W obliczu rosnącego zapotrzebowania na energię i ambitnego celu Centrum, jakim jest zainstalowanie do 2030 r. instalacji o mocy 500 GW na paliwach niekopalnych, firma Tata Power okazała się znaczącym beneficjentem. Niezbędna rozbudowa sieci przesyłowej w celu utrzymania stabilności sieci dodatkowo wspiera rozwój spółki. Ponadto jej dominujący udział w rynku w segmencie dachowych paneli fotowoltaicznych pozwala Tata Power dobrze wykorzystać możliwości, jakie stwarza premier Surya Ghar Muft Bijli Yojana, ogłoszone w Budżecie na rok 2024.

Spółka czerpie korzyści z regulowanych przepisami zysków z części segmentów wytwarzania, przesyłu i dystrybucji (T&D), natomiast zyski z portfela wytwarzania energii ze źródeł odnawialnych opierają się na stałej taryfie. Jej bilans znacznie się wzmocnił, ponieważ zwiększona produkcja energii doprowadziła do wyższych operacyjnych przepływów pieniężnych, co doprowadziło do wskaźnika długu netto/EBITDA wynoszącego 2,75 razy w porównaniu z 5,19 razy pięć lat temu.

Co więcej, należąca do przedsiębiorstwa elektrociepłownia Mundra (oparta na taryfach) w Gujarat odniosła szerokie korzyści z art. 11, na który powołuje się rząd, który nakłada na elektrownie opalane importowanym węglem (ICB) obowiązek utrzymywania pełnej mocy produkcyjnej, umożliwiając w ten sposób sprzedaż zasilanie na zasadzie przenoszenia pełnych kosztów. Jednakże nadal niepewność dotyczy taryfy dla elektrowni Mundra, ponieważ nie zabezpieczono jeszcze żadnych umów zakupu energii (PPA).

Ogólnie rzecz biorąc, w ostatnich latach na froncie biznesowym wydarzyło się wiele pozytywów. Jednakże znajduje to również dobre odzwierciedlenie w zapasach, które wzrosły o ponad 100 procent w zeszłym roku i około 600 procent w ciągu ostatnich pięciu lat. Obecnie notowana jest po cenie 30-krotności zysków za rok 25, co stanowi premię o ponad 50% w porównaniu ze średnią wyceną z pięciu lat wynoszącą około 19-krotność. Dlatego też, biorąc pod uwagę obecną wycenę, zalecamy inwestorom zaksięgowanie częściowych zysków w celu zablokowania zysków. Biorąc pod uwagę wspomniane powyżej pozytywne strony oraz wykorzystanie Tata Power w długoterminowej historii wzrostu gospodarczego Indii, nie zalecamy pełnego zysku księgowego.

Biznes

Spółka jest kompleksowym przedsiębiorstwem energetycznym działającym we wszystkich pionach branży energetycznej, a jej segmenty biznesowe obejmują wytwarzanie ze źródeł hydroelektrycznych i cieplnych (55 procent przychodów w roku finansowym 24), odnawialne źródła energii, takie jak wiatr i energia słoneczna (15 procent), przesył i dystrybucję (30 procent przychodów procent).

Według stanu na marzec 2024 r. spółka posiada moc zainstalowaną na poziomie 14,7 GW, w tym 8,86 GW ze źródeł termicznych i 0,88 GW ze źródeł wodnych. Znacząca część tej przepustowości zabezpieczona jest długoterminowymi umowami PPA, zapewniającymi stabilność przychodów. Elektrownia Mundra (4,2 GW) wykorzystuje węgiel importowany z Indonezji i boryka się z wyzwaniami związanymi ze zmianami w indonezyjskich przepisach dotyczących cen węgla, zgodnie z którymi wszystkie kontrakty były obowiązkowo powiązane z referencyjną ceną węgla ustalaną na rynku, unieważniając w ten sposób wszystkie zawarte wcześniej umowy dotyczące stałych cen. w przez firmę. Sytuacja poprawiła się dzięki interwencjom rządu przedłużającym przepisy sekcji 11, ostatnio do 15 października 2024 r.

Sieć przesyłowa Tata Power ma długość 4626 km/s, a sieć dystrybucyjna obsługuje ponad 12,5 miliona klientów w regionach takich jak Bombaj, Delhi, Ajmer i Odisha. Firma z powodzeniem ograniczyła łączne straty techniczne i handlowe (AT&C) poprzez inwestycje technologiczne, takie jak inteligentne pomiary.

W 2022 r. firma Tata Power zrestrukturyzowała swoją działalność związaną z odnawialnymi źródłami energii w spółkę zależną Tata Power Renewable Energy Ltd, w której posiada całość. Segment ten obejmuje projekty na skalę użyteczności publicznej, instalacje na dachach, EPC i produkcję energii słonecznej, pompy słoneczne i ładowanie pojazdów elektrycznych. Firma zainstalowała moc odnawialną o mocy 4,5 GW. Kluczowymi klientami usług EPC w zakresie energii słonecznej są NTPC, NHPC i SJVN. Niedawno spółka wygrała przetargi na ciągłą i dyspozycyjną energię odnawialną (FDRE) na moc PPA o mocy 460 MW i 200 MW odpowiednio od SJVN i NTPC. Te przetargi FDRE wymagają wyższych stawek niż zwykłe źródła energii słonecznej i wiatrowej i są preferowane przez przedsiębiorstwa dystrybucyjne ze względu na ich zdolność do magazynowania i uwalniania energii w razie potrzeby, co pozwala rozwiązać problemy nieciągłości.

Wydajność

Współczynnik dostępności instalacji (PAF) i współczynnik obciążenia instalacji (PLF) fabryki Tata Power w Mundra wzrosły ponad dwukrotnie z 29% i 25% w roku finansowym 22 do odpowiednio 70% i 56% w roku finansowym 24, pomagając jej osiągnąć próg rentowności na poziomie PAT. Choć rentowność wewnętrznej kopalni węgla stanowi zabezpieczenie rentowności Mundry, według India Ratings and Agency wszelkie niekorzystne zmiany regulacyjne w Indonezji mogą zwiększyć ryzyko połączonego portfela.

W branży energii słonecznej EPC duży portfel zamówień firmy Tata Power na skalę energetyczną wynosi 2,6 GW i jest wyceniany na 13 400 crore funtów. W obszarze fotowoltaiki na dachach i w obszarze niewoli grupowej portfel zamówień wynosi 2867 crore funtów na marzec 2024 r. Ponadto w sektorze przesyłowym firma zabezpieczyła dwa zamówienia na łączną kwotę prawie 2300 crore funtów, co pozwala jej świadczyć usługi przesyłowe przez 35 lat .

Przychody wzrosły o 12,5% rok do roku do 61 994 crore funtów w roku finansowym 24, co było spowodowane wyższą realizacją projektów EPC z energii słonecznej, zwiększoną produkcją w zakładzie Mundra i wyższą sprzedażą w dyskotekach Odisha. Marża EBITDA wzrosła o ponad 400 punktów bazowych do około 18 procent. Firma odnotowała 14-procentowy wzrost zysków netto rok do roku do 3701 crore funtów, przy marży PAT utrzymującej się na stabilnym poziomie około 6%. RoE znacznie się poprawiło z 6,2% w roku finansowym 2020 do 11,3% w roku finansowym 24. W ciągu roku dług netto/EBITDA wzrósł do 2,75 z 2,66 w roku ubiegłym ze względu na wyższe nakłady inwestycyjne (capex), które zostały częściowo skompensowane przez silne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i uwolnienie kapitału obrotowego.

Perspektywy

W marcu 2024 r. dział Tata Power zajmujący się energią odnawialną rozpoczął komercyjną produkcję modułów słonecznych o mocy około 130 MW, a maksymalna moc ma osiągnąć 4,3 GW w nadchodzących kwartałach. Początkowo moduły produkowane w kraju będą wykorzystywane do spełnienia wymagań spółki, ułatwiając synergię operacyjną.

Tata Power wywiązała się ze swojego zobowiązania dotyczącego nakładów inwestycyjnych na rok 24 w wysokości 12 000 crore funtów. Spółka realizuje obecnie dwa projekty elektrowni szczytowo-pompowych (PSP) na terenach zdegradowanych o łącznej mocy 2800 MW. Oczekuje się, że projekty te, wymagające nakładów inwestycyjnych wynoszących odpowiednio 4700 crore funtów i 7850 crore funtów, zostaną ukończone do 2027 i 2028 roku i będą generować 6000 MWh i 10800 MWh dziennie przy minimalnym rocznym dochodzie wynoszącym 2500 crore funtów po uruchomieniu, zgodnie z podanymi szacunkami przez JM Financial.

Patrząc w przyszłość, zarząd przewidywał nakłady inwestycyjne na kwotę 60 000 crore funtów do roku budżetowego 27, z czego 42% przeznaczono na przyrostowe moce odnawialne, około 35% na projekty T&D, a 18% na elektrownie szczytowo-pompowe. Celem firmy jest osiągnięcie dodawać 1,5–2 GW energii odnawialnej rocznie, aby do roku budżetowego 30 osiągnąć 70% zainstalowanej mocy ze źródeł odnawialnych.

W ciągu ostatnich pięciu lat (lata budżetowe 2020–2024) Tata Power ponad dwukrotnie zwiększyła swoje zyski w wartościach bezwzględnych, a jej akcje wzrosły o ponad 600 procent. Pomimo solidnych fundamentów, biorąc pod uwagę znaczny wzrost wyceny spółki oraz niekorzystny stosunek ryzyka do zysku, zalecamy inwestorom rozważenie zaksięgowania części zysków w celu zabezpieczenia zysków.