Analitycy twierdzą, że działania Pekinu mające na celu zapobieżenie dalszemu spadkowi juana w handlu walutowym przyczyniły się do chaotycznej przepychanki o fundusze krótkoterminowe, która w zeszłym tygodniu wstrząsnęła rynkiem pieniężnym kraju.

Wyższy popyt na gotówkę w chińskim systemie bankowym jest zjawiskiem rutynowym na koniec każdego miesiąca, ale 31 października nastąpił poważny kryzys – stopy finansowania krótkoterminowego rosną do 50%częściowo dlatego, że decydenci próbują także pobudzić gospodarkę i rynki poprzez poważne spowolnienie.

Władze badają obecnie incydent, który, zdaniem sześciu uczestników rynku, wynikał ze splotu czynników, które późnym popołudniem tego dnia wywołały strach i zamieszanie w salach handlowych w Szanghaju i Pekinie.

Ostatecznie wkroczył Ludowy Bank Chin (PBOC), stowarzyszony z nim Chiński System Handlu Walutowego (CFETS) i izby rozliczeniowe obligacji, wydając polecenia pożyczkodawcom, wydłużając godziny handlu i organizując spotkania z instytucjami, aby uspokoić rynki.

ZOBACZ TAKŻE: Chiny odnotowały pierwszy w historii deficyt inwestycji zagranicznych w lipcu i wrześniu

System bankowy pod presją odpływów zagranicznych

Czynnikami, które się do tego przyczyniły, były zwykłe zapotrzebowanie na płynność na koniec miesiąca, gromadzenie gotówki w okresie poprzedzającym dużą sprzedaż obligacji rządowych oraz rynek, na którym największe banki już były niechętne do udzielania kredytów ze względu na mandat do przeciwdziałania presji na juana.

„To był wypadek” – powiedziała Xia Chun, główny ekonomista w firmie zarządzającej majątkiem Yintech Investment Holdings, nazywając to nieprzewidzianą konsekwencją silnej ręki rządu na rynkach finansowych.

„Banki niechętnie udzielały kredytów, pozostawiając podmioty niebędące bankami proszące się nawzajem o pieniądze w handlu popołudniowym” – powiedział. „W rezultacie stopy procentowe kredytów wzrosły, a niektórzy byli skłonni przyjąć każdą cenę”.

Po raz pierwszy szczegółowo opisano przyczyny wzrostu stóp procentowych i wynikającego z niego chaosu na rynku. Uczestnicy twierdzą, że ujawniona luka pozostanie tak długo, jak długo odpływy kapitału utrzymywać system pod ciśnieniem. Większość prosiła o anonimowość, ponieważ nie była upoważniona do publicznego omawiania drażliwego tematu.

LBCh podał, że CFETS badał „nienormalne” transakcje w dniu 31 października, obejmujące niektóre rachunki wielokrotnie pożyczające i pożyczające pieniądze po „niezwykle wysokich stopach procentowych” pod koniec godzin handlu.

Dodatkowa emisja obligacji

Krótkoterminowe rynki finansowania, takie jak jednodniowe umowy odkupu lub repo, mają kluczowe znaczenie w codziennej działalności banków, ubezpieczycieli i innych instytucji finansowych.

Wpływają na ruchy walutowe, ponieważ rynki są główną drogą podaży pieniądza. Fundusze i instytucje niebankowe pożyczają i rolują pożyczki, które finansują ich inwestycje i transakcje na rynku repo.

Koniec miesiąca to także dzień, w którym banki i inni uczestnicy sektora finansowego muszą uporządkować swoje księgi i przestrzegać przepisów dotyczących buforów kapitałowych. Zakłócenia mogą zatem zagrozić stabilności finansowej.

Nasiona kłopotów zostały zasiane w październiku, kiedy Chiny wyraziły zgodę sprzedaż długu państwowego o wartości jednego biliona juanów (137 miliardów dolarów).realizować – jak podają źródła zaznajomione z planami – poprzez trzymanie się harmonogramu emisji na czwarty kwartał, ale zwiększanie wielkości poszczególnych transz.

Zazwyczaj jeden z zarządzających funduszem w Szanghaju powiedział, że w takich sytuacjach LBCh zrównoważyłby drenaż środków pieniężnych wynikający z emisji dodatkowej emisji obligacji dodatkowym wsparciem finansowym – na przykład poprzez złagodzenie wymogów w zakresie rezerw bankowych.

Jednak włożenie dodatkowej gotówki do systemu wiązałoby się z ryzykiem zwiększenia presji na obniżkę cen juan – który w tym roku stracił ponad 5% w stosunku do dolara – i podkopało wielomiesięczne wysiłki na rzecz stabilizacji waluty.

„Brak działania banku centralnego wynika głównie z obaw związanych z deprecjacją juana” – powiedział zarządzający funduszem, który odmówił podania tożsamości, ponieważ nie był upoważniony do rozmów z mediami.

We wtorek na parkietach szalała walka o fundusze krótkoterminowe.

Nawet stopy repo między bankami, zwykle stabilne i stanowiące główny wskaźnik kosztów finansowania krótkoterminowego, spadły ze stopy jednodniowej wynoszącej 2% dzień wcześniej do aż 8% w dniu 31 października.

Zdesperowani pożyczkobiorcy w „bojowym nastroju”

Według trzech uczestników rynku o godzinie 16:00 (08:00 GMT) nie było banków stanowych, które zwykle udzielają pożyczek zdesperowanym kredytobiorcom w ostatniej chwili.

W wyniku tej nieobecności kilku zdesperowanych pożyczkobiorców zapłaciło 30–50% – stawki niespotykane od czasu niewypłacalności China Everbright Bank and Industrial Bank Co Ltd dziesięć lat temu – aby zabezpieczyć potrzebne pożyczki.

O godzinie 17:00 rynki zamknęły się z pozycjami niezasilonymi i transakcjami niekompletnymi.

„Nikt nie odszedł od stanowiska handlowego, ponieważ nie wiadomo, jak wszystko się potoczy… cała sala handlowa była w nastroju bojowym” – powiedział jeden z zarządzających funduszem w Pekinie.

„Jeśli w takich warunkach chcesz wyrównać swoje pozycje i uniknąć niewypłacalności, musisz pożyczać po wysokich stopach procentowych” – powiedział zarządzający funduszem. „Dla każdego człowieka jest to racjonalne zachowanie”.

LBCh wkroczył do naruszenia, prosząc banki państwowe o dostarczenie środków, podczas gdy China Central Depository & Clearing Co (CCDC) i Shanghai Clearing House ponownie otworzyły rozliczenia o godzinie 18:00 w ramach reakcji nadzwyczajnej. Do godziny 20:30 kryzys został zażegnany, a rynek oczyścił się i ponownie zamknął.

Bankom powiedziano, żeby nie ulegali emocjom

Następnego dnia na kolejnym spotkaniu z bankami i brokerami źródła podały, że LBCh powiedział instytucjom, że ich zachowanie „zakłóca rynek” i że nie powinny „okazywać emocji”.

Operator rynku pieniężnego CFETS nakazał inwestorom utrzymanie 5% pułapu transakcji repo i dodał, że każda osoba zaangażowana w transakcje o wysokim oprocentowaniu zamknięte 31 października będzie musiała wytłumaczyć się organom regulacyjnym, według źródeł, które otrzymały zawiadomienie.

Strach opadł, a stopy jednodniowe spadły poniżej 3%. Oczywiście większość uważa, że ​​niebezpieczeństwo już minęło.

Jednak analitycy uznali tło – nasilającą się kontrolę nad chińską walutą – za podstawowe źródło napięć.

Ożywienie gospodarcze Chin po pandemii Covid-19 było rozczarowaniem. Wraz ze wzrostem stóp procentowych na całym świecie, zjawisko to nasiliło się odpływy kapitału a juan ucierpiał.

A jednak, po spadku kursu dolara w ciągu roku do połowy sierpnia o 5%, kurs wymiany pozostaje wyraźnie stabilny, odkąd wdrożono wysiłki, począwszy od zakupów przez banki państwowe, a skończywszy na nowych zasadach zniechęcających do krótkiej sprzedaży, aby go wesprzeć.

Większa płynność to kolejna metoda.

„Jeśli schemat podaży pieniądza i płynności pozostanie niezmieniony, cały system pozostanie kruchy. Zawsze możliwy jest kolejny szok płynnościowy” – powiedział zarządzający funduszem z Pekinu.

Inni widzą mniejsze ryzyko, ale spodziewają się, że zacieśnienie rynku walutowego pozostanie tak długo, jak długo będzie istniała presja na walutę. Słabość szerokiego dolara pomogła ostatnio juanowi, ale kurs 7,28 za dolara nie jest odległy od wrześniowego minimum od 16 lat, wynoszącego 7,351.

• Reuters z dodatkową redakcją Jima Pollarda

UWAGA: nagłówek niniejszego raportu został zmieniony 7 listopada 2023 r.

ZOBACZ TAKŻE:

Chiny dotknięte miesiącami spadku inwestycji zagranicznych – FT

Wzrost wskaźnika szoku w Chinach do 50% uruchamia dochodzenie regulacyjne

Yuan spada do najniższego poziomu od 16 lat w miarę wygaszania ożywienia gospodarczego

Bank Centralny Chin zwiększa kontrolę hurtowych transakcji dolarowych

Szef banku centralnego Chin obiecuje „zdecydowane” wsparcie gospodarcze

Chiny zwracają się do banków o rolowanie lokalnego długu o wartości 13 bilionów dolarów po niższych stopach procentowych