trafią na taśmę. Możesz słuchaj na żywo tutaj.

Przed rozpoczęciem sezonu wyników Jennifer Piepszak z JPM, Co-CEO Consumer & Community Banking, ma wystąpić na Morgan Stanley 14cz Coroczna konferencja US Financial Payments & CRE Conference 2023. Podczas wydarzenia mogą pojawić się kluczowe wiadomości branżowe, ale przynajmniej spodziewam się omówienia przeglądu niepewnego rynku CRE.

Kalendarz Ryzyka Zdarzeń Firmowych

Kąt opcji

Zagłębiając się w nadchodzący raport o zyskach, dane z Option Research & Technology Services (ORATS) pokazują konsensusową prognozę EPS na poziomie 3,98 USD, co oznaczałoby 44% wzrost z 2,76 USD zysku na akcję wypracowanego w tym samym okresie rok temu. JPM zrobił duży ruch po poprzedniej publikacji – wzrost kursu akcji o 7,6% był najlepszą reakcją w ciągu ostatnich trzech lat, przewyższając oczekiwany ruch o 3,6%. Firma opublikowała lepsze niż oczekiwano kwartalne raporty, w których odnotowano wzrosty cen akcji. Nic dziwnego, że od czasu publikacji w połowie kwietnia pierwszego kwartału, według ORATS, analitycy podnieśli swoje oczekiwania co do zysków sześć razy.

Tym razem handlowcy opcjami wycenili niewielką 3,0-procentową zmianę cen akcji związaną z zyskami, analizując straddle at-the-money, które wygasa najwcześniej po raporcie z połowy lipca. Niższa zmienność implikowana pojawia się, gdy miara VIX indeksu S&P 500 znajduje się na ponad trzyletnich minimach. Mimo to byłbym skłonny postawić na długą grę premium, biorąc pod uwagę te warunki.

JPM: Oczekiwany duży wzrost EPS rok do roku, niewielki ruch cen akcji obserwowany w zyskach po drugim kwartale

Podejście techniczne

Z uwagi na niedoszacowane moim zdaniem akcje i powoli poprawiające się warunki makroekonomiczne, wykres JPM zbliża się do punktu krytycznego. Zauważ na poniższym wykresie, że akcje wkroczyły w kluczowy zakres od 145 do 150 USD. To były minima z formacji szczytowej w 2021 roku. Jak dotąd w ciągu roku akcje kilkakrotnie rosły do ​​wspomnianego oporu. Ruch powyżej 145 USD plus doprowadziłby do upartych mierzonych celów cenowych ruchu do niskich do średnich 160 USD w oparciu o ostatnie minima w przedziale od 121 do 123 USD.

Poza tymi poziomami cen do obejrzenia, spójrz na długoterminową 200-dniową średnią ruchomą. Pomimo zmienności sektora finansowego i wręcz gorszych wyników w porównaniu z S&P 500 w 2023 r., wskaźnik trendu porusza się wyżej od przełomu roku. To mówi mi, że byki odzyskały kontrolę po stromej bessie od końca 21 roku do października ubiegłego roku.

Biorąc pod uwagę utrzymujący się trend wzrostowy od zeszłej jesieni, widzę potencjał w JPM w miarę zbliżania się daty wyników za drugi kwartał.

JPM: Akcje zbliżają się do wybicia, obserwując wsparcie trendu wzrostowego

Dolna linia

Mam rekomendację kupuj dla akcji JPM. Fundamenty wyglądają dziś nieco lepiej w porównaniu z wcześniejszymi miesiącami w związku z lepszym otoczeniem makroekonomicznym. Wycena JPM jest również uczciwa lub nieco niedoszacowana, podczas gdy wykres staje się konstruktywny.