Na początku tego roku Indie wyprzedziły Chiny jako kraj o największej liczbie ludności. Przewyższył ją także jako ulubieniec inwestorów z rynków wschodzących.

Biorąc pod uwagę, że w Indiach oczekuje się wzrostu w nadchodzących dziesięcioleciach, podczas gdy populacja Chin zaczyna się zmniejszać, demografia obu krajów znacznie się od siebie różni. Z punktu widzenia rynku i nastrojów inwestorów ostatnie trendy podążają tą samą ścieżką.

Pomimo krótkotrwałego odbicia na rynku ryzykownych aktywów w lipcu, wydaje się, że inwestorzy głosowali nogami. Według ostatnich doniesień medialnych około trzy czwarte kapitału zainwestowanego w kraju od początku roku już wypłynęło,¹ a podstawowe problemy kraju pozostają nierozwiązane.

Indeks MSCI China Index spadł do najniższego poziomu w tym roku, w związku z rozczarowaniem rynków niewystarczającą polityką, ciągłym pogorszeniem danych ekonomicznych i wyzwaniami na chińskim rynku nieruchomości. Nawet długo oczekiwane spotkanie chińsko-amerykańskie pomiędzy prezydentami Xi Jinpingiem i Joe Bidenem na początku tego miesiąca nie rozproszyło mroku. Indeks CSI 300 spadł pomimo niedawnego wzrostu akcji na światowych giełdach.²

Wykres 1. Indie lepsze od Chin, skumulowane zyski (USD)

styczeń 2010 – październik 2023

Masz problemy z ładowaniem tej infografiki? – Proszę kliknąć tutaj

Źródło: Bloomberg.

Z kolei Indie stały się w ostatnich latach ulubieńcem inwestorów. Gwałtowny wzrost na rynku akcji odzwierciedla głównie siłę gospodarki, w której miejska klasa średnia może poszczycić się rosnącymi dochodami do dyspozycji, a młoda grupa demograficzna jest gotowa wspierać dalszy wzrost. Rząd Indii aktywnie zabiega o inwestycje zagraniczne w celu zacieśnienia powiązań technologicznych i handlu, co zostało podkreślone podczas wrześniowego spotkania premiera Indii Narendry Modi z prezydentem USA Bidenem.

Ostatnie dane rynkowe w Chinach wyraźnie odzwierciedlają pesymizm analityków co do perspektyw kraju. Chociaż zawsze można spodziewać się pewnego stopnia rewizji w dół (a rewizje wykazują tendencję spadkową od połowy 2021 r.), w ostatnich miesiącach analitycy nabrali znacznie bardziej negatywnego nastawienia do Chin, co ilustruje wykres 2. Pytanie brzmi teraz: czy nastroje wobec Chin mogą ulec dalszemu pogorszeniu, czy też sytuacja zbliża się do dna?

Wykres 2. Nastroje analityków wobec Chin stale się pogarszają

Masz problemy z ładowaniem tej infografiki? – Proszę kliknąć tutaj

Źródło: Chaoyang Sustainable/Man Numeric.

To powiedziawszy, nawet jeśli fundamenty Indii rzeczywiście wydają się bardziej atrakcyjne, nie należy ignorować odpowiednich wycen obu rynków. Ponieważ inwestorzy płacili w ostatnich latach za potencjał wzrostu Indii, doprowadzili wycenę rynkową do skrajności, ostro kontrastując z wyceną rynku chińskiego, zarówno na lądzie, jak i na morzu.

W rzeczywistości, z punktu widzenia P/E, rynek indyjski wydaje się obecnie około dwa razy droższy niż rynek chiński. Czy Chiny pozostaną w tyle?

Rysunek 3. Rynek indyjski jest obecnie dwukrotnie droższy niż chiński

Masz problemy z ładowaniem tej infografiki? – Proszę kliknąć tutaj

Źródło: Bloomberg.

Bez istotnych środków łagodzących gospodarka chińska z pewnością mogłaby odczuć większą presję spadkową. Biorąc jednak pod uwagę skupienie się rządu na wzroście gospodarczym, zapewnienie odpowiedniego wsparcia politycznego mogłoby zwiększyć zaufanie sektora prywatnego, co mogłoby doprowadzić do odrodzenia się na giełdzie.

Biorąc pod uwagę obecną wycenę rynku, która zbliża się do historycznych minimów, istnieją powody, aby sądzić, że chińskie akcje mogą wymagać ponownej wyceny.

Przy udziale Mickaela Nouvellona, ​​starszego menedżera portfela w Man Numeric.

1. www.ft.com/content/20c5d5c8-dd64-4c22-a3fc-60d4a8336aeb.
2. www.bloomberg.com/news/articles/2023-11-18/china-stock-traders-get-little-solace-in-pivotalweek-for-market