Bank Rezerw Indii (RBI), który ogłosi stopy procentowe w czwartek, ma wyzwanie: thali na swoim stole. Thali, czyli talerz z jedzeniem, stał się symbolem inflacji żywności w Indiach, ponieważ analitycy śledzą inflację żywności na podstawie cen thali. Komitet Polityki Pieniężnej (MPC) RBI prawdopodobnie utrzyma kluczową stopę procentową na niezmienionym poziomie 6,5 procent w czwartek, pośród utrzymującej się inflacji żywności. Podczas gdy inflacja w innych sektorach jest pod kontrolą, inflacja żywności pozostaje sztywna od dawna, ponieważ produkcja żywności podlega kaprysom pogody, a także nieefektywności w sektorze rolniczym.

Od lutego 2023 r. RBI stopniowo podnosił stopę procentową do 6,5 proc., po czym nastąpiła dłuższa przerwa, której celem było ustabilizowanie presji inflacyjnej. Oczekuje się, że tym razem thali powstrzyma rękę RBI. Wysokie ceny żywności zatrzymały ogólną dezinflację.

Zgodnie z sondażem ET 12 ekspertów, RBI prawdopodobnie utrzyma stopy procentowe bez zmian w tym tygodniu, ponieważ wysokie ceny żywności uniemożliwiają jakiekolwiek przechylenie się w stronę łagodniejszej polityki, ale złagodzenie inflacji bazowej i globalny zwrot w stronę niższych kosztów pożyczek mogą stanowić argument za przejściem banku centralnego na stanowisko neutralne w następnym kwartale. Cel MPC dla inflacji CPI wynosi 4%. Jednak wskaźnik cen utrzymuje się powyżej tego poziomu od 57 miesięcy z rzędu, początkowo z powodu zakłóceń po stronie podaży spowodowanych pandemią i wojną rosyjsko-ukraińską, a teraz z powodu stale wysokich cen żywności.

Dlaczego inflacja stała się pożywką dla myśli

Od lutego 2023 r. RBI stopniowo podnosił stopę procentową do 6,5 proc., po czym nastąpiła dłuższa przerwa, mająca na celu ustabilizowanie presji inflacyjnej. To miarodajne podejście początkowo przyniosło obiecujące rezultaty, a inflacja wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) na krótko spadła do akceptowalnych limitów od września 2023 r. RBI stwierdził w swoim najnowszym biuletynie, że pomimo ogólnej pozytywnej trajektorii inflacja pozostaje kluczowym problemem dla gospodarki Indii, ponieważ wzrost w czerwcu 2024 r. wykoleił ścieżkę dezinflacji. „Jednak dezinflacja była niechętna i nierówna, a inflacja wskaźnikowa pozostaje bliższa 5 proc. niż docelowemu poziomowi 4 proc. w najnowszych odczytach, pomimo historycznie niskich odczytów inflacji bazowej i utrzymującej się deflacji cen paliw” — stwierdził RBI. Winę za to ponoszą ceny żywności, które stanowią znacznie ponad połowę wskaźnika cen konsumpcyjnych.

W czerwcu inflacja żywności znacznie wzrosła, podnosząc ogólną inflację wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) do 5,1 proc. z 4,8 proc. w maju. Wzrost cen żywności, w szczególności warzyw, zbóż, mleka i owoców, był znaczącym czynnikiem przyczyniającym się do tego wzrostu. Pomimo wspierającego efektu bazy z ubiegłego roku, inflacja żywności wzrosła do 9,4 proc., napędzana głównie przez utrzymujące się wysokie ceny warzyw, które pozostają dwucyfrowe od ośmiu miesięcy.

Inflacja cen warzyw pozostaje poważnym problemem, osiągając 29,3 proc. w czerwcu, w porównaniu z 27,4 proc. w maju. Wzrost był szeroko zakrojony, dotykając zarówno TOP (pomidory, cebula, ziemniaki), jak i warzywa niebędące TOP. Inflacja TOP wzrosła do 48,4 proc., na czele z cebulą (58,5 proc. w porównaniu z 38,1 proc.) i ziemniakami (57,6 proc. w porównaniu z 55,3 proc.).

Pomimo miesięcznego wzrostu cen, inflacja pomidorów spadła do 26,4 procent z 41,3 procent, ze względu na wysoką bazę z ubiegłego roku. W przypadku warzyw spoza TOP inflacja wzrosła do 19,7 procent z 18,8 procent, napędzana przez warzywa liściaste, bakłażana, opuszkę i dynię. Inflacja zbóż spożywczych pozostała sztywna na poziomie 10,2 procent, choć nieco niższa niż w poprzednim miesiącu. Inflacja zbóż wzrosła do 8,8 procent z 8,7 procent, głównie z powodu pszenicy spoza PDS (6,7 procent w porównaniu do 6,5 procent).

Walka rządu z thali

Rząd robi wszystko, co w jego mocy, aby utrzymać niskie ceny żywności, począwszy od sprzedaży warzyw i roślin strączkowych po niskie ceny, poprzez wprowadzanie limitów zapasów i ograniczeń eksportu.

Rząd musi zachować delikatną równowagę między ochroną interesów rolników, nie obniżając cen zbyt mocno, a ochroną interesów konsumentów, zwłaszcza ubogich, nie pozwalając na zbyt wysoki wzrost cen.

Rząd obecnie śledzi codzienne ceny 22 podstawowych artykułów spożywczych z 550 centrów w 34 stanach i terytoriach związkowych: ryż, pszenica, atta, gram dal, tur (Arhar) dal, urad dal, moong dal, masur dal, cukier, gur, olej z orzeszków ziemnych, olej musztardowy, vanaspati, olej słonecznikowy, olej sojowy, olej palmowy, herbata, mleko, ziemniaki, cebula, pomidory i sól. Rozpocznie teraz monitorowanie codziennych cen hurtowych i detalicznych 16 kolejnych podstawowych artykułów spożywczych, aby pomóc ustabilizować stawki poprzez interwencje polityczne. Nowo dodane towary obejmują bajra (cały), jowar (cały), ragi (cały), suji (pszenica), maida (pszenica), besan, ghee, masło (pasteryzowane), bakłażan, jajko, czarny pieprz, kolendra, kminek, czerwone papryczki chili, kurkuma w proszku i banan.

Zmiana na liście produktów spożywczych, które mają być monitorowane, nastąpiła po zaleceniu RBI. Sekretarz ds. konsumentów Nidhi Khare powiedział, że RBI doradził departamentowi rozszerzenie listy monitorowanych towarów. 38 towarów stanowi blisko 31 procent całkowitej wagi CPI (inflacji cen konsumpcyjnych) w porównaniu z 26,5 procent wagi CPI ujętej przez 22 towary.

Nierównomierne opady deszczu stanowią wyzwanie

Oczekuje się, że RBI utrzyma stopy procentowe tym razem, ale wielu spodziewa się, że zacznie je obniżać pod koniec roku lub na początku przyszłego. Jednak eksperci twierdzą, że nierównomierne opady deszczu mogą utrzymać wyzwanie inflacji żywności.

„Ryzyko inflacji cen żywności pozostaje wysokie, gdyż główne stany rolnicze w północnych Indiach i na wschodnich równinach Gangesu w dalszym ciągu zmagają się z niedoborem opadów” – powiedział Rajani Sinha, główny ekonomista CareEdge.

Zasiewy Kharif wzrosły o 2,3% od zeszłego roku, ale te liczby wzrostu mogą być mylące, ponieważ w zeszłym roku odnotowano słabą aktywność zasiewów z powodu zakłóceń wywołanych przez El Niño, powiedział Sinha. W porównaniu z lipcem 2022 r. zasiany obszar faktycznie zmniejszył się o 2,4%, głównie z powodu słabego zasiewu roślin strączkowych. „W przyszłości, chociaż wysoka baza w zeszłym roku obniży inflację główną do 4% w trzecim kwartale, istnieją ryzyka wzrostu inflacji żywności z powodu nierównomiernego monsunu, nawet jeśli zasiewy kluczowych upraw letnich są lepsze niż w zeszłym roku”, powiedział Goldman Sachs w raporcie.

Ostateczne rozwiązanie problemu inflacji dla RBI?

Ze względu na uporczywą inflację żywności, Economic Survey 2023-24 wezwało do „ponownego zbadania” istniejących ram celowania inflacyjnego przyjętych przez RBI. Opowiedziało się za wykluczeniem artykułów spożywczych, których ceny są napędzane przez ograniczenia podaży, a nie szoki popytowe, które zniekształcają cały obraz inflacji, ponieważ inflacja mogłaby być pod kontrolą w innych sektorach. Główny doradca ekonomiczny Indii V Anantha Nageswaran napisał w Economic Survey, że trudności spowodowane wyższymi cenami żywności dla ubogich i nisko dochodowych konsumentów można rozwiązać za pomocą bezpośrednich transferów świadczeń lub kuponów na określone zakupy, ważnych przez odpowiedni okres. „Krótkoterminowe narzędzia polityki pieniężnej mają przeciwdziałać presji cenowej wynikającej z nadmiernego wzrostu popytu łącznego. Wdrażanie ich w celu radzenia sobie z inflacją spowodowaną ograniczeniami podaży może być kontrproduktywne” — stwierdzono w badaniu.

Rządowy panel, którego zadaniem jest rewizja wskaźnika cen konsumpcyjnych, rozważa znaczną redukcję udziału żywności, co mogłoby ograniczyć wzrosty inflacji, podał Bloomberg na podstawie informacji od osoby zaznajomionej ze sprawą. Panel, podlegający ministerstwu statystyki, omawia propozycję zmniejszenia udziału żywności w koszyku cen konsumpcyjnych nawet o 8 punktów procentowych. Kategoria żywności i napojów stanowi 54,2% obecnego koszyka CPI.

CPI opiera się obecnie na wzorcach wydatków konsumenckich badanych w latach 2011-2012, które zdaniem ekonomistów są nieaktualne i mogą zniekształcać oficjalne dane inflacyjne, których bank centralny używa do ustalania stóp procentowych. Nowsze badania pokazują, że konsumenci wydają mniej ze swojego budżetu na żywność niż dekadę temu.

(Ze wskazówkami agencji)